估值超70亿美元 威马汽车叩响港股大门

汽车制造业的第四波新势力即将出现。6月1日，威马汽车向香港联交所提交了一份招股说明书。如果听证会顺利通过，魏玛汽车将成为继“魏小丽”之后第四家登陆香港股市的汽车制造商。作为早期的领军企业，威马汽车曾与蔚来、小鹏、理想并称为造车“四强”新势力。从招股书中可以看出，威马汽车不仅在上市业绩上跑赢了IPO前的“威小利”，而且将产品锁定在了主要市场。这些将成为威马汽车进入香港股市的垫脚石。汽车行业的高投资和重资产性质，年复合增长率超过100%，使威马汽车无法像其他造车新势力一样盈利。不过，其上市表现在这些造车新势力中还是比较令人满意的。招股书显示，截至去年年底，威马汽车累计交付8.34万辆。其中，2021共交付车辆4.41万辆，同比增长96.3%。过去四年，年均复合增长率超过100%。在销量方面，威马汽车优于上市前就已经进入资本市场造车的新动力公司的交付量。同时，招股书显示，威马汽车2020年营收26.71亿元；

2021收入47.4亿元。从账面角度来看，威马汽车的年收入尚未超过50亿元，但其背后是当时香港股市分配计算方法不同的结果。据了解，与其他在香港证券交易所上市的新车制造商采用的直销模式不同，威马汽车采用的是经销商销售模式。在这种模式下，根据香港会计准则，会计报表中确认的收入需要扣除经销商回扣和其他费用。因此，威马汽车的总收入需要扣除经销商回扣和其他费用，而采用直营店模式的车企则直接根据终端销售价格确认会计报表收入，两种不同的商业模式导致在相同销售单价和销量下的收入金额不一致。数据显示，从2020年到2021，威马汽车分别向经销商支付7.75亿元和16.21亿元。如果包括经销商部分，其2021的总收入将增至63亿元。此外，威马汽车旗下自行车的毛利率也受到了资本市场的关注。根据招股说明书，威马汽车2021的毛利率为-41%。由于收入计算方法不同，威马汽车的实际毛利率也比招股书披露的数据更有优势。以63亿元的总收入计算的毛利率为-5.1%。对于新车制造商来说，毛利率的正常化意味着不包括促销和企业管理等其他费用，公司已经克服了“亏本卖一辆车”的局面。因此，正毛利率也成为评价新造车势力的重要标准之一。在业内人士看来，威马汽车的毛利率正接近转正的临界点，而刚刚进入资本市场的新成立的造车公司在上市后才逐渐转正。威马告别汽车销售亏损只是时间问题。尽管威马汽车在硬实力方面比“蔚小理”上市晚，但它已经成为资本市场的宠儿。招股书显示，威马汽车的投资者包括五矿资本（600390）、中国诚通、红塔创投等大型国有企业和多家地方政府产业基金，以及百度、腾讯等国内互联网巨头和众多国际投资者。截至今年3月，威马汽车已完成约6亿美元的IPO前轮融资，累计融资额约350亿元。事实上，吸引资本青睐的能力在于威马汽车的强大实力。据IDC预测，到2035年，全球智能驾驶汽车产业规模将超过1.2万亿美元，中国智能驾驶汽车规模也将超过2000亿美元。在新能源汽车产业链逐步完善的过程中，企业的技术价值将增加被资本市场青睐的概率，资本市场的持有将继续推动智能汽车技术的突破和创新。威马汽车早就意识到了市场的变化，打造智能纯电动汽车已经成为一个坚持不懈的目标。威马汽车自2015年成立以来，一直坚持积极自主的研究，在智能驾驶、智能座舱等领域实现了众多前瞻性技术的商业落地。在智能三电方面，威马EEA 4.0-是首款量产的集中式域控电子电气架构，可支持更高级别的智能驾驶和更强大的智能座舱；

提供可靠的通信和电源连接可以实现更快的信息传输，更好地满足一些跨域功能的实现。在智能座舱方面，威马汽车改变了行业简单堆叠智能技术的做法，紧密围绕应用场景和实际需求，开发了LivingMate智能座舱系统。同时，它是世界上第一个大规模生产SOA技术架构并创建“零按钮”驾驶舱设计的公司。在智能驾驶方面，早在2019年，威马汽车就成为首家将L2级高级辅助驾驶应用于15-25万元主流市场产品的车企。2021，中国首款实现有限情景的量产L4级自主驾驶车型威马W6发布。其AVP自动泊车技术成为中国落地最快、量产L4级自动驾驶技术。据了解，在过去的一年里，威马汽车为用户添加和优化了1000多项新功能，平均每三个月进行一次OTA升级。与线下门店“闪店”的传统模式相比，威马汽车通过单独升级OTA可以节省约1.5小时。当然，要加强主市场，获得成功的产品只是一个方面，明确未来方向也是魏玛汽车的优势之一。目前，新能源汽车市场的结构正在从“哑铃”逐渐转变为“纺锤”，这意味着主流市场将成为核心价值区间。根据IHS Markit的研究数据，未来10年，价值15万至25万元的主流新能源产品的市场渗透率将从3%提高到40%；到2030年，15万至25万元的主流市场将占据约60%的市场份额，表明市场将进入“纺锤形”结构时代。威马首席执行官沈晖认为，未来智能电动汽车最大的市场将是售价在15万至25万元之间的车型，在疫情爆发之前，市场仍处于休眠期。作为一家电动汽车制造商，威马汽车一直以15万至25万元的售价深耕中端主流市场。目前，威马汽车的产品阵容以SUV为中心，其中威马EX5专注于15万元左右的A级纯电动SUV市场，威马EX6专注于25万元左右B级纯电动SUV，威马W6覆盖16万-25万元的市场区间。这意味着威马汽车的整个系列目前都在这个价格区间内，随着未来主流市场量的增加，逐渐进入“主轴型”时代，威马的先发优势将显现。届时，威马汽车将“主场作战”， “沈晖表示。值得注意的是，威马汽车在全面布局SUV车型的同时，也没有忽视轿车领域。去年8月，威马公司推出了电动轿车E5，电动轿车M7也将于今年下半年推出。威马汽车招股书中提到，未来几年将每年推出一款车型。业内人士认为随着威马新产品的不断扩张，其市场份额将进一步增加15万至25万元。从融资能力到产品布局，威马汽车正在向资本市场展示其企业实力。如果成功进入香港股市，威马汽车将进一步加快布局和产品研发，与NIO、Ideal和小鹏在同一资本水平上展开竞争。

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