钢丝上奔跑的比亚迪

没有人会认为账面价值数十亿美元的比亚迪（002594）是一家缺乏资金的公司。为了扩大产能、从事研发和促进销售，比亚迪需要投入巨额资金，这与其每年数十亿的净利润相比有些微薄。

比亚迪的钱从哪里来？当然，一小部分来自利润，但更重要的来源是融资、供应链和等待取车的潜在车主

了解数字金融，相信目前并不缺钱的比亚迪在未来很长一段时间内仍然是一家贫穷的公司。一旦汽车业务无法维持目前的市场地位，锦上添花的各种资金来源将成为一种消耗。

比亚迪就像在钢丝上奔跑，在保持平衡的同时也保证了速度。资金失衡或发展停滞可能导致其陷入恶性循环。

钢丝的端点是什么？了解数字金融被认为是高端市场的主导。

目前的比亚迪似乎有些矛盾。

一方面，比亚迪的潜在车主正在努力交付，董事长王传福甚至为此鞠躬；另一方面，比亚迪仍在各种流量平台上积极推广，以实现更高的销量。

由于交付时间长，许多潜在车主戏称“比亚迪发明了预定模式”，这实际上是一个错误，切中要害。

与房地产公司一样，比亚迪的模式也很重——扩大产能、进行研发、促进销售都需要大量的资金投入。比亚迪自有资金充足吗？当然还不够。

1.

2021，比亚迪股权融资金额超过360亿元，仅用了一年时间；更值得注意的是，在过去几年中，比亚迪的有息负债已达数百亿元，由此产生的利息极大地吞噬了利润，却没有形成良好的金融周期。

如何解决资金短缺的问题？等车已经成为一个很好的解决方案，因为车主的资金可以在等车的几个月里无息使用。

除了“期货车”，随着比亚迪汽车销量的增加，其在供应链上的议价能力自然也在增强。因此，应收账款在减少，应付账款在增加。用中文来说，别人欠比亚迪的钱还是快的，比亚迪欠别人的钱还是慢的。因此，大量无息资金被存入比亚迪。

2017年以来，比亚迪的应收账款、应付账款、合同资产和合同负债呈现出完全相反的趋势，最终的供应链从占用比亚迪的资金变成了被比亚迪占用。

自2020年底以来，比亚迪已经能够利用供应链获得免息资金；

到2021年底，此类资金已达数百亿。也许正因为如此，比亚迪的有息负债近年来一直在持续减少。

因此，比亚迪2021归属于母公司的净利润仅为30.45亿元，增加了360多亿元的现金和现金等价物。比亚迪自上市以来从未如此富有，但它仍然“囊中羞涩”。

2.

比亚迪现金流充裕的核心原因是其汽车产品的成功。

正如史蒂夫·乔布斯所说，“每隔一段时间，就会有一款革命性的产品出现，并改变一切。”比亚迪汽车之所以受欢迎，正是因为它近年来不断推出热门产品，比如2020年3月发布的刀片电池。

三元锂电池和磷酸铁锂电池是两种最常用的电动汽车。前者能量密度高，安全性差，而后者恰恰相反。比亚迪的刀片电池本身是磷酸铁锂，但通过结构创新，大幅提高了体积利用率，在高安全性的基础上实现了与三元锂电池相当的能量密度。

DM-i超级混合动力系统是比亚迪于2021 3月推出的第二款革命性产品，被称为“燃油动力汽车颠覆者”。

以秦+和宋+为代表的DM-i车型在2021大放异彩，价格直接指向同级别汽油车，具有超低油耗、安静平稳、动力卓越、免征购置税等特点，这简直令人恼火。

但比亚迪的追赶者也很快。

2021 3月，广汽爱安发布了该杂志电池系统，并声称将重新定义三元锂电池的安全标准。在针头穿刺测试中，弹匣电池表现良好。

毫无疑问，该产品是针对刀片式电池的。后来，长城汽车的大宇电池和吉利汽车的极氪三元锂电池。这些电池的主要卖点是安全性。

2022年3月，吉利正式发布雷神Hi·X“超级混合动力”发动机。搭载该发动机，帝豪L Hi·X的热效率为43.32%，最大续航里程为1300公里/小时，0-100公里/小时的加速时间仅为6.9秒，油耗仅为3.8升/100公里/小时。

不用说，这一精准定位的比亚迪明星车型秦plus dmi以及其他搭载雷神Hi·X发动机的车型也被比亚迪的其他dmi车型盯上了。其他汽车品牌也在路上：长城汽车的DHT和长安汽车（000625）的UNI-K iDD是低油耗的主要混合动力汽车。

从时间线上可以看出，比亚迪两款武器带来的绝对优势只持续了一年左右。

这意味着比亚迪需要不断推出革命性的产品来保持竞争力，否则如果汽车销量下降，锦上添花的各种资金来源将成为一种消耗。

3.

如何保持竞争力？

为了不断推出革命性的产品，比亚迪必须不断投入巨额研发费用；

为了确保“预定车辆”模式的顺利运行，并继续利用供应链资金，比亚迪必须不断建厂，扩大产能，并为此支付更多的成本、销售和管理费用。

这已经形成了一个目前被认为是良性的循环。

比亚迪未来会用哪些革命性的产品来维持这种“良性循环”？可以有很多答案，比如CTB技术或iTAC系统，但这些都不是最好的答案。

比亚迪之所以走钢丝，一个重要原因是汽车业务的毛利率较低。

2021，特斯拉汽车业务毛利率接近30%，而比亚迪“汽车、汽车相关产品和其他产品”的毛利率仅为17.39%，表明该公司整体毛利率较低。

特斯拉和比亚迪是两条完全不同的发展道路。

比亚迪的特点是：“没人我有，有人我强，有人强我贱。在海洋和王朝系列车型接手之际，比亚迪“F3”的创始人悄然结束。作为一款紧凑型汽车，比亚迪“F32020”的新车价格”低至3.95万元，基本上是最便宜的紧凑型车。

另一方面，特斯拉已将其产品销往世界各地，降价幅度超过一万法郎。首先，将特斯拉定位为豪华汽车，抓住消费者的心智，然后逐步降低价格，利用“车标”来降低其他电动汽车品牌的维护成本。

一个拼命想提高价格，跳上高端车级别，另一个则拼命想以豪华车的品牌形象为基础，降低价格，抢占中档车市场。两人已经会面，并向对方施加了压力。

但比亚迪面临的压力明显更大，最终仍是毛利率低的问题。

比亚迪作为一家重资产企业，每年都需要进行大量折旧和摊销，仅2021一年的拨备金额就超过140亿元，这大大吞噬了比亚迪的利润。随着比亚迪不断研究和扩大产能，其固定资产和无形资产将进一步增加，比亚迪未来需要计提的折旧和摊销金额可能会进一步增加。

营收超过2000亿元，而比亚迪的营业利润只有46亿元，其中近一半来自政府补贴。如果没有一个好的会计师，任何时候都有可能提交损益表。

因此，尽管比亚迪“长沙工厂可能会流鼻血”的调查结果尚未公布，但工厂是否不能关闭是一件小事，潜在车主能否提前提车是可能的。数百亿美元的资金仍然可以承受波折，但脆弱的净利润能否承受波折是一个问号。

如何克服毛利率低的问题，长期保持竞争力？了解数字金融，我相信“钢丝”的末端是高端市场。

因此，比亚迪和戴姆勒-奔驰合资打造的腾势备受期待。

了解数字金融，我们计划选择20家优秀上市公司作为长期观察对象，比亚迪自然是其中之一。如果您还有其他建议，请随时在后台留言。

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