威马汽车IPO：三年累亏174亿，与吉利仍存纠纷，多起“自燃”事件何解？

港口商业观察：王新毅的香港证券交易所再次迎来了汽车制造业的新生力量。与其他新能源汽车公司不同，威马汽车似乎在这个时候上市较晚。在十多轮融资下，选择上市“止血”的威马汽车仍未能修正财务数据，三年累计亏损174亿元，成立至今仍未盈利。与此同时，与“老东家”吉利集团的纠纷尚未结束，自燃事件再次进入公众视野。威马汽车能否顺利IPO？2022年6月1日，威马控股有限公司有限公司正式向香港联合交易所提交招股说明书，联合发起人包括海通国际、招商银行国际、中银国际。威马汽车在中国的主要经营实体是威马汽车科技集团有限公司。同一天，威马汽车完成了上市前融资，融资金额约6亿美元，成为所有新车制造企业中上市前融资金额最高的企业。据企查查数据显示，威马汽车目前已经募集了十多轮融资。在经过多轮融资后，备受资本青睐的威马汽车承认，自成立以来尚未盈利。2019年、2020年和2021，威马汽车的收入分别为17.62亿元、26.72亿元和47.43亿元；

同期净亏损分别为41.45亿元、50.84亿元和82.06亿元。在净亏损持续恶化的同时，威马汽车的毛利率也迟迟未能转正。同期，威马汽车的毛亏损率分别为58.3%、43.5%和41.1%。经过多轮融资，虽然毛利率有所改善，但仍处于较高水平，种种迹象表明威马汽车此次上市急需“止血”。香颂资本董事沈萌告诉《海港商业观察报》， “汽车制造是一个巨大的投资项目，特斯拉和NIO的发展轨迹足以证明这一点。因此，即使威马汽车之前已经大规模募集资金，仍有可能出现业绩不佳的情况。此外，即使在香港上市也可能无法完全解决威马的资金需求。威马目前在新能源汽车公司中落后，原因是由于各种因素，其IPO估值可能并不低，但在现实中，流通股比例如此之低，估值反应并不真实。“威马汽车在其招股书中披露：该公司是将创新的智能电动汽车技术引入中国主流市场的先驱。凭借其领先的技术能力，该公司的电动汽车销量增长迅速。自2018年9月推出首款车型以来，威马汽车共售出83495辆电动汽车Insight Consulting，威马汽车2021电动SUV销量在中国主流市场的所有纯电动汽车制造商中排名第一，2021，电动汽车销量和智能电动汽车销量在中国主要市场的所有本土汽车制造商中均排名第三。报告期内，威马汽车的销售额呈现逐年翻倍增长的态势。车辆数量分别为12800辆、21900辆和44200辆。然而，相比之下，威马汽车在新能源汽车竞争中可能已经处于劣势。理想汽车（Ideal Automobile）和零跑汽车（Zero Run Automobiles）也于2015年与威马汽车（Weima Automotory）成立，2020年和2021的销量分别为32600辆、90500辆、11400辆和43700辆。蔚来汽车和小鹏汽车成立于2014年，同期销量分别为4.37万辆、9.14万辆、2.7万辆和9.82万辆。

有趣的是，威马汽车可能仍面临制造后销量不佳和亏损升级的恶性循环。截至最终可行日期，威马汽车在温州和黄冈生产设施的最大年产能分别为10万辆和15万辆，两大产区的产能为25万辆，是中国最大的国内纯电动汽车制造商。这两个生产设施都持有必要的制造许可证，而这些许可证在市场上很稀缺。然而，尽管威马汽车销量翻了一番，但2021仅售出40000多辆汽车，销售效率仍有很大提升空间。

看看汽车制造业的另一个核心指标——研发，威马汽车声称：“该公司开发了许多业界领先的技术，如EEA、SOA、基于A/B系统切换技术的OTA、增量OTA、L4 AVP、L2级全场景、BMS、电池技术、智能座舱功能和C2M平台。该公司的品牌是智能电动汽车的代名词，具有安全可靠的性能、始终如一的质量、卓越的用户体验nd平价董事长沈晖在其个人社交媒体平台上写道，“汽车行业面临的人才短缺最终归结为‘人才库’的整体短缺。高薪和人才竞争只能通过左右双方的相互学习来实现。最根本的方法是从人才培养开始，扩大基础，创新基础科学。”所有这些都表明了人才的重要性。公开信息显示，威马汽车的研发团队共有1141名研发人员，约占威马汽车总员工的28.9%。本次IPO募集资金净额将用于汽车开发平台和下一代智能电动汽车的研发；扩大销售和服务网络，开展品牌推广活动；制造相关目的；偿还贷款；

用于一般企业用途和营运资金。但与上述对研发的重视相矛盾的是威马汽车的研发投入。报告期内，威马汽车的研发费用占比持续下降，研发费用分别占8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，分别占同期总收入的50.7%、37.1%和20.7%。虽然研发的比例在一定程度上可以反映企业对研发的重视程度，但更重要的是研发的结果。无论投入多少投资、占比大，不能突出差异化竞争优势的结果都失去了比较意义。不过，以目前的销量来看，威马汽车可能需要在研发方面取得更多成果，才能获得优势，进入新能源汽车公司的第一梯队。02威马和吉利的“原点”创立了威马汽车的沈晖。2009年12月1日，沈晖加入吉利集团，担任集团副总裁。2009年至2014年，沈辉担任浙江吉利控股集团副总裁、沃尔沃汽车中国区高级副总裁兼董事长、有限公司董事长兼首席执行官。2015年1月，沈辉被任命为博泰集团智能汽车首席执行官兼联合创始人。同年10月12日，沈晖创立了威马汽车。或者，他加入了吉利，并带领团队完成了中国汽车业历史上最大的海外收购，“吉利收购沃尔沃”。沈晖与吉利有着深厚的“渊源”。截至最终可行日期，作为被告的威马汽车与吉利集团仍有多起诉讼在进行中。在招股说明书中，威马汽车披露：“其中，在向上海市高级人民法院提起的诉讼中，吉利集团指控威马汽车侵犯吉利集团的商业秘密，并要求该公司赔偿约21亿元人民币及相关诉讼费用。在向上海知识产权法院提起的其余诉讼中，吉利集团声称拥有27项注册专利和两项专利威马汽车持有的帐篷申请并向公司索赔约116万元人民币和诉讼费用根据中国法律顾问的意见和吉利集团在此类诉讼中的索赔，威马汽车在截至2021 12月31日的综合财务报表中计提了约612万元人民币的准备金。威马汽车表示：公司认为这些诉讼涉及的技术解决方案和知识产权对公司来说并不重要。截至最终可行日期，公司已完成对涉及商业秘密纠纷和知识产权纠纷的相关技术方案或专利的更换，或已制定更换或淘汰计划。这些纠纷中涉及的一些技术解决方案或专利尚未用于公司的产品或服务，公司也没有计划将其用于公司的商品或服务。然而，不可忽视的是，如果威马汽车败诉，它将需要花费资金研究或购买新技术，以取代产品中使用的任何受影响的技术和组件。此类诉讼是否可能影响IPO？沈蒙认为，在香港市场，即使存在诉讼风险，也只需要充分的信息披露，不影响IPO，投资者会根据披露的信息做出自己的风险判断。诉讼条款仅用于公司确定可能的赔偿风险或成本，不能被视为涵盖所有风险。除了上半年发生的三起自燃事件外，威马汽车可能还需要提高产品质量。据公开报道，2022年4月18日凌晨5点30分左右，一辆白色威马EX5电动车在高架桥下的充电站充电。车主拔出威马的充电仅3分钟后，车底突然冒出浓烟和大火。威马汽车的自燃事件并非偶然。2020年9月至10月，威马汽车连续发生4起自燃事件。此次事件发生后，魏玛汽车召回了部分魏玛EX5和魏玛EX6车型。魏玛汽车对此的解释是：动力电池存在质量缺陷，电池供应商在生产过程中混入的杂质可能会导致异常……

电池中锂沉淀不正常，存在自燃风险。回顾2022年，据港湾商业观察网不完全分析，威马汽车已发生三起车辆火灾事故。该公司对此有何回应？公司将如何进一步改进质量控制？类似情况的反复发生是否会引起消费者对魏玛汽车安全系数的怀疑？港湾商业观察就产品质量问题联系了威马汽车，但没有得到回应。截至2022年6月15日，威马汽车在黑猫投诉平台上共检索到284起投诉，其中245起已回复，220起已完成，其中包括大量关于电池和电池寿命的投诉。

沈萌表示，“普通消费者可能会关注燃烧问题，但他们也会很快忘记相关问题。然而，对于企业来说，如果他们的产品存在严重缺陷，并且没有表现出有效解决问题的研究和创新能力，监管机构也会阻止相关产品进入市场

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