超人杀不死钢铁侠

没有人能确定新能源汽车的浪潮有多大。但每一个想赚钱的企业家和投资者都知道，他们必须找到下一个“特斯拉”，而Rivian可能恰好是最好的目标。

作者|任亚非

来源|盒饭财经

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在电动汽车市场，硅谷钢铁侠引发的估值风暴尚未消散，来自底特律的“超人”已经悄然登场，正朝着直线前进。

11月10日，美国电动汽车初创公司Rivian登上纳斯达克证券交易所。开盘后，股价一路飙升，收盘涨幅超过29%，市值达到859亿美元。在短短五天内，Rivian的股价翻了一番，达到了近1500亿美元的峰值，并相继超越通用汽车、戴姆勒和大众等传统汽车巨头，成为全球第三大汽车公司，仅次于特斯拉和丰田。

然而，这家公司最近一直受到新车交付延迟的困扰，上周周三至周五，其股价下跌了7%以上。

但最令人惊讶的不是过山车般的市值，而是马斯克惊呼“我无法理解”的几个事实：

首先，Rivian几乎没有收入；

其次，自成立以来，它只交付了156辆汽车，而且大多数买家都是员工。在刚刚过去的10月份，仅生产了180辆汽车，产能出现瓶颈。要知道，即使是市值达到1500亿美元的特斯拉，每个季度也交付了约10万辆汽车。

第三，它仍然需要烧钱，需要在2020年燃烧高达特斯拉净利润7倍的资金才能实现盈亏平衡。Rivian的招股说明书显示，截至2020年12月31日和2021 6月30日，累计亏损分别为17亿美元和27亿美元。也就是说，仅在今年上半年，Rivian就遭受了高达10亿美元的损失。到2023年底，Rivian预计累计资本支出将达到80亿美元。

所以问题来了，谁在追求这样一台行走的“碎钱机”，或者它的钱从哪里来？这辆车卖给了谁？

梳理盒饭金融发现，Rivian背后站着一个庞大的投资支持集团，投资者包括亚马逊和T Rowe Price group、福特、黑石、渣打银行等，经过8轮融资，共融资近110亿美元。

在强大的资本和持有大量订单的支持下，IPO后股价飙升，所有人都认为Rivian可能是下一个特斯拉，但马斯克觉得这太不可靠了。

对于Rivian的高估，马斯克曾在推特上回复一位网友，“我不想大惊小怪，但也许他们应该被要求在IPO前每10亿美元的估值至少交付一辆汽车

没有人能确定新能源汽车的浪潮有多大。但每一个想赚钱的企业家和投资者都知道，他们必须找到下一个“特斯拉”，而Rivian可能恰好是最好的目标。

皮卡行业的特斯拉

说到Rivian创始人R.J.Scalinger，每个人都喜欢把他和马斯克相提并论。他是“底特律超人”，也是马斯克的“劲敌”，这也为Rivian赢得了业内“特斯拉杀手”的称号。

然而，在与特斯拉的斗争中，斯卡利格选择了一条与马斯克偏离高峰的路线。

与马斯克的独立和自我放纵的行为风格不同，R.J.斯卡林格最突出的标签是“低调”。他不仅外表看起来像超人克拉克·肯特，而且性格也很相似。在一些采访和公开演讲中，他很务实，很少说大话。他常年戴着黑框眼镜，喜欢穿衬衫和休闲夹克，是一个地道的工程男。在推特上，除了工作和验车，还有与家人和孩子户外郊游的照片，看不到其他情绪。稳重低调的风格深受投资者的喜爱。

与马斯克相似，斯卡林格也是学霸，拥有机械工程硕士学位和麻省理工学院斯隆汽车实验室博士学位。在获得博士学位后，他于2009年白手起家，用抵押贷款创办了Rivian。最初，他专注于高性能跑车，对标特斯拉的第一辆汽车Roadster。

然而，当时的市场环境对初出茅庐的Rivian并不友好。当时成立7年的特斯拉已经在纳斯达克上市，而Rivian还没有生产出汽车。因此，2011年，斯卡利格改变了公司的定位，将目标锁定在电动SUV和皮卡领域。

从今天的角度来看，斯卡利格的战略调整确实非常具有前瞻性。

特斯拉的先天优势在于，它有足够的时间在当时空白的新能源汽车市场上试错，走出了超级富豪、普通富豪和普通大众“三步走”的发展道路。我们将首先依靠Roadster和Model S等高性能电动跑车打开高端市场，然后依次开发豪华纯电动汽车Model X和经济型汽车Model 3，以赢得整个电动汽车市场。

另一方面，作为后来者，Rivian选择进入最受美国人欢迎的皮卡市场，推出了电动皮卡R1T和电动SUV R1S，带着牛仔梦和越野情怀走进了美国人的心中。

需要注意的是，美国人对皮卡的喜爱程度不亚于中国人对SUV的喜爱程度。对于缺乏高速公共交通的美国人来说，自动驾驶是一种更方便的交通方式。同时，大多数人都有自己的独立别墅，嗯……

小屋、草坪和庭院。为了管理院子，他们需要购买许多工具、材料和日常用品；

而且美国的劳动力成本非常高，大多数人都选择自己做。

根据公开数据，2020年，美国的平均家庭规模为3.15人，而中国只有2.62人。简言之，美国家庭相对较大，汽车需要满足骑行和运输货物的需求。

疫情之下，美国汽车行业整体销量不佳，与2019年相比下降了5.81%。然而，在美国汽车市场排名前十的车型中，皮卡占据了一半的销量，排名前三的还有福特、雪佛兰和拉姆皮卡。展望未来，2019年，受汽车市场寒冬的影响，美国整体汽车销量同比下降1.6%，但皮卡市场脱颖而出，同比增长5.4%，创下三年历史新高。

另一方面，面对日益严格的全球排放标准，美国作为全球最大的皮卡消费市场，也将电动替代燃油皮卡提上了议事日程。纯电动皮卡可以解决传统皮卡排量大、油耗高的缺点。随着美国政府2035年汽车零排放政策的不断推进，电动皮卡未来的发展前景十分广阔。

当然，从技术角度来看，Rivian确实值得称赞。滑板底盘是其主要的“核心武器”之一，它是一种集成的集成底盘体系结构，将电池、电力传输系统、悬架和制动器等组件集成到底盘中部的一个完整模块中。它不仅降低了车辆在不平路面上发生侧翻事故的概率，而且最重要的是，有助于不同车型在同一平台上生产，开发成本低，周期短，具有高互操作性的优势。

四电机版本的R1T还可以实现360°旋转和像坦克一样原地转弯。

然而，Rivian的价格并不便宜。R1T的起价为6.9万美元，折合人民币44.5万元。即使价格略低的Explore版本计划于明年推出，其价格也将达到6.75万美元。与特斯拉苦苦挣扎的Cyberrack相比，这款高端车型的售价仅为69900美元。

经过十年的发展，Rivian于2021才交付车辆。此时，特斯拉的电动汽车销量已占全球销量的14.6%，这间接表明斯卡林格的转变是非常明智的。

贝佐斯的挚爱，马斯克的杀手

俗话说，敌人的敌人就是朋友。

经过对盒饭财务的梳理，发现Rivian背后站着一支庞大的投资支持团队。自2018年以来，Rivian已完成至少8轮融资，融资总额近110亿美元，投资者包括亚马逊和T Rowe Price Group、福特、黑石、渣打银行等。

其中，被称为“最讨厌的特斯拉”的亚马逊在Rivian的融资史上发挥了至关重要的作用，也是最大的赢家。它目前是Rivian的最大股东，持有20%的股份，也是最坚定的支持者。

亚马逊和Rivian合作开发电动卡车

要知道，2019年，在Rivian生产汽车之前，贝佐斯订购了多达10万辆电动轻型卡车。他还亲自“带货”，在7月的那次太空旅行中，贝佐斯乘坐Rivian SUV前往发射场。未来具体的订单节奏将取决于亚马逊自身的物流业务进展和充电设施布局。但至少在未来四年，Rivian将拥有亚马逊的独家送货卡车订单，并且在未来两年仍将拥有优先供应权。

在亚马逊的背书下，这样一家几乎没有市场基础的年轻公司立即走红，并成功吸引了包括福特和沙特机构在内的投资者加入，极大地提升了公司的估值。

贝佐斯是Rivian备受瞩目的平台，曾被认为是对马斯克的公开挑战。多年来，亚马逊一直在寻找进入汽车行业的途径，但投资或购买特斯拉的速度太慢，Rivian的产品定位恰恰击中了特斯拉产品的空白市场。……

面对Rivian的强势退出，马斯克也一度惊慌失措。Rivian在2018年洛杉矶车展上推出电动皮卡和SUV后，特斯拉迅速采取了行动。几天后，马斯克大声宣布，特斯拉的电动皮卡Cybertruck也在2019年首次亮相，并继续大力推广。2019年发布当天，为了证明Cybertrunk皮卡的坚不可摧，特斯拉首席设计师在现场两次向车窗投掷金属球，但打碎了两扇车窗。然而，这辆“火星人”皮卡的交付日期一再推迟，已经推迟到2022年。目前还不知道它是否会再次推迟。

特斯拉Cyberrack

除了产品肉搏战，双方之间也在进行诉讼和人才争夺战。2019年底，Rivian从特斯拉、福特和FF等公司挖走了数十名员工和高管，后来被特斯拉起诉，指控他窃取特斯拉的商业机密。但Rivian不为所动，聘请了在特斯拉工作了10多年的前高管Nick Kalayjian，任命他为工程和产品高级副总裁。今年10月，双方的诉讼再次升级。除了指控Rivian“挖墙脚”，特斯拉还指控Rivian窃取了特斯拉的电池技术专利。

Rivian以800亿美元估值首次公开募股的消息公布后，马斯克立即提出质疑并写道，“也许他们应该被要求在首次公开募股前，每10亿美元的估值至少交付一辆汽车

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当然，员工流动在任何行业都不足为奇。Lucid和FF都从特斯拉聘请了核心高管，比如Lucid的现任首席执行官，他曾担任特斯拉Model s的首席工程师。

但双方都在互相牵制，最终因为对手已经打到了他们家门口，不反击是不够的。

例如，在过去，马斯克向何小鹏开，指责他窃取了他的核心技术，并嘲笑小鹏汽车的技术方向错误。核心仍然是他的“全栈自研”技术，这让马斯克感到了威胁。与特斯拉一样，小鹏也走技术之路，自称是全球第二家全栈自研汽车公司。尽管诉讼以和解告终，但双方之间的言语冲突尚未停止。

当时，何小鹏说，“在我的第一次创业中，我也进入了美国市场，但基本上当时美国创业公司之间也有类似的口水战。现在，第二次创业发现的情况已经从美国创业公司延伸到了中国创业公司。我相信这是高科技领域在未来全球竞争中竞争的必要过程

如今的Rivian显然比小鹏汽车构成了更大的威胁。正如我们之前分析的那样，首先，皮卡市场如此之大，Rivian比特斯拉提前一年交付了第一辆汽车；其次，还有很多技术亮点，比如滑板底盘、坦克转向等功能，自动驾驶能力不输特斯拉；

最重要的是，Rivian背后站着两大巨头，亚马逊和福特。

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市值通胀下的阴影

然而，看起来情况不错的Rivian实际上正在努力解决他的隐忧。

首先，和许多新汽车公司一样，Rivian仍处于疯狂烧钱的阶段。它在2018年发布的两款车型原计划于去年交付电动皮卡R1T，但由于供应链中断和芯片短缺，交付被推迟到今年年底。

也就是说，Rivian尚未实现任何实质性的收入。对大额研发费用的投资导致公司业绩持续亏损，2019年和2020年分别净亏损4.26亿美元和10.18亿美元。今年上半年，Rivian净亏损9.94亿美元，预计到第三季度将扩大到12.8亿美元。

其次，在交付后将进行产能测试。与往年的特斯拉一样，Rivian也面临着严重的产能瓶颈。就在几天前，Rivian通知预订R1S的客户交货延迟，怀疑遇到交货困难。

目前，Rivian在伊利诺伊州只有一家工厂，年产能为15万台，远远不能满足当前的订单需求。为了扩大产能，Rivian计划投资约50亿美元在德克萨斯州建造第二家工厂，到2027年达到20万辆汽车的产能。与第一家工厂不同，这家工厂不仅负责组装，还生产电池。当然，所有这些都需要烧钱才能实现。

最后，还有来自激烈市场竞争的压力。

尽管Rivian是第一个推出电动皮卡的公司，领先于特斯拉、福特和通用汽车等汽车公司，并占据了起步优势，但留给Rivian的时间已经不多了。

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根据Grongway的不完全统计，目前美国有多达8家汽车公司发布了电动皮卡的计划。除了Cyberrack，还有福特的F-150电动汽车、通用汽车的GMC悍马电动汽车等等。

尽管大多数产品都被推迟到2022-2023年推出，但未来的战斗是不可避免的，留给Rivian的时间只有一年左右。目前尚不确定当每家公司进入市场时，Rivian是否会在产能、市场份额、技术和声誉方面占据优势。

新街研究公司分析师Pierre Ferragu在最近的一份报告中指出，“Rivian SUV和皮卡的全球潜在市场价值超过7万美元，不到150万，这将是一个拥挤的空间

此外，特斯拉之所以在全球电动汽车市场占据主导地位，一个重要原因是它在中国打开了巨大的汽车市场。Rivian还计划进军欧洲和中国市场，但电动皮卡与电动汽车不同。皮卡在中国的接受度相对较低，SUV基本可以满足家庭的需求。

一个明显的数据是，国内皮卡的渗透率仅为1.6%，而美国的渗透率为16.5%。如果没有亚马逊的支持，一个客观的事实是，有多少消费者愿意购买价值超过6万美元的Rivian皮卡和SUV？

这个难题不是靠资本市场极高的市值就能解决的。

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Rivian不会是下一个特斯拉

据New Constructs首席执行官表示，Rivian需要在10年内生产超过100万辆汽车，以证明其高估值是合理的。相比之下，2008年开始交付的特斯拉去年只交付了不到50万辆汽车。

什么意思？这些新能源企业的市值增长逻辑不再适用于传统车企用来评估其规模大、量价齐升的标准。纵观特斯拉、蔚来、理想、小鹏、比亚迪的市值，一目了然。

Lucid Motor，一家以高端电动汽车市场为目标的新车制造商，也被称为“怪兽股”，于7月在纳斯达克上市。尽管交付才刚刚开始，但股价在两个月内上涨了100%以上，总市值超过800亿美元。

就连马斯克也惊呼“我不明白”，并在推特上写道，“有可能在不交付任何汽车的情况下创办一家估值低于10亿美元的电动汽车公司吗？”这似乎是在讽刺……的超高估值……

两家新上市的汽车公司。

数据集团Edmunds的分析师也认为，这些新公司的估值“值得怀疑”。她说，“特斯拉让很多投资者变得富有，现在每个人都想参与电动汽车行业的下一个大事件。”毕竟，尽管特斯拉在成立17年后才实现了第一个“盈利年”，但自那以后，其股价一路飙升，为投资者带来了成百上千倍的回报。也许这也是Rivian的投资者愿意耐心等待其增长的原因之一。

但Rivian不会是下一个特斯拉，毕竟马斯克只有一个。创始人斯卡林格保持低调，像马斯克这样的一句话很难让特斯拉市值蒸发数千亿。

全球消费者研究平台Piplsay进行了一项调查，超过3万名美国成年人在调查中回应称，其中37%的人使用马斯克的推特推文作为投资参考。许多押注特斯拉的投资者受到马斯克个人魅力的影响，他们甚至没有仔细分析特斯拉的财务报表。甚至一些美国网民也建立了埃隆股票网站，收集和展示与马斯克和特斯拉股票相关的帖子，并通知他们的注册会员。

但回到现实，像特斯拉这样的公司并不经常出现，与现有的电动汽车公司相比，Rivian和Lucid的估值仍然存在重大问题。

随着Rivian股价飙升，马斯克在推特上表示，“以前有数百家汽车初创公司，包括电动和内燃机。但特斯拉是过去100年来唯一一家成功实现量产并产生正现金流的公司。我希望也能实现产能和现金流平衡的提高，这才是真正的考验。”

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标签：特斯拉福特小鹏发现大众

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