李斌的焦虑时刻

我早上很早就醒了，但我赶上了一个关于NIO的晚会。

3月10日，NIO SW（09866）在香港证券交易所开始交易，开盘价为每股160港元。首日，该股微跌0.69%，收于每股158.9港元。当天，小鹏汽车股价上涨6.70%，理想汽车股价上涨8.65%。

至此，汽车制造业的三大新生力量终于聚集在香港股市。截至3月11日，蔚来汽车市值最高，为2478亿港元，其次是理想汽车和小鹏汽车。

几年前，NIO创始人李斌告诉媒体：“为了生存，我们必须比别人更加努力、做得更好、更快。”现在，NIO已经完成了美国和香港股票的双重上市，自然有坚实的基础。

当然，在新势力的下半场，生存只是第一步，而比任何人都更希望“活得好”的李斌，可能也会有蒙着眼睛、疯狂奔跑、难以找到治愈方法的焦虑时刻。

焦虑1：为什么汽车交付是个问题？

曾是新势力月销量top 1榜单常客的蔚来，缺席该榜单不到半年。

2021 7月，NIO失去了月度销售冠军，此后，NIO被前三名之一的小鹏和二线球队哪吒超越。与理想和小鹏在上个月稳中求进并连续跻身销量第一的公司相比，NIO的销量一直缓慢改善，甚至在10月份出现了悬崖般的下滑。李斌的心里充满了苦涩。

对于2021 10月仅销售3667辆车的情况，NIO向公众解释说，月度交付量的急剧下降只是由于江淮NIO生产线的调整和关闭所致。NIO的高级传播总监马林也透露，“10月份的订单情况相当好，达到了历史新高

谁知道呢，截至今年2月，NIO的交付情况并没有改善。

虽然我不知道订单是否像NIO Motors声称的那样乐观，但产能无疑拖累了其销量——产能不足导致提货周期更长，消费者的实际订购情况可能会受到影响。一位EC6车主在NIO应用程序上表示，他们在去年8月底下了订单，不得不等到12月初才能提车：“哦，买NIO太难了

NIO意识到其生产能力不足，交付车辆困难重重，在其香港股票招股说明书中提到，签约工厂江淮NIO目前的年生产能力为12万辆汽车和零部件，2022年上半年将扩大至24万辆。新工厂预计将于2022年第三季度开始生产。

事实上，NIO的OEM生产线的实际生产能力仍然较低。2021 3月，李斌在NIO的电话会议上提到，春节期间，江淮NIO工厂有能力每月生产10000辆电动汽车。然而，由于芯片、电池等供应链的因素，目前的产能每月只能维持7500辆。

据此计算，受外力影响，NIO Daidai工厂的年产能已从12万辆锐减至9万辆。即使在100%满负荷的状态下，它也几乎无法交付91429辆汽车。

在这个行业中，像NIO这样的汽车生产线很少满负荷甚至超负荷运行。根据乘用车协会的统计，2021乘用车企业的平均产能利用率为57.93%，而NIO属于“销售5万至10万辆汽车的企业”类别，在此范围内的平均产能使用率为57.29%。

与同等销售水平的公司相比，产能不足的NIO确实需要像招股书中提到的那样翻倍并扩大产量。没有产能，就没有交货，没有交货，销售自然会受到影响。2021，北欧汽车全年交付车辆91429万辆，比新力排名第一的小鹏汽车低近7000辆。

……

蔚来联合创始人n立宏也对媒体表示，“零部件供应问题仍将是蔚来汽车交付的天花板。我不在乎今年的交付目标。供应链说了算，生产会尽可能多地支付。”

面对供应链瓶颈，理想、小鹏、特斯拉等都提供了解决方案，如减少交付和引入新的芯片和电池供应商，而NIO几乎没有做什么。

今年2月，蔚来当月交付6131辆，不仅在“蔚小理”中被理想和小鹏甩在了后面，还被视为第二梯队的内扎。我希望NIO受到产能和供应链的阻碍，而不是被绊倒。

焦虑2：钱花在刀刃上了吗？

新势力的流失是常态，但有些已经率先实现了盈利。数据显示，Ideal 2021第四季度实现净利润2.955亿元，比去年同期增长174.88%，实现第一季度盈利。

随着生产和交付的增加，制造成本被摊薄，利润自然增加。值得注意的是，Ideal 2021第三季度的毛利率为21.1%，高于NIO的18%和小鹏的13.6%。Ideal毛利率的提高已成为实现盈利的关键。

在理想的第四季度扭亏为盈的同时，小鹏的销量激增，并连续四个月保持在新势力销量榜的首位。这两家公司表现出强劲的势头。另一方面，“老大哥”NIO显然是国内造车新势力中收入最高的玩家，但未能成为第一个盈利玩家。

事实上，在2020年和2021前三个季度，NIO汽车已经实现盈利。按2021前三季度销售收入239.54亿元、销售成本192.25亿元、交付66395辆计算，单车毛利71228元。

整车的盈亏问题是什么？从NIO的运营费用可以看出，与小鹏和理想相比，NIO不仅愿意在营销上花钱，而且营销投入的比例也很高。

根据2021第三季度报告，NIO的总运营费用为29.85亿元，是“NIO小李”中最昂贵的。具体来看，NIO的研发和营销费用占比为40%至60%，占营销费用的大部分18.25亿元，占比61.1%。

在营销上投入了大量精力的NIO，确实通过其粉丝圈生态系统和用户服务获得了人气。NIO用户关系负责人沈红表示，他们内部将生态称为涟漪模式。“我们击中的石头和水中的第一波被称为核心用户圈”，以老用户和铁杆粉丝为核心，向外扩散，形成第二圈和第三圈的涟漪。

这种将传统制造与粉丝相结合的运营生态系统目前并不陌生。2010年，小米推出了手机实名制社区“Michat”。“米粉”可以在社区参与小米手机的研究、测试、产品开发等环节。不到半年，用户数量就达到了300万。以此为契机，小米通过粉丝效应逐渐成长起来。

但事实上，有效的用户运营离不开强大的产品能力，而且NIO的研发比例低于小鹏和理想，产品问题也层出不穷。

去年7月，NIO产品的多个座椅因设计问题遭到用户的联合批评。“NIO你弯腰”事件在业内引起了轩然大波。接下来的一个月，一名蔚来ES8车主因使用自动驾驶功能而不幸死亡，引发了舆论。

为产品付费的用户自然愿意接受用户服务带来的附加值。然而，在产品至上的制造业，仅仅依靠营销服务很难说服其他人。尽管互联网思维很好，但它无法超越产品。归根结底，用户运营似乎无法在行业竞争中发挥决定性作用。NIO花的钱最多，但不是在切割上……

通用电气。

焦虑三：你能赢2024年的注吗？

为了NIO的未来，李斌下了很大的注。

2019年，由于现金不足和融资障碍，NIO徘徊在“1美元退市”的边缘，导致多名高管离职。在这个寒冷的冬天，李斌被舆论戏称为“最悲惨的人”。当外界猜测NIO的“药丸”时，事情发生了戏剧性的逆转。

2020年4月，合肥市政府在安徽省投资的70亿元就像打了一针强心针，直接振兴了NIO。根据双方协议，战略投资者和NIO分别向NIO控股有限公司投资70亿元和42.6亿元。交易完成后，合肥和NIO各自持有24.1%和75.9%的股份。

资本从来都不是慈善家。打着输血融资的幌子，还有一个高风险、高收益的协议。

据了解，为了获得这笔大额投资，NIO立下了难度指数很高的“Flag”：“NIO中国2020年营收148亿元，2024年营收1200亿元，推出了6至8款车型。2020年至2025年总营收为4200亿元，2025年前将在科创板上市。

而这个看似遥不可及的营收目标也伴随着沉重的展期成本。如果NIO未能完成这一高业绩押注，合肥有权要求NIO以70亿元的赎回价格回购双方合资企业NIO中国的股份，赎回总投资额和按8.5%年利率计算的利息。

可能有机会，但不是真的意味着失败。当时，李斌面临着财务压力，不得不试一试。

根据香港股票招股说明书，2018至2021前三季度NIO的收入分别为49.51亿元、78.249亿元、162.58亿元和262.36亿元。根据前三季度87.45亿元的平均业绩，2021 NIO的总业绩可能不会超过400亿元。要想在2020年至2025年实现总收入4200亿元，年均收入至少要达到909.5亿元。

幸运的是，这个行业很好。根据能源链研究所发布的报告，2021新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.5%，突破10%的渗透率已成为新能源汽车市场化的重要转折点。

环顾几家领先的新车制造商，2021，小鹏的销售额同比增长2.6倍，理想增长率为177.4%。NIO的增长率为109.1%，略低于行业157.5%的增长率。

尽管销售增长略有放缓，但平均产品价格高于BBA的NIO一再考虑进军市场。关于定价区间，一位NIO相关人士向媒体透露，NIO子品牌的定价不会低于20万元。

那么NIO的下沉之路真的那么容易走吗？

比亚迪、广汽埃安、小鹏等品牌，早期进入20-30万级别有轨电车市场，都是蔚来子品牌的有力竞争对手。姗姗来迟、日程紧、任务重的蔚来，以及如何确立子品牌的清晰定位、提升消费者认知，都是蔚来在走下坡路时需要解决的挑战。

但不可否认的是，一直在努力将自己的业务线从制造手机扩展到打造子品牌的李斌，真的很挣扎。为了在2024年实现1000亿元的营收，NIO确实需要取得一些新的成就。

后记

随着新能源汽车市场份额的提高，造车新势力的洗牌也在加速。只有坚定地站着，才能笑到最后。面对产能不足、亏损等问题，李斌的焦虑仍在继续。目前，NIO别无选择，只能全力冲刺。让我们看看李斌的“NIO”梦想何时能实现。

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