分析| 途虎养车的新挑战来自哪里？

途虎的推出给汽车后市场带来了新的变化！

来源：紫金商业评论（ID:Zijin Business Review）

作者：薛文斌|编辑：吕新北

一直有人说美国是一个车轮上的国家，但事实上，中国现在并没有太多让步。

数据显示，截至2020年底，我国乘用车保有量达到2.4亿辆，平均车龄5.6岁，远低于欧美。目前，欧洲和美国的汽车平均使用年限已达到12年，但中国有保修期的汽车比例已达到70%。一般来说，汽车服务费用在年满6岁后显著增加，而中国正处于一个临界点。

预计到2025年，中国乘用车保有量将达到3.47亿辆，平均车龄7.6年。届时，汽车服务市场规模将大幅增加至1.7万亿元左右，这是一个巨大的市场。

早在2016年，汽车后市场就热闹非凡，融资达到高峰，出现了一批互联网汽车维修平台。随后，内部竞争加剧，行业洗牌加速，汽车后市场未得到充分发展。但随着第一批企业家的努力，汽车后市场的概念逐渐为人们所熟悉。

在汽车售后服务行业的互联网平台中，途虎养车比京东和天猫更早进入市场。2011年，途虎汽车维修商城成立，主要从事轮胎销售。客户在商场下单，平台在规定时间内将轮胎送达合作门店。然后，客户前往商店进行更换。

这种方法为混乱的汽车售后市场提供了一种新的解决方案，车主可以选择透明的价格和有质量保证的轮胎更换，在此过程中，Tigo汽车也获得了冠军。

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汽车售后市场的第一只股票？

在过去的两年里，途虎上市的传闻一直在业内流传。1月24日上午，根据香港联交所文件，土湖洋车正式提交了在香港联交所上市的申请，联合发起人包括高盛、中金公司、美国银行证券和瑞银集团。

这实际上并没有超出人们的预期：一方面，途歌成立10多年，是汽车后市场的领军企业，在规模和发展模式上都需要IPO支持；另一方面，途虎已经完成了多轮融资，在IPO中也有资金考虑。

数据显示，2013年至2021，土湖已与红杉基金、建银国际、启明风险投资、高盛集团、Hillhouse Capital、百度等投资机构进行了16轮融资。上一次融资是在2019年10月。

经过多轮融资，截至IPO，途虎养车的股权结构如下：首席执行官陈敏持股11.76%，腾讯持股19.41%，快乐资本持股8.98%，红杉中国持股7.56%。这意味着途虎实际上已经成为一家以腾讯为基础的公司。

从财务数据可以看出，2019年，途虎的营业收入为70.4亿元，2020年达到87.5亿元，与2019年相比增长了24.3%。此外，2021前9个月，土湖的营业收入为84.4亿元，相比2020年同期的59.5亿元，同比增长41.8%。

从毛利率来看，2019年，土湖的毛利率为7.4%，2020年增至12.3%，2021前9个月增至15.5%，呈现持续改善趋势。

途虎最赚钱的业务是“汽车维修产品和服务”。2021前三季度，维护业务收入27.6亿元，毛利7.2亿元，毛利率26.1%；平台服务的毛利率极高。2021前三季度，服务收入4.7亿，毛利3.9亿，毛利率83%；轮胎和底盘零部件的毛利润和利润率均排名第三。2021前三季度，收入36.8亿元，成本33.6亿元，毛利3.2亿元，毛利率8.6%。

但途虎一直不知所措。数据显示，2019年和2020年，途虎可转换可赎回优先股的公允价值损失分别为19亿元和30亿元；

2020年和2021前9个月，这一数据分别为22亿元和35亿元。

途虎解释称，巨额亏损是由于估值上升导致公司可转换和可赎回优先股的公允价值负债增加。如果不包括此类损失，报告期内调整后的净损失分别为10.4亿元、9.7亿元和9亿元，合计29.1亿元。

作为一家年平均亏损超过10亿元的公司，截至2021 9月30日，Tuhu账面上的现金和现金等价物仅为14.3亿元。换句话说，如果途虎不继续融资，按照目前的亏损规模，它只能维持运营到2023年第一季度。因此，上市和融资势在必行。

途虎养车也在招股书中承认，如果公司未能以具有成本效益的方式吸引和留住新客户，以及增加现有客户在公司平台上的参与度，公司的业务和经营业绩可能会受到不利影响。

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土湖生态面临新挑战

得益于线上线下服务的融合，价格比4S店更透明，服务比自营汽车维修更全面，途虎养车迅速进入汽车后市场，抢占了榜首。

途虎养车的优势在于优化车主的消费体验，提供全方位的产品类别，拥有更广泛的触达渠道。在途虎养车打造的线上线下一体化汽车服务平台上，一个由1400万交易用户、3.6万家门店和3000家供应商组成的生态系统。

招股书显示，途虎养车覆盖了中国销售的大部分乘用车车型，覆盖239个品牌，超过44000款车型，满足了从轮胎和底盘零部件更换到汽车维护、维修和美容的全方位汽车服务需求。我们需要不断全面提高系统自动化能力，增加线下覆盖率，引进优秀人才。

用户体验也相当不错。车主可以通过Tigo打造的数字系统直观地掌握车辆的情况。该系统不仅在固定节点提醒维修并显示不同服务的成本，还可以让车主在车辆维修过程中看到实时进度。

途虎工场店分为两类：自营工场店和加盟工场店。自营车间从选址到运营完全由途虎掌控；加盟工厂店使用的是Tigo品牌，供应链、信息管理和结算都由Tigo控制。除了加盟费和管理费，加盟商还需要向途虎支付利润分成。

2019年底，途虎新开了31家自营工厂门店，关闭并转为加盟商19家，导致全年净增12家门店，年底达到127家门店；加盟工厂门店数量从年初的697家增加到年底的1296家，净增599家；截至2020年底，自营作坊和加盟作坊分别增至165家和2323家。全年新开设的特许经营车间达到1030个；截至2021 9月底，共有202家自营工厂门店和3167家特许工厂门店。

途虎的供应链体系建设相当完善。途虎援引一份咨询报告称，该公司拥有中国最大、最准确的汽车零部件数据库，匹配准确率高达99.94%。

截至2021 9月30日，土湖已建成42个区域配送中心和374个前端配送中心，大大提高了国内零部件配送效率。物流解决方案覆盖中国300多个城市，去年前三季度平均每月支持接收和交付260万个轮胎和1050万个其他汽车零部件。

根据途虎养车招股书，募集资金有望增强供应链能力，增强数据分析技术，提高运营效率；

扩大门店网络和加盟商，为新能源车主提供汽车服务，以获得相关投资和营运资金。

为筹备1.7万亿元的汽车后市场，在业务发展方面，除了现有的燃油车业务外，途虎养车正在探索电池维修等新能源汽车定制产品和服务。

一个不可否认的事实是，电动汽车的维修周期通常低于汽油动力汽车。某车企工作人员指出，电动汽车每行驶1万公里只需要进行例行的系统检查，不涉及设备更换或复杂的专业维修流程。

同时，在电池退役之前，电动汽车的维护成本相对较低；当谈到用更高的单价服务取代动力电池时，新能源汽车公司通常选择运营和建立自己的售后服务体系，留给独立售后企业的机会很少。

这可能是途锐在当前新能源汽车占比不断提高的时代面临的又一重大挑战。

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