中金：维持小鹏汽车-W跑赢行业评级 目标价升至271港元

中金公司发布的一份研究报告显示，维持小鹏汽车的盈利预测和“跑赢行业”评级，考虑到新车型的销量超出预期以及技术优势带来的潜在盈利能力提升，给予其2022年电动汽车/收入9倍的估值，相应地，美国/香港股市目标价格上涨15%，至69美元/271香港元，与当前股价相比，上涨空间为46%/43%。事件：公司公布2021年第三季度业绩：第三季度营业收入57.2亿元，同比/环比分别为+187.4%和+52.1%。P7销售占比的提高推动毛利率再创新高，超出了市场预期。中金公司的主要观点如下：产品结构的改善继续提升盈利能力，2021年第三季度毛利率再创新高。第三季度的交付量为25666台，创下季度新高。其中，P7占比76.9%，同比/环比分别为+3.5/10.7ppt，推动ASP环比+3.1%至22.3万元；第三季度毛利率创下14.4%的季度新高，同比/环比分别为+9.8/2.5ppt。结构改善和规模效应有效抵消了堆芯短缺和原材料价格高企的影响。第三季度成本比环比从-1.4ppt到49%不等，而研发/销售管理比环比分别从-0.9/0.5ppt到22.1%/26.9%不等。2021年第4季度的交付量前景稳定，新车G9改善了其产品矩阵。展望第四季度，该公司预计将交付34500至36500辆汽车，并有信心在11/12月单月交付15000辆汽车。该行预计，在供应改善的情况下，交付量将超过指导值。新车方面，小鹏P5轿车订单已满，交付日期已延长至2022年春节后。预计该行将稳步增加对经济增长的贡献。中大型SUV小鹏G9在广州车展上正式发布，是中国首款搭载800VSiC平台和480kw高压充电站的量产车型。在智能化方面，G9搭载了自主研发的X-EEA3.0电子电气架构和域控制器，并将首次搭载XPilot4.0。该行认为，G9不仅将补充公司的产品矩阵，还将带来ASP的提升和毛利的提升。坚持自主研发软硬件堆栈，打造技术优势，创新商业模式。公司坚持软硬件自研技术，实现智能功能的首次落地和快速迭代，不断巩固和强化差异化优势。目前，该公司拥有4000多名研发人员，与2020年底相比增长了100%以上。该行认为，公司未来将在智能驾驶、智能座舱、高效补能等领域取得更多突破。在商业模式方面，一方面，公司的软件收入预计将随着XPilot智能驾驶功能的发布而增加，另一方面，2022年Robotaxi的运营可以推动其智能驾驶系统的迭代升级和在智能出行领域的实验布局。八张××%理财券，先到先得，每位用户限购一次>；

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