资本市场，魏建军不打诳语

天时地利人和。

作者/温宇

编辑/小市集女孩

如果我们想选择过去两年中国最大的行业趋势，那正是汽车制造业。

“蔚小理”出现后，汽车行业迎来了一批跨界新人，其中有大量可以根据各自的老行业划分阵营。房地产、移动和互联网派系已经形成了团体，并引起了很多关注。

新旧势力之间的命运鸿沟在资本市场上被无限放大。特斯拉的市值一度相当于丰田、大众和通用等11家传统顶级汽车公司的总和。Rivian仅交付336辆汽车，跻身全球汽车市值前三。简而言之，非理性繁荣的氛围渗透到整个资本市场。

罕见的是，即使在这种一边倒的挤压局面下，仍然存在“另类”现象。

从2020年到2021，长城汽车（601633）的A股价格在两年内上涨了近五倍。去年，该公司市值一度突破1000亿美元，超过宝马和本田，位居全球第七。

▲ 数据来源：Wind

如此强大的存在，不仅在传统独立车企中有着同样的受欢迎程度，也让炙手可热的新造车者不得不刮目相看。

放眼中国，比亚迪目前以近7200亿元的市值位居车企第一，长城汽车以近4200亿元的市场价值位居第二。但值得注意的是，比亚迪近一半的收入来自手机相关业务，而汽车业务收入仅占比约43%。如果只看重汽车领域，比亚迪在理论上不如长城汽车。

也就是说，长城汽车已经成为中国汽车行业的“市值一哥”。

2020年，长城汽车A股市值超过2000亿，但董事长魏建军仍坚信公司被严重低估。现在回过头来看，魏建军并没有说什么大的话。

资本市场的表现是对一家公司经营状况的点对点预测。股价飙升的背后是持续爆发的股息，这不仅限于工业环境的赋予，更多的是来自公司内部。

本文将试图回答以下三个问题：

1.为什么长城汽车在自我聚集方面受到资本的高度重视？

2.精确、高产率和疯狂输出的秘诀是什么？

3.千亿美元的市值已经不容易了，为什么后面还有更大的希望？

一

海上平行局部换防与反击

长城汽车能够活在今天，首先我们要感谢这个时代。

在130多年的发展历史中，这个世界汽车工业中心从欧洲到美国，从美国到日本。现在是另一个历史性的转变，目的地是中国。这不是主观上的一厢情愿，而是客观条件已经成熟。

要成为世界汽车工业的中心，最重要的是两方面：一是产业基础；

其次，市场空间。无独有偶，中国已经做好了充分的准备。

让我们先来看看工业基础。

中国已成为世界第二大经济体和第一大工业资本国家，拥有39个工业门类、191个中类和525个子类。它是世界上唯一一个拥有联合国工业分类中所有工业类别的国家。

2020年，中国制造业增加值占GDP的比重为26%，远超同期的德国、日本和美国。

再次审视市场规模。

中国是世界上最大的汽车消费市场。2020年，国内汽车销量达到2531.1万辆，占全球总销量的32.5%。更重要的是，中国每千人的汽车数量不到200辆，处于发达国家500-800辆的水平。未来仍有很大的增长空间。

凭借强大的产业基础和巨大的市场规模，中国汽车行业的崛起已经在逻辑上确立，现实也确实如此。

▲ 图片来自客运协会

根据中国汽车工业协会最新数据，2021 1-11月，自主品牌汽车销量达到734.9万辆，同比增长22.9%。相比之下，日本、德国和美国品牌的增长率分别为-0.8%、-7.2%和8.5%。这样做的另一个结果是，国产品牌的市场份额从去年的35.7%增加到了40.7%。

所有自主品牌都将受益于国产汽车的全面崛起。长城汽车之所以脱颖而出，是因为它更了解消费者，更能够挖掘消费者需求，这意味着要创造新的增量市场。

“坦克现象”是最有力的证据。

在长城汽车推出坦克300之前，国内硬派越野市场以进口越野车型为主，价格昂贵且小众。凭借其强大的动力性能和远低于进口车型的价格，Tank 300的推出直接点燃了中国硬派越野的新潮流，不断刷新月度销量纪录。

截至去年11月，坦克300的月销量已成功突破1万辆。需要注意的是，曾经极受欢迎的硬派越野代表普拉多在巅峰时期年销量仅为3万辆。

2021，长城汽车共推出30款新车，成为最独立的品牌。经过仔细检查，定位非常精确，每辆车似乎都是为特定的车辆组量身定制的。

《坦克》系列聚焦钢铁侠的温柔，聚焦中青年男性；长城炮以自驾游和户外露营为目标；欧拉好猫专注于城市女性市场，以满足交通需求；

哈弗的初恋充满了青春气息，定位为“年轻人的第一辆车”。

从男性到女性，从青年到中年，如果以性别和年龄为横轴和纵轴建立消费者画像坐标系，长城汽车的车型几乎涵盖了四个象限内的所有群体。

在国内市场取代的同时，海外市场的反击也在同步发生，其中最具爆发力的仍然是长城。

2021，长城汽车海外销售额约为14.28万辆，创历史新高，同比增长103.7%，远超上汽、吉利、奇瑞等本土同行。

在享受的时代，β在积极创造α的同时，这也是长城汽车受到资本高度重视的最根本原因。

外部和内部因素都有助于成功。如果你想调查成功的原因，你必须从企业内部寻求答案。

二

平衡制度变革和技术进步

精准高频，长城汽车能够做到这两点，得益于人和技术两个问题的解决。

长城汽车在成立30周年之际，提出了向科技出行公司转型的愿景。为了配合战略的实施，公司对组织结构进行了大刀阔斧的熵减改革。

首先，打破固有的以功能为基础的流程和运营模式，“把组织分解成更小的组织”，形成“一辆车、一个品牌、一家公司”的组织形式，并按照“两通一合”的原则进行优化调整。

其次，连接品牌、规划和研发部门，弥合各作战单位与消费者之间的沟通障碍。为了更好地打破部门和职位的壁垒，实现从职位到角色的转变，长城汽车甚至在内部发起了“去一体化”倡议。

与此同时，长城汽车还抛出了a股市场罕见的股权激励方案，锁定人才，让“农民工”成为“合伙人”，极大地提高了员工的积极性。

经过这样的操作，生产者和消费者之间的距离变得越来越近，企业和员工之间的距离也越来越近。在探索细分市场的需求方面做得这么好是合理的。然而，更大的秘密在于一年内发布30款特别有竞争力的产品的技术方面。

汽车的发展史就是生产效率不断提高的历史。

从最初的手工生产方式，到福特开创的大规模流水线生产，再到丰田引领的精益生产，最终演变为今天的模块化生产。一百多年来，汽车公司实际上一直在做一件事：以更低的成本和更高的效率创造更好的产品。

所谓模块化生产，是指确保动力、底盘、电气系统等主要模块固定，然后在此基础上调整车型的尺寸、配置和外观，最终实现N级车型在同一平台架构上的生产。

其优点在于，它不仅可以满足当前车型的多样化需求，缩短新产品的研发、生产和上市周期，还可以通过大规模采购提高零部件的标准化程度，降低成本。

一句话总结：降低成本，提高效率。

放眼全球，强大的平台架构已成为顶级汽车公司的标准功能，例如大众拥有MQB，丰田拥有TNGA。前者生产甲壳虫、高尔夫、途观等，后者生产凯美瑞和雷克萨斯ES。

2020年，长城汽车发布了“柠檬”、“坦克”和“咖啡智能”三大科技品牌，其中“柠檬”和“坦克”是全球高智能模块化技术平台。截至目前，搭载三大科技品牌的新款车型销量已占比近50%。

模块化平台的建设极大地提高了长城汽车的迭代速度，确保了公司在市场上的高频次和高销量。但就降低成本和提高效率而言，模块化生产并不是全部。

2018年，长城汽车独立成立了四大零部件公司，分别是蜂巢电子、曼德电子、京成工程和贵族汽车，包括引入对接电源总成、车辆线束总成和……

汽车热力系统业务、底盘、内外饰、座椅。至此，该公司的组件体系正式从垂直封闭转向开放共生。

因此，一个更加集成和适应性更强的全行业供应链体系进一步提高了长城汽车在质量和成本方面的竞争力。

一组数据，在真实的章节中可见。

▲ 数据来源：中金公司

从绝对水平来看，长城汽车已经是自主品牌中单车利润最高的企业；从趋势来看，长城汽车过去几年的利润水平是同行中最具韧性的。

三

股票市场和增量市场通吃

处于时代最有利的地位，长城汽车的“市值神话”并非空中楼阁。

电动汽车取代汽油动力汽车是一个不可逆转的趋势，但这不是一蹴而就的，而是需要一个漫长的过程。过去，人们在纯电动汽车上投入了大量的财力和物力，希望能迅速从燃油时代跳到纯电动汽车时代。然而，现实与理想之间存在着不可逾越的鸿沟。

更不用说别的了，唯一尚未实现自由的选择就是忍耐。以特斯拉为例，最新的后轮驱动版本Model 3的续航里程仅为556公里。在中国这样一个幅员辽阔的国家，这种射程能力显然是不够的。

因此，在未来很长一段时间内，燃油车和电动汽车将长期共存，长城汽车的优势是两者通吃。

目前，公司已形成“哈弗+蔚来+皮卡+欧拉+坦克”五大品牌，目标为5万-20万辆燃油SUV、15万-30万辆燃油SUV、5万-20多万辆皮卡、5万~20万辆电动轿车、20万-30万元城市越野车。此外，还有两个后备品牌，“沙龙”和“光束”，由电动汽车提供动力，用于衡量汽车制造业的新势力。

去年6月，长城汽车在业内率先发布了“2025战略”计划，目标到2025年实现年销量400万辆，营业收入超过6000亿元。

这一消息立即引发了激烈的讨论，一些人对此表示质疑。

要知道，长城汽车2020年的销量和营收分别为111万辆和1033亿辆，而任务的完成意味着五年内销量将增长近三倍，营收将增长近四倍。

基于过去几年数据的线性外推确实令人难以置信，但我们忽略了一个重要的细节：混合。

根据“节能与新能源汽车技术路线图2.0”，到2025/2030/2035年，混合动力汽车的总比例将分别达到42.0%/47.8%/52.5%。

让我们来看看。目前，中国乘用车的年销量约为2000万辆。假设未来销量保持不变，按42%的比例计算，到2025年，中国混合动力汽车的销量将达到840万辆，而2020年混合动力乘用车的销量将不到42万辆。

这意味着从2021到2025年的五年内，国内混合动力市场的增长空间将增加19倍。

更值得注意的是，国产品牌有实力占领混合动力市场。

2020年，比亚迪和长城分别发布了DM-i混合动力和DHT混合动力系统。去年，奇瑞的昆鹏混合动力系统和长安的蓝鲸混合动力系统相继亮相。结合上汽EDU Gen2和吉利ePro，大多数更有能力的国内车企都拥有自己的混合动力系统，结束了本田和丰田对国内混合动力市场的长期垄断。

长城汽车的亮点在于其混合动力系统在自主品牌中最具竞争力。

Lemon DHT采用高度集成的双电机混合动力架构，可以在全速范围和所有场景下实现经济性和动力性的平衡。它可以像上汽EDU Gen2和吉利Pro一样以并联模式驱动，以适应多场景的复杂工作条件，并实现高机械效率；

它也可以以串联模式驱动，类似于理想的增程系统，具有更好的油耗性能。

从2022年开始，长城汽车的混合动力车型将逐步扩大规模。从比亚迪的实践经验来看，前景相当乐观。2021，比亚迪推出了中国混合动力汽车的“第一”，一年售出27万多辆DM-i混合动力车型，同比增长467.6%，甚至一度出现库存短缺。

无论是与竞争对手还是我们自己相比，都不容易达到1000亿美元的市值线。但对于天时地利人和的长城汽车来说，也许这只是一个开始。

时机是汽车行业的中心正在向中国转移，这将不可避免地伴随着这家汽车巨头的诞生。正如欧洲有大众和戴姆勒，美国有通用和福特，日本有丰田一样，中国未来不可避免地会有世界顶级的车企，而作为领导者的长城汽车自然会有更大的机会。

地理位置意味着长城汽车在时代的转折点上站在了最有利的位置，燃料和电力并行，在混合动力领域向前迈出了一步。

人和是指长城汽车在团队建设方面取得了巨大成就，形成了持续的组织韧性和能上能下的人才机制。

到2025年，如果长城汽车能够如期实现目标，它一定会成为市值万亿的世界一线车企。“独立兄弟”的市值神话可能会继续。

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