哪吒汽车，宁德时代的小白鼠

@在今年1月27日发表的《抓住新能源汽车发展的新机遇》一文中，Nezha汽车创始人方云洲概述了新能源汽车的本质：“推动新能源汽车高质量发展的关键之一是智能化。智能互联将成为新能源汽车的一个基本产品特征和体验特征，其最根本的变化是在产品使用过程中会产生大量新数据。数据衍生出的服务模式和生态系统将带来新的数据发展话题这也解释了为什么今年内扎汽车受到了资本的高度追捧。10月27日，360集团斥资29亿元人民币入股了内扎汽车旗下的合众新能源汽车，总持股约16.59%，成为内扎汽车的第二大股东。11月8日，Nezha Motors再次宣布，宁德时代（300750，股吧）将参与Nezha汽车D2轮融资。两位黄金领主各有原因。360创始人周鸿祎在世界互联网大会上表示，360将用技术、人才、资本和数字基因赋能汽车制造业，这是“甘当配角”的体现。而在内扎汽车公众号上的公告显示，宁德时代将为内扎汽车提供供应链保障，共同开发新能源汽车创新集成技术。很显然，内扎汽车快速增长的交付量是推动资本竞争的重要原因。01版的《战神》汽车是一块“肥肉”吗？

与蔚来、小鹏、理想、威马等新造车企业相比，“肥肉”属性更为突出，主要表现为交付量高、价值被低估、品牌化水平低。从交付量来看，内扎汽车已经挤进了造车新势力的第二位。今年10月，五家新车制造商的总交付量为34586辆，其中小鹏汽车10138辆，内扎汽车8107辆，理想汽车7649辆，威马汽车5025辆，蔚来汽车3667辆。不过，从10月份的总销量来看，内扎汽车并不占主导地位。小鹏汽车的主要车型是P7，10月交付6044辆，价格区间为21.99万至40.99万元；理想汽车的独苗理想ONE的售价为33.8万元；相比之下，内扎汽车的主要车型是内扎U Pro，10月订单量超过5000辆，售价为9.98-17.98万元。这意味着，交付量高的内扎汽车可以提供更多的终端测试里程。从今年内扎汽车快速增长的交付量数据来看，这一趋势在未来将更加突出。

对于急于进军智能汽车安全市场的360和急于推广CTC电池组技术的宁德来说，内扎汽车的交付量是一块肥沃的试验田。在今年9月25日举行的世界智能网联汽车大会上，周鸿祎提到：“只有深入车企一线，我们才能真正了解智能网联车辆的安全问题。我们需要把内扎汽车作为一个试验场，成熟后探索并出口到其他车企。“与其他新造车势力相比，Nezha汽车的另一个优势是其估值水平较低。截至11月10日，NIO汽车的市值为646.6亿美元；小鹏汽车为377.5亿美元；理想汽车为309.7亿美元；

相比之下，在D1轮中，Nezha Motors的投前估值为220亿元。从股东的角度来看，顶级车企的新势力基本上已经被互联网巨头占领，蔚来汽车背后有腾讯，小鹏汽车背后有阿里巴巴，理想汽车背后有美团，威马汽车背后有百度。相比之下，内扎汽车的交付量起步更晚，成为造车新势力的一个漏洞，为360和宁德时代在疫情爆发前夕建仓提供了机会。在2020年底的C轮融资中，Nezha Motors的估值仅为35亿元人民币。事实上，Nezha Motors的品牌战略本身就具有试点性质。Nezha Motors的早期客户瞄准了政府采购和租赁平台，今年开始专注于占据主导地位的C端市场。公开数据显示，今年7月，内扎汽车C端交付占比迅速提升至90%。在其背后，是内扎汽车退出B端实验场的品牌化进程。此外，与其他造车新势力相比，内扎汽车的资金实力较弱，品牌化水平较低。与NIO、小鹏和理想等已经以10亿元人民币的水平上市的公司的单季度研发费用相比，在技术方面，Nezha Motors建立自主门户的可能性较小。例如，今年9月，NIO发布了自研动力电池，并希望分拆电池业务。对于动力电池供应商宁德时代来说，内扎汽车也是一块更容易被收购和控制的“肥肉”。02宁德时代扩大“朋友圈”

投资Nezha汽车是今年以来，宁德时代第四次投资下游主机厂。比例最高的一次是在11月5日，当时宁德时代斥资7.7亿元收购了长安汽车（000625，股吧）控制的子公司阿维塔科技23.99%的股份。公告显示，宁德时代将与阿维塔科技共同开发智能网联汽车平台。截至目前，宁德时代的投资布局已经扩散到国内外动力电池的上游原材料市场，以及下游汽车制造商。从上游供应链角度来看，宁德时代动力电池的主要材料是正极材料、石墨、隔膜、电解液、外壳，以及钴、锂、镍等矿产资源。随着动力电池原材料价格进入上涨周期，原材料生产商越来越多地挤压新能源汽车产业链的利润。例如，前三季度，华友钴业（603799，股吧）、格林威（002340，股吧。这迫使宁德时代将投资触角伸向上游原材料领域。自2018年以来，宁德时代在加拿大、澳大利亚、非洲等地区大力投资锂矿等原材料领域。其背后，是宁德时代不断扩大的产能规划。根据华宝证券的数据，到2025年，宁德时代及其合资公司的产能预计将超过600千瓦时。

在下游领域，宁德时代更多地投资一线汽车制造商，有利于提高动力电池的竞争力。在全球动力电池市场的竞争中，与LG化学相比，更强的产业链整合能力是宁德时代的重要能力，并反映在宁德时代利润率水平上。尽管今年第三季度原材料价格持续上涨，但宁德时代仍实现了毛利率的小幅增长，从27.78%增长到27.9%。除了储能业务的贡献外，通用性更高的CTP电池也为宁德时代的利润水平做出了重要贡献。优化提升CTP电池组的市场竞争力，需要依靠下游整车厂商的布局。例如，在标准化、模块化的新能源电池时代，比亚迪刀片电池无疑是宁德时代CTP电池的重要竞争对手。相比之下，刀片式电池的形状更平坦，在高度上具有组合优势，可以保留更大的d……

汽车公司的ign空间；尽管宁德时代的CTP电池具有更高的效率和更低的成本，但制造商需要为电池预留更多的设计空间。这也构成了CTP电池在宁德时代扩张速度缓慢的困境。对宁德时代来说，投资下游主机厂是为了抢占新能源汽车行业标准的制定权。随着宁德时代越来越准确地掌握下游玩家的产能规划，它可以更准确地规划动力电池的产能，通过大规模生产增加成本，增强市场竞争力。此外，掌握下游车企的数据，也有利于宁德时代对CTP电池进行优化调整。今年3月，宁德时代对爱驰汽车的战略投资包括电池数据共享合作和共同探索下一代电池。这很可能是宁德时代为争夺CTP市场份额而做出的积极布局。03没有永恒的朋友

对于宁德时代和Nezha汽车来说，这次融资似乎是个好消息。为了保证电池供应，解决动力电池短缺的问题，Nezha Motors接受了宁德时代的投资。对于未来的CTP电池，宁德时代已经获得了重要的数据通道。但这并不意味着双方的利益总是相同的。在新能源汽车产业链中，议价能力一直是参与者之间竞争的核心。在去年的宁德时代股东大会上，宁德时代创始人曾毓群对上游原材料价格的上涨提出了强烈批评：“如果钴被炒起来，所有人都会免费购买钴；如果镍被炒起来了，每个人都不想要镍，但锂还在……如果有人在这里拼命涨价，我们会把他们排除在外。”在某种程度上，与下游主机制造商的立场一致。作为锂电池的领导者，为了避开上游锂矿企业强大的议价能力，宁德时代大力发展钠离子电池；特斯拉、Future等车企正转向动力电池的研发，以避免中游动力电池制造商的强大议价能力。对宁德时代来说，标准化动力电池的市场需求要求其在下游车企中“多交朋友，少交敌人”。随着《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的发布，使用国外电池的新能源汽车在中国获得了补贴资格。宁德时代正面临LG化学、松下等国外动力电池的冲击。宁德时代动力电池供不应求的强势地位依赖于新能源汽车产能需求的增长，这一增长速度快于动力电池产能扩张速度的差异。随着动力电池的模块化、通用化和产能扩张，双方的谈判立场可能会发生变化。届时，动力电池公司的地位可能会向传统燃油车供应商撤退。对于下游原始设备制造商来说，过度依赖单一电池制造商不利于提高其议价能力。例如，由于后来者的劣势，国内安卓手机制造商普遍存在对高通芯片的依赖，公司没有能力或意愿承担巨大的失败风险，回到芯片研发的道路上。华为自研芯片的举动表明，扭曲的产业链格局难以长期维持，弱势方必然对强势方产生心理挑战。相比之下，动力电池的研发门槛低于芯片。对于新能源汽车行业的下游原始设备制造商来说，逻辑是明确的。依赖单一动力电池制造商的产品意味着远离电池研发能力，重复安卓手机制造商的低利润组装路径；

特斯拉（Tesla）、NIO和其他公司可能会通过独立开发来改变低端市场的命运。据相关报道，目前，内扎汽车旗下中高端车型内扎S已进入上市准备阶段。这意味着，内扎汽车将不甘于被困在“为民造车”的低端市场，能否长期维持“蜜月期”的时代，还有待验证。本文首发于微信公众号：科技新知。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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