锂电池设备：打破新能源车现有格局的“关键词”

人们往往关注战斗的参与者，却忽视了策划者和受益者。

要想做好工作，首先必须削尖自己的工具。

孔子在两千多年前就强调了工具的重要性，直到今天，他的话仍然在我耳边。

近年来，中国制造业发展迅速，并成功崛起。除了享受人口红利，还有政策支持、先进的基础设施和完整的供应链支持。

规模效应往往是中国制造业的标签之一。

这种模式的显著特点是通过利用资本圈地，快速扩张和形成大规模产业。在这个过程中，我们逐渐过渡到精益生产，并凭借成本优势脱颖而出。

中国制造业在享受产业快速扩张带来的利润的同时，也面临着许多问题。

尤其是在一些关键设备环节，核心技术的缺乏一直是不可避免的。

例如，半导体设备缺乏核心技术，往往导致行业发展陷入瓶颈，往往需要他人量体裁衣。

然而，在新能源领域，却是另一番景象。新能源产业已经成为中国制造业的品牌出口国。作为典型代表之一，新能源汽车已经成功超越了由欧美、日本和韩国形成的国内汽车产业格局。

毫无疑问，脱颖而出的关键是锂电池设备的国产化进程比半导体等行业乐观得多。

锂电池设备通常是指锂电池组装过程中使用的设备。在这个过程中，本地化程度更高，相应的利润也更丰厚。

在新能源汽车渗透率逐步扩大的背景下，装配设备面临着良好的发展机遇。一方面，它来自于增量锂电池带来的需求；

另一方面，随着国产化水平的提高，未来有望扩大国内外市场份额。这两者构成了增长的双重驱动因素。

本报告的目的是与读者探讨锂电池组装设备被忽视的方面。

未来对锂电池组装设备的高需求

我相信“锂电池组装设备”这个词对投资者来说既熟悉又陌生，锂电池是熟悉的，组装设备是陌生的。因此，我们首先需要建立对锂电池组装设备的理解。

如图所示，组装设备位于锂电池产业链的中间。电池组装厂采购锂电池材料，使用组装设备将锂电池组件组装成锂电池，应用于汽车和电子产品等领域。

在明确了我们所处的产业链环节后，我们可以通过分析下游需求来确定锂电池组装设备的繁荣程度，从而评估其是否具有研究价值。

近年来，随着新能源汽车等终端市场的快速增长，上游锂电池行业的扩张步伐开始加快，相应带动了市场对锂电池设备的需求。

仅从2021 1月至8月，电池制造商如宁德时报（300750）（300750。SZ），BYD（002594。深圳）、中航锂业、国轩高新（002074）（002074。深圳）、亿纬锂业（300014）（300014。深圳）、孚能科技（688567。上海）和蜂巢能源宣布了约244亿元的锂设备订单，接近2020年全年267亿元的市场规模。

展望未来，反映锂电池设备需求最直观的数据是各大锂电池制造商的产能规划。

据统计，目前，包括宁德时代、LG新能源、中航锂业、亿纬锂业、SKI、比亚迪等在内的21家企业计划产能3155GWh，较2020年底新增产能超过2700GWh。

其中，蜂巢能源、中航锂业、宁德时代、亿纬锂业2025四家锂电池制造商2025年的产能规划已超过1800GWh，不包括其他电池制造商和未来项目的扩张。

也就是说，如果锂电池行业在未来五年内进入TWh时代，新的产能将给锂电池设备市场带来巨大的增量需求。

通过计算每GWh的投资额，我们可以大致估计锂电池设备的市场空间。

根据天风证券的预测，2015-2020年CATL机组GWh的投资额分别为51.2亿元、565万元、441万元，356万元和2.57亿元，表明新增产能机组的年度投资额有所下降；

2015年至2020年，单位GWh投资额分别为5.12、5.92、3.41、2.00、198和1.8亿元。

海外电池工厂扩建的单位设备投资可能高于中国。使用Northvolt计算的单位GWh投资约为2.6亿元人民币，这可能与海外自动化水平高和使用大量自动化配套投资有关。

随着2700GWh的产能增量，考虑到未来锂设备价格的下降和CATL成本低于平均水平，在每GWh 1.5亿元的锂设备需求基础上，锂设备需求将达到2700GWh*1.5亿元=405亿元。

锂电池容量膨胀综合症目前尚未被提及。如果从受益者的角度来看，锂电池的巨大产能计划对下游组装设备的需求具有高度的确定性。

因此，我们有必要对组装后的设备进行更深入的分析。

简化复杂的事情

在制造电池的过程中，根据制造顺序，可以分为三个阶段：前阶段、中阶段和后阶段。这三个环节中设备的价值大致相等。

第一阶段是正极和负极的生产过程，包括搅拌、涂覆、轧制、分切、制膜和模切六个过程。最核心的工艺是涂层工艺，它占整个前级工艺的85%。

显然，本节的重点是涂层工艺。

中间阶段是电池生产过程，包括五个过程：层压/缠绕、外壳插入、焊接、干燥和液体注入。最核心的工艺是缠绕/层压工艺，约占整个中间阶段工艺的70%。

后一阶段是检验和组装过程，包括三个过程：成型、体积测试和包装分组。其中，容量测试过程的价值比例最高，约占后期过程总价值的70%。

总之，我们可以将研究重点放在前涂层、中间绕组/层压和后体积检测上。

首先，让我们来看看之前的涂层工艺。

其工作原理是使用涂布机将搅拌后的浆料均匀地涂布在金属箔上，并将其干燥，制成正负极板。

由于涂布机与日本、韩国企业在涂布宽度关键技术上存在显著差距，该领域的高端产品仍以国外涂布机为主。中低端为国内企业，主要由普泰（603659）、科恒有限公司（300340）、盈和科技（300457）组成，总市场份额超过50%。

中间缠绕过程包括使用缠绕机将生产过程中生产的电极板或缠绕模切机缠绕到锂离子电池的电池中。

这个过程可以理解为一种常见的食物——制作煎饼的过程，包括将正极、隔板和负极像鸡蛋、肉、蛋糕和其他配料一样滚动在一起。

层压过程包括将正极、隔膜和负极以规则的方式堆叠在一起，这可以想象为三明治饼干的生产过程。

与之前落后于日本和韩国企业的核心设备涂布机相比，国内缠绕机的性能不再低于国际先进水平。

核心领导者先锋智能（300450）已进入国际一线，在国内高端领域的市场份额超过60%，紧随其后的是盈和科技和诚捷智能。

电容测试的后一阶段包括测试电池容量和其他电气性能测试。目前，后端设备国产化率已超过90%，航科科技（688006）是后端设备的绝对领导者，在十大动力电池企业中占据了60%以上的市场份额。

这个链接的价值也是最容易被忽视的。在测试电池时，爆炸的概率比之前的过程高得多，这对设备的质量提出了严格的要求。因此，此链接包含更高的值。

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锂电池组装设备布局示范

在研究了锂电池组装设备的发展现状后，我们可以得出三个结论。

首先，很明显，锂电池组装设备的国产化水平相对较高。在全球市场竞争中，它有一定的实力，不会受到阻碍。这也是一个行业蓬勃发展的必要前提。

其次，国内外都存在共同竞争的格局，市场化程度较高。

这种竞争格局对产业链的影响是，下游锂电池较少受到设备的约束，但设备需要与下游锂电池制造商绑定才能发展壮大。通过分析设备制造商的客户情况可以清楚地看到这一点。

第三，锂电池组装设备存在一定的技术壁垒、准入资格和认证周期。锂电池的非标准化和跟随迭代的特点使行业发展充满活力，新产品造血效果明显，回报率高。

此外，还可以根据本地化水平和技术含量计算每个环节的毛利率排名。

前端市场主要占据中低端市场，毛利率应该是最低的。中间环节的本地化程度较高，毛利率也较高。后一个细分市场技术含量最高，本地化程度也较高，应该是毛利率最高的细分市场。

我们通过对三个阶段龙头股毛利率的比较分析，证实了推测的情况。

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图片来源：阿尔法工厂研究所

从以上数据中，我们可以看到几个问题。

首先，本地化替代过程中的利润率相对较高。其次，未来国产化水平逐步提高后，将出现更加激烈的竞争趋势，毛利率呈下降趋势。

最后，扩大朋友圈的能力在一定程度上决定了一家公司未来的竞争力。

例如，领先的智能与宁德时代有着深刻的联系。

2021，先锋智能募集到25亿元固定增资资金，参与者为宁德时报。参与后，在前十大股东中，宁德时代排名第三。

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与此同时，先锋智能中标了来自宁德时代及其控股子公司的约45.47亿元锂电池设备订单。

并且在未来三年内，宁德时代将以不低于电池板块核心设备新增投资50%的比例优先进行试点。

二者携手巩固行业地位，筑牢护城河，共同赢得锂电池高增长的黄金时代。

目前，三大锂电池设备制造商盈和科技、先锋智能和航科科技各有优势。他们是锂电池设备前、中、后阶段的领导者，竞争格局似乎相对稳定。

然而，实际情况已经发生了变化，在一个技术迭代如此之快的行业，没有人愿意接受现状，不进步就意味着被淘汰。

一方面，各种设备制造商将采用综合战略来抢占市场份额，这将加剧锂离子设备的竞争；

另一方面，随着金色银河（300619）、星云公司（300648）等二线设备制造商的崛起，原有的市场格局势必受到冲击。

更重要的是，设备行业受到锂电池整体需求环境的影响。如果未来锂电池出现价格战，行业发展可能会陷入低迷，这将不可避免地对设备需求产生影响。届时，各种设备制造商抵御风险的能力将受到考验。

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后记

自古以来，渔夫和奸商的故事无处不在。

人们往往专注于观看刺激，沉迷于两者的比较，只关注参与者。但我忘记了这场战斗的策划者、发起者、参与者、支持者和受益者。

殊不知，产业链的话语权也发生了转变，产业格局得到了重塑。

在床边，别人怎么会打鼾。汽车制造商作为锂离子电池的下游，直接面对消费者，往往是最具影响力的一环。现在受到锂离子电池的限制，他们迫切需要争夺产业链地位，是这场战斗的策划者和受益者。

参与者是不同的电池制造商。即使皇位难以撼动，血战一场，这也是二三线厂商崛起的可能途径，他们是这场战斗的发起者和参与者。

另一个经常被忽视的受益者是过去依赖锂电池制造商的设备公司，他们是这场战斗的直接受益者。无论如何，在现阶段，锂电池的巨大产能计划显然需要下游组装设备。

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