主营业务高度依赖4S店 华奥汽车三度冲刺上市胜算如何？

华奥汽车的审核截止日期创下了创业板注册制下的纪录。这家依靠汽车4S店开展业务的汽车检测机构一再推迟上市申请。其背后有哪些问题需要解决，能否成功再次申请上市成为待解之谜。自受理之日起20个工作日内，提出第一轮审计问询，并在3个月内出具审计意见或作出终止发行上市审计的决定。根据深交所创业板注册的审核流程，目前正在进行三轮上市的北京华奥汽车正面临最后期限的考验。2018年6月，华奥汽车向证监会提交了第一份招股书，打算“突围”创业板。然而，仅仅四个月后，由于各种问题，审查被暂停。2019年5月，该公司进行了第二次尝试，但再次失败。2020年6月29日，华奥汽车第三次进军创业板，但因重大问题被取消审核，成为创业板注册制下第一家被取消审核的公司。今年6月30日，华奥汽车完成财务信息更新后，深交所恢复了对其发行上市的审核，但至今没有任何进展。距离深交所恢复华奥汽车上市审核已经整整三个月了，仍然没有对该公司的最新问询或回应。由此计算，华奥汽车的审核截止日期创下了创业板注册制下的纪录。这家依靠汽车4S店开展业务的汽车检测机构在上市过程中遇到了许多困难。这背后的问题是什么？三次申请上市能否成功？4S店的合作模式还有待测试。华奥汽车在招股书中指出，公司主营业务为机动车检测和评估，以及延保服务。该公司开创了与4S店合作营销的市场模式，并建立了由数千家4S店组成的行业最大的全国销售网络。目前，A股市场上没有可比的上市公司与华奥汽车拥有相同的业务。2018年至2020年报告期内，华奥汽车的营收分别为5.1亿元、5.33亿元和5.04亿元，净利润分别为7213.49万元、8154.36万元和7696.58万元。报告期内，公司的测试和评估业务贡献了约80%的收入，2020年延长保修贡献收入的比例增至20%左右。汽车检测、评估、延保服务是华奥汽车绝对的营收主营业务，但公司双主业的独立性一直受到监管部门的质疑。据华奥汽车介绍，目前，该公司的两项主要业务都是在4S店的背景下实现的。截至2020年底，该公司已与984家汽车4S店开展合作。21世纪经济报道记者注意到，华奥汽车需要派遣销售人员在4S店直接向客户销售，进行测试和延长保修服务。与4S店合作，为华奥汽车提供专业的检测场地、设备和客户车辆维修信息，并为需要保修的客户车辆提供维修和施工。同时，与4S店合作，为华奥汽车的业务发展提供必要的宣传和广告支持。华奥汽车向合作4S店支付技术服务费、维修费、渠道推广费。报告期内，华奥汽车的大部分客户是通过合作4S店客户经理介绍给华奥汽车常驻客户经理的。2020年，华奥汽车订单金额前20名客户全部通过合作4S店引入。与4S店的深度绑定导致华奥汽车收购渠道缺乏独立性，同时大幅增加了公司的获客成本。不仅如此，根据21世纪经济报道记者的多方调查，目前大多数汽车4S店的服务范围包括汽车测试、维修、延长保修和……

她的服务，以自营或外包的形式提供类似的业务。这意味着华奥汽车也可能面临来自同行业4S店的竞争。2018年，公司首次提交招股书时，前述公司的经营模式遭到监管部门的质疑。三年后，该公司再次匆忙上市，公司与4S店的合作模式仍然是人们关注的焦点。华奥汽车回应称，华奥汽车提供的检测服务与4S店提供的服务不存在竞争或替代关系。事实上，据21世纪经济报道记者走访的包括西北本田和大众在内的北京多家汽车4S店的员工介绍，他们都可以提供机动车检测和评估服务，居民保险公司也可以提供汽车延期服务。华奥汽车在招股书中还指出，合作4S店也可能因各种不确定因素终止与华奥汽车的合作，选择其他合作机构。21世纪经济报道记者对比华奥汽车此前及后续的招股说明书发现，上述事项在公司报告期内确实大量发生。2017年，华奥汽车与全国998家汽车4S店合作，截至2020年底，公司共有984家合作汽车4S店。华奥汽车回应称，由于公司积极淘汰低效4S店，合作4S店总数保持稳定。据了解，受汽车产销双下滑、监管收紧等因素影响，目前汽车4S店普遍面临经营困难。他们正在大力拓展新业务，与华奥汽车等检测机构的合作从本质上稀释了4S店的业绩。最大的问题是，公司的合作模式能否持续成为可持续的经营模式。高盈利能力面临挑战。“从检测服务单价来看，华奥汽车的检测服务在市场上没有竞争力。”一位汽车行业分析师向21世纪经济报道记者分析称，目前的自主汽车检测市场实际上是一个低成本的竞争红海市场。从华奥汽车的服务单价可以看出，华奥汽车在离开4S店场景后缺乏市场竞争力。从2018年到2020年，该公司的测试业务在客户数量上扩张乏力。2017年，该公司的测试服务为92468个订单，2018年为102916个订单，2019年为102850个订单，2020年直接降至75369个订单。该公司的延长保修服务也出现了大幅下降，2018年有86725份订单，2020年只有69536份订单。服务数量大幅减少，但公司的收入和利润仍然很高。操作秘密是大幅涨价。报告期内，公司汽车检测服务单价由2018年的4219.54元大幅上涨至2020年的526.67元，而延保服务单价由1392.07元上涨至1987.10元。据21世纪经济报道记者了解，普通汽车的综合检测一般是以出厂价格为基础计算的，比如验车。以汽车检测为例，10万元以内的汽车检测费用为399元。10万至20万元的汽车检测费用为499元，20万元以上的汽车检测成本为599元以上。如果距离较远，业主只需承担检测人员额外的往返旅费。“汽车购销检验服务的市场价格从300元到1000元不等。如果放在汽车4S店检验，价格可能会翻一番以上。”一位第三方检验机构的工作人员告诉21世纪经济报道记者。对比价格不难发现，华奥汽车的检测服务价格甚至是4S店的两倍，但该公司的高价营销策略显然是不可持续的。最近一个报告期内，华奥汽车的汽车检测和评估服务是公司的主要毛利润来源，占总业务毛利润的90%以上。检测评估毛利率达到77.7……

分别为76.31%和73.87%，远超汽车检测行业的毛利率水平。根据其此前的招股书，2015年至2017年，华奥汽车的综合毛利率分别达到79.16%、77.93%和70.18%。2015年，公司检测评估毛利率甚至达到83.74%，2017年降至78.61%。延长保修毛利率从2015年的28.36%下降到2017年的13.42%。在过去的五年里，华奥汽车的毛利率出现了明显的下滑。公司承认，如果不能增加和丰富供应商，优化供应商合作条件等，将面临毛利率持续下降的不利局面。华奥汽车的招股书显示，2018年至2020年，华奥汽车客户经理检测业务的日均销售额仅为0.3至0.4单左右，公司检测人员提供的日均检测服务分别仅为1.29单、1.27单和0.93单。客户获取和服务的频率较低，导致公司员工持续大量流失。截至2017年底，华奥汽车共有1405名员工。截至2018年底，华奥汽车的员工人数为1388人，2019年底为1315人，2020年底为1197人。2020年，华奥汽车拥有800名销售人员、164名管理人员和233名技术人员，管理人员流动率为2.03%。在销售人员中，有541名客户经理，流动率为18.41%，55名渠道经理，流动性为6.36%。在招股书中，华奥汽车计划在未来三年内新增不少于20家分公司，并与不少于500家新4S店合作，目标是新增50万辆客户车辆进行测试。在大量员工不断流失的情况下，如何实现公司的经营目标？在对该公司的询问中，监管部门甚至质疑华奥汽车是否与4S店共享销售人员进行混合经营。华奥汽车表示，其员工不持有合作4S店的股权，也不在合作4S店担任重要职务。对于大量继续辞职的员工，甚至有媒体质疑华奥汽车依靠高比例的员工离职，以逃避缴纳社保和公积金，增加公司利润。21世纪经济报道记者注意到，华奥汽车在首次冲刺上市期间，因未足额缴纳员工社保和住房公积金，导致上市受阻，高于7%的监管红线。2015年，该公司未缴纳社会保障的员工比例接近20%。2017年未缴纳社保比例为11.73%，未缴纳住房公积金比例为12.05%，均不符合IPO审核中最近一年未缴纳社会保障和住房公积金比例不得超过7%的要求。最新招股书显示，2018年和2019年，华奥汽车无法满足社保和公积金缴存比例的要求，仅在2020年才符合条件。值得注意的是，在斯普林特上市的五年里，华奥汽车在募资项目上的5.05亿元计划投资保持不变。根据公司计划，计划用2.27亿元扩大测试和延保业务项目，用1.22亿元建设研发中心，投资4450元用于信息系统升级，用1.11亿元用于客户服务体系建设和品牌推广。

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