专访紫峰资本关恒：从技术看新能源汽车投资逻辑

五十二报告前言：经过长期探索和技术积累，硬技术已成为未来技术发展的重要支撑。企业家的涌入和资本的布局，助推了硬科技各细分领域的加速发展，催生了硬科技创新的黄金时代。作为一家科技创投媒体，猎云网推出了一系列对硬科技投资者的采访，与投资者一起深入挖掘硬科技的潜力，为读者带来对硬科技行业最前沿、最尖锐的看法。从北京邮电大学和伦敦大学玛丽女王学院毕业后，关恒经历了从外企职业经理人到企业家和投资者的转变。在不同的身份中，关恒始终保持不变，始终从技术角度判断行业变化。关恒刚回到中国时，加入了加拿大的北电网络。当时，该公司有着成为世界上最大的通信设备制造商的光环。然而，在工作了三年后，关恒意识到基础通信行业越来越成熟，未来高速发展的空间有限。底层通信设备和通信网络的改善代表了新兴技术产业崛起的可能性，因此他转型探索智能手机和可穿戴设备等智能产品，并加入了索尼爱立信。2014年前后，智能手机市场的竞争逐渐加剧。从技术角度来看，网络通信的改善和移动设备的普及无疑为互联网行业的发展提供了肥沃的土壤。于是在这一刻，关恒再次转型，投身互联网行业，开始了自己的创业之路。我们专注于与移动支付产业链相关的软硬件产品，并共同创立了派盟互通。2018年，我们获得了蚂蚁金服和天堂硅谷等顶级机构的投资。基于他在底层技术方面的工作经验，关恒对市场的敏感性使他能够探索的不仅仅是互联网行业。2015年，关恒和杨小妮等朋友发起成立了资丰资本。资丰是一家专注于新能源汽车产业链上下游项目和新兴半导体技术产业的投资机构。关恒向猎云网表示，“资丰一直专注于新能源汽车产业链及其衍生领域，如智能制造，并一直在其专长领域下注。其初心稳定，很少动摇。”关恒坚信，新能源汽车赛道蕴藏着巨大的发展机遇。截至目前，资丰资本已投资30多个项目，其中包括多家已完成创业板和科创板上市的公司，覆盖新能源汽车上下游产业链。经过几年的沉淀，关恒和资丰资本发展出了独特的投资方法。在接受猎云网采访时，关恒分享了行业投资的独特见解。从技术的投资路径来看，资丰资本背后的创始团队是一群理工科人士。其中，创始合伙人、董事长杨晓妮、管理合伙人卢超等人也曾长期在甲骨文、VMWare、特斯拉等财富500强公司工作。我们的管理团队有科学和工程背景，所以每个人对技术水平的判断都非常重要， ”管恒对猎云网表示。在进入之初，紫峰资本的投资逻辑就涉及到特斯拉等顶级汽车公司的整个供应链，从前端原材料到中间核心部件，再到下游汽车甚至汽车销售，并选择了细分领域的优秀公司进行投资。我们总是从技术角度来判断项目l视角和逻辑。以新能源汽车产业链中的电池为例，在资丰资本看来，固态电池仍处于早期阶段，预计有10年左右的发展时间。此外，燃料电池在从氢气生产到电池生产的整个过程中成本高，安全性不稳定……

。到目前为止，资丰资本主要投资于锂电池，如三元电池和磷酸铁锂。从这个角度来看，我们将在现阶段选择一条相对稳定和成熟的技术路线。此外，资丰资本还将基于技术考虑提前布局，并在前期进行押注。资丰资本预计，未来几年电池将有数百亿至数千亿的市场空间。但是现在液体电池仍然是主要的部件，所以分离器是一个非常重要的部件，它的市场空间也非常大。然而，从市场角度来看，现有上市公司和更成熟的公司的生产能力使其难以满足这一需求。所以资丰资本会寻找与整体方向一致、有空白市场可投资的优秀项目。目前，资丰资本已经投资了湿隔膜制造商恒川和锂电池设备制造商诚捷。除了专注于底层技术和新材料，资丰资本最近还专注于自动驾驶领域的项目。在自动驾驶领域，我们专注于算法，包括模块和ADAS辅助驾驶。未来，我们将专注于智能客舱。“关恒表示，他想弥补之前的遗憾，忽略了详细的车辆项目。例如，在出租车和叫车服务等细分领域。未来，资丰资本将在现有布局的基础上，专注于升级更多技术，以填补之前被忽视的领域。每个投资机构都有自己的投资风格资丰资本在投资过程中最突出的风格是聚焦。作为一家专注于新能源汽车行业的投资机构，资丰资本一直保持着对行业的关注。从资丰资本公众号可以看出，资丰资本团队一直在内部学习相关行业的专业知识，并多次召开内部分享会。资丰资本创始团队也多次在行业峰会上对行业趋势和当前决策做出判断。日复一日的专注积累，让资丰资本的投资落地更加稳健。在资丰资本的投资行动中，很少有“一见钟情”的决策。很多时候，资丰资本的投研团队只是在反复审查后才采取行动。通常，我们的投资研究团队会做很多研究。我们投资决策的持续时间取决于风险控制过程和风险控制过程，这需要我们投资委员会的判断。因此，在现实中，没有任何项目需要迅速做出决定。“资丰资本的投资逻辑是基于团队对行业细分赛道的研究，结合被投资项目本身的各个维度进行综合考虑。例如，投资项目创始团队的背景经验，以及团队的创业风格和管理公司的风格经过尽职调查团队的仔细研究，最终会做出判断。

除了投资谨慎之外，专注于投资的资丰资本并没有追求快速的投资回报。在关恒看来，“我们不认为需要一下子赚很多钱，所以我们需要急于投资这些钱，所以需要更好地控制节奏。”在不追求短期内快速回报的情况下，资丰资本从未有过快速扩张到某个领域或持续投资密集型项目的强烈愿望。对我们来说，我们的方法是不断控制自己的节奏，耐心地在细分领域寻找隐藏的冠军。“在进入公司的八年里，资丰资本见证了行业风向标的变化。目前，卫星火箭、虚拟经济、数字经济和元宇宙概念的兴起并没有因为外部动荡而动摇资丰资本的信念，”关恒说，“我们在新能源汽车领域的投资相对较早，后来也没有多少投资机构效仿。“专注垂直赛道的资丰资本能够更好地在新能源汽车行业的相关投资中找到合适的标的。由于专注，资丰资本经得起诱惑，一直在专业领域下注。其初心稳定，很少动摇。保持稳定的风格……

在投资道路上，不追求短期回报也会导致发展曲线更加稳定。从投资创业的“双重身份”来看，关恒在索尼工作几年后，索尼手机产品在市场上的竞争力逐渐减弱。当时，关恒只负责研发，但他果断决定去前端市场进行研究。当时，关恒有创业意识，跳出固有的工作框架，从全局的角度看待行业市场格局的变化。此外，由于关恒现在是一名企业家，他可能是企业家中最能引起共鸣的投资者群体。作为一名企业家，关恒在投资时更清楚企业家的需求和精神。在关恒看来，目前的投资机构欢迎来自大学和研究机构的具有强大技术背景的企业家，但这更多是从技术角度来判断的，与科学家相比，他们的商业模式考虑略显不足。毕竟，创业需要综合考虑，从团队建设到市场未来的发展方向。除了技术，在没有大型平台自然资源支持的情况下，做好创业项目也很有挑战性。对于创业者如何成功完成融资，关恒认为应该更好地体现项目的商业化路径和价值。因为在目前的市场形势下，投资者对投资回报肯定会有更高或更严格的要求。因此，不仅要有优秀的产品技术，还要有差异化的技术。对于纯技术背景的企业家来说，更重要的是要通过商业模式进行思考，让投资者能够感受到企业家对市场价值的更深理解。面对日益严峻的融资环境，关恒认为创始团队需要提高业务能力，尤其是营销和销售能力。对于有技术背景的企业家来说，改变角色可能相当具有挑战性。起初，企业家可能会觉得他们的技术产品是最好的，他们不必担心找不到客户。但在实际销售过程中，他们仍会遇到各种复杂的情况，酒香也怕巷子深。无论是营销还是建立销售体系，他们都将面临巨大的挑战。尤其是目前，产品和技术相似度高，同质化竞争严重，对市场销售能力提出了更高的要求和挑战。作为企业家和投资者，关恒更善于在投资过程中找到资丰资本最需要的项目，帮助企业家带来资本助推器。这样，它不仅完成了一次投融资，还通过融资将资本和企业联系起来，形成了1+1>2的好结果。

以下是猎云网与关恒的对话实录，由猎云网整理如下：猎云网：首先，您能介绍一下资丰资本的整体投资逻辑吗？关恒：紫峰的创始团队，包括管理层领导，大多是男性科学家和工程师。与此同时，董事长杨晓宁和管理合伙人卢超也曾长期在外国公司工作，如甲骨文、VMWare、特斯拉和其他财富500强公司。因此，我们总是从技术和逻辑的角度来判断项目，尤其是在早期阶段。新能源汽车一度饱受诟病，特斯拉、蔚来等公司的股票也遭遇了灾难性的下跌。但我们仍然坚信，新能源汽车赛道的未来一定会蕴藏巨大的机遇，因此我们在2016年左右开始布局新能源汽车领域。当时的投资逻辑是指像特斯拉这样的顶级汽车公司的整个供应链，无论是前端原材料还是中间的核心部件，包括下游汽车甚至汽车销售，并选择细分领域的优秀公司进行投资。猎云网：您是否特别关注上游、中游和下游？关恒：在这个大赛道上，我们并不特别倾向于任何特定的领域，而是希望在整个产业链上进行布局。例如，南极之光，它成功地列入了资丰项目……

，是一家生产LED背光源的公司。他们的产品最初主要用于手机行业，客户包括华为、OPPO、VIVO等。随着汽车大屏的广泛应用，特别是在特斯拉的推动下，许多传统车企也开始开发新能源汽车。南极光的这些成分可以更多地应用于汽车。另一家成功上市并即将解除禁令的公司，方圆有限公司，正在“三电”行业规划电池布局，生产锂电池的三元正极材料。除此之外，还有负极材料、隔膜等，紫峰也广泛分布在这些领域。猎云网：对于不同的技术路径，比如在电池领域，资丰资本会全部投资还是选择其中一种，比如锂电池或燃料电池。你将如何做出这个选择？关恒：资丰资本还没有实现全面的方法，所以会对技术路径做出一些判断。我们认为，未来固态电池的发展还有大约10年的时间。目前，它可能仍处于相对早期的阶段。而燃料电池，也被称为氢能电池，不仅仅是氢本身，从氢气的生产到电池的整个生产等等，各方面的成本还是比较高的，安全性不是特别稳定。到目前为止，我们主要投资于锂电池，无论是三元电池还是磷酸铁锂。从这个角度来看，我们将选择一条目前相对稳定和成熟的技术路线。此外，我们还将提前进行一些布局，并尽早下注。如前所述，有限公司、紫峰资本投资的湿式分离器制造商横川和锂电池设备制造商成杰都是与电池相关的项目。猎云网：在紫风资本投资的众多项目中，有没有节奏特别快、几分钟内就做出“一见钟情”决定的项目？关恒：他们仍然不多。通常，我们的投资研究团队会做很多研究。我们投资决策的持续时间取决于一套完整的风险控制流程，这需要我们投资委员会的判断。因此，在现实中，没有任何项目需要快速制定。主要基于我们对整个行业、细分赛道和领域的了解，以及目标项目创始团队过去的背景，以及他们的创业和管理风格，我们进行了深入的沟通和交流，以形成初步的判断。我们的尽职调查团队还将仔细完成尽职调查流程，以便最终做出投资决策。猎云网：对你来说，前面提到的哪些因素最令人感动？关恒：技术方向很重要。因为我们的管理团队有科学和工程背景，所以每个人对技术水平的判断都非常重要。资丰资本也投资了一些有科学背景的项目，但他们在建立核心管理团队、估计和分析市场预期方面不是特别熟练，包括建立销售体系，以及如何将技术成果转化为市场价值，这些对公司来说都是极其重要的。

因此，我们也会综合考虑这些方面。当然，如果我们判断它的市场空间非常大，比如锂电池隔膜等等。我们估计未来是基于过去几年中国新能源汽车的销售情况，未来几年将有数百亿至数千亿电池的市场空间。毕竟，液体电池仍然是当今的主要部件，因此分离器是一个非常重要的部件，其市场空间也非常大。上市公司和相对成熟的公司现有的产能可能不足以满足这一需求，所以我们会寻找一些相对优秀的，符合总体方向和趋势的公司。我们看到这个市场既新又空白，所以找到一些优秀的项目来投资是很好的。猎云网：你认为国家政策是一个重要的参考吗？关恒：实际上，我们刚开始投资前端汽车领域的时候，也有一些政策激励，比如补贴，并不完全是市场驱动的。我认为政策和市场应该很好地结合起来，比如现在的双碳政策和新能源汽车就是这样的关系。新en……

gy汽车可以带动整个产业链上下游的整体繁荣发展，从而带动经济增长。此外，例如探索星辰大海的卫星火箭，包括虚拟经济、数字经济等，也是一样的。近年来，资丰资本相对专注于新能源汽车领域，包括智能制造等，也相对较早开始布局，因此也相对较早享受到科创板和创业板的红利。如前所述，方圆股份有限公司于2018年12月投资成立，2020年会议后将于2021上市交易。到今年，它可以被解除并进入退出期。因此，总体而言，国家政策非常重要，但也需要与现有市场相结合。猎云网：你投资的项目，特别是那些已经退出的项目，有什么幸运因素吗？关恒：可能有一些幸运因素，但更多是基于我们对行业形势的分析和判断。如前所述，我们不会很快做出投资决策，但需要做大量的投资研究和分析工作。当然，运气的一个方面也反映在我们确实赶上了国家的关注和支持，比如科创板和创业板相关制度的制定和推出。猎云网：有什么好的项目让我后悔错过了吗？关恒：是的。早期，我们的大多数创始人和管理合伙人手中都有特斯拉的股票。站在那里看着整辆车，人们会认为特斯拉已经做得很好了。但事实上，也有蔚来、小鹏、理想等公司有机会参与，但当时没有。此外，例如广受欢迎的汽车五菱宏光，其销量相当可观。因此，从这个角度来看，错过一些项目肯定会有遗憾。与手机行业类似，除了苹果，还有安卓。在不同的细分市场中，每个市场都有自己的定位，有些可能在高端做得更好，而另一些可能在中端做得更好并且在低端有优势。猎云网：据说投资者面临着巨大的压力。你有自己的方法来缓解这些压力吗？关恒：相对来说，我们其实还好。因为资丰是一个相对专注的组织，不需要一下子赚很多钱，也不需要急于投资。在节奏控制方面，我们一直很好地控制自己的节奏，耐心地在我们细分的领域寻找隐藏的冠军。至于如何缓解压力，我自己可能更喜欢与朋友多交流和分享，然后相互学习。猎云网：资丰资本投资了这么多好的项目，也遇到了很多企业家。你自己也是一名企业家。你能在融资道路上给企业家一些建议吗？关恒：我认为在当前复杂的环境下，仍然需要提高自己的业务能力，尤其是营销和销售能力，我认为这一点尤为重要。对于一些有技术背景的企业家来说，改变角色可能相当具有挑战性。他们可能认为自己的技术产品是最好的，并不担心找到客户。但在实际销售过程中，仍会遇到各种复杂的情况，酒香也怕巷子深。无论是营销还是建立销售体系，都将面临巨大的挑战。尤其是现在，每个人的产品和技术都有高度的相似性，同质化竞争严重，很难扩大最终的差距。猎云网：对于来自大厂的企业家以及他们何时寻求融资，你有什么建议？关恒：投资机构仍然受到互联网巨头企业家的追捧，甚至出现了明确定价的情况。例如，如果阿里巴巴的P8和P9开始创业，他们可以获得多少钱的特定种子或天使投资。有时，即使某个企业家还没有想好该做什么，但因为他们是大公司的技术或管理专家，一旦他们有了创业的想法，投资机构也愿意效仿。尽管环境发生了一些变化，但投资机构仍然欢迎来自大厂的最优秀的人创业。他们可能更多地从技术角度来判断，他们在商业上的创新……

dels可能稍微弱一些。有大厂背景，大多有丰富的经验和资源，这些都是加分项。但另一方面，我们也必须考虑到现阶段创业的挑战和困难。对于大多数企业家来说，这甚至是一个身心痛苦的过程，与他们之前在大型互联网公司工作时的情况不完全一样。对于这些创业者来说，从团队建设到市场的未来发展，他们都需要考虑，并做出全面的判断和分析。离开大厂后，缺乏来自平台的自然资源支持。如何做好这件事也是非常具有挑战性的。对于企业家现在筹集资金的一些建议，我认为他们可能仍然需要更好地反映他们的商业化道路和价值。在目前的市场条件下，投资者对投资回报的要求会越来越高、越来越严格。当然，拥有优秀的产品和技术自然是好的，最好拥有差异化的技术，这是一个显著的优势。此外，例如，具有纯粹技术背景的企业家可能较少考虑如何商业化和实现自己的价值。在这个阶段，无论是写BP还是思考自己的商业模式，你都需要花一些时间让投资者感受到他对市场价值的更深理解。猎云网：资丰资本在选择未来赛道时需要考虑的新方向是什么？关恒：我们最近也在研究自动驾驶领域的项目。如前所述，我们可能会更多地关注具有特殊底层或基础能力的公司，例如在新材料领域投资碳纤维的上海金飞，以及专门从事铝合金压铸的大连亚明。此外，专注于线路控制的苏州绿控包括歌路博等项目。目前，我们会更加关注算法公司，比如专门从事ADAS辅助驾驶的上海魔驰。此外，资丰资本还将更加关注智能座舱。为了弥补上述“遗憾”，资丰资本还将重点关注出租车或叫车等细分行业的车辆项目，包括新能源汽车项目。总体而言，资丰资本将在之前布局的基础上，一方面寻找更多技术升级的项目，另一方面填补一些原本落后的领域。

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