被困在“交付量”里的蔚来汽车

无论是月交付量还是累计交付量，蔚来汽车都不再是“蔚小理”的“老板”。

蔚来汽车因测试车相撞事件连续两天登上热搜榜。事实上，除了这次事件，NIO Motors面临的更大挑战是难以增加交付量。

在经历了疫情造成的产业链紧张后，5月国内乘用车市场出现反弹，“蔚小理”交付量有所回升。

当月，理想交付11496辆，同比增长165.9%，环比增长175.9%；小鹏汽车交付10125辆，同比增长78.0%，环比增长12.5%。

蔚来汽车的交付量仅为7024辆，同比增长4.7%，环比增长38.4%。

对于新能源上市车企来说，交付量一直是影响资本市场表现的重要因素。Wind数据显示，截至6月23日，理想汽车在美股市场的表现今年迄今为负值，分别为-27.24%和-34.49%。

NIO Motors的增长受制于交付量。

“味小理”的格局发生了变化

汽车制造业的新势力从不缺少话题。

6月23日和6月24日，由于6月22日的测试车祸事件，NIO汽车连续两天登上热搜榜。

6月21日，理想汽车第二款新车型理想L9正式发布。然而，创始人李想关于“理想L9不怕与库里难比竞争”的声明在网上引发了热议，也遭到了网友对营销策略的质疑。

6月22日，有媒体报道称，受供应链影响，“蔚小理”中小鹏汽车已暂停在欧洲四个国家预订P5电动汽车。

2022年，由于新冠肺炎疫情在吉林和上海的影响，国内乘用车市场经历了一个“黑色四月”，受疫情影响的产业链紧张，汽车制造业新势力的交付量较上月有所下降。

5月，国内乘用车市场出现反弹，45万辆新能源汽车销量环比增长50%，同比增长105%。市场已基本恢复到今年3月疫情控制前的水平，渗透率达到26%。

当月，理想汽车交付11496辆，同比增长165.9%，环比增长175.9%；小鹏汽车交付10125辆，同比增长78.0%，环比增长12.5%。NIO汽车交付了7024辆汽车，同比增长4.7%，环比增长38.4%。

这三家车企是中国最早出现的造车新势力，被称为“蔚小理”。此前，蔚来汽车排名第一。然而，就交付量而言，这种模式已经发生了变化。

事实上，从交付量来看，“蔚小理”的格局在4月发生了变化，领军车型进入造车新势力前三，领军汽车4月交付量为9087辆。5月，内扎汽车再次打破“蔚小理”格局，成为造车交付量第二大新势力。5月，内扎汽车交付了11009辆新车，同比增长144%。

无论是月交付量还是累计交付量，蔚来汽车都不再是“蔚小理”的“老板”。2022年1-5月，蔚来汽车累计交付量为37866辆，同比增长11.8%；小鹏汽车累计交付53688辆，同比增长122%；

理想的累计交付量为47397万辆。

1-5月，蔚来汽车累计销量同比增长11.8%，远低于新能源乘用车113.4%的整体增速。

作为电动汽车领域的领导者，《巴伦周刊》更愿意将特斯拉作为造车新势力的标杆。特斯拉2022年第一季度的交付量与去年同期相比增长了约68%。NIO Motors的交付量增加了约28%。《巴伦周刊》预测，由于与新冠肺炎相关的生产放缓，特斯拉第二季度的交付预计将比去年增长约30%，而威莱同期的交付预计同比增长近10%。

就交付量而言，蔚来汽车落后于同行。

理想将引领“蔚小理”

自2022年以来，蔚来汽车的业绩一直不佳。

Wind数据显示，截至6月23日，理想汽车在美国股市的市盈率为9307。蔚来汽车和小鹏汽车在资本市场上的表现并不十分乐观。今年迄今为止，日产和小鹏汽车均出现负增长，分别为-27.24%和-34.49%。目前，蔚来汽车在美国股市的市值为390亿美元，市盈率为-33倍；小鹏汽车在美国股市的市值为282亿美元，市盈率为-31倍。

《巴伦周刊》认为，造成这种差异的原因是，对于投资者来说，NIO在过去一年中一直被困在每月约10000辆的交付范围内，这是不可接受的。NIO交付量的增长速度没有达到投资者的预期。

6月9日，蔚来汽车第一季度财报“延迟”，蔚来是新势力中最新发布第一季度财报的。小鹏汽车和理想汽车的第一季度财报分别于5月23日和5月10日发布。在一季度财报发布前后，多家机构开始调整“韦小利”的目标价。花旗银行、大和银行、德意志银行、摩根士丹利和其他公司都下调了NIO的目标价格。由于下调的原因，市场分析显示，北欧汽车2021第一季度的业绩不如小鹏汽车和理想汽车；

与此同时，理想汽车已经得到了多家机构的升级。

从营收角度来看，蔚来汽车仍然位居第一。根据一季度财报，蔚来汽车实现营收99.1亿元，理想汽车营收95.6亿元紧随其后，小鹏汽车营收74.5亿元。

但在营收增长方面，蔚来汽车排名最后，蔚来同比增长24.2%，理想汽车同比增长167.5%，小鹏汽车同比增长152.6%。

同时，蔚来汽车的净亏损也是“蔚小理”中最高的。NIO汽车一季度净亏损17.8亿元，小鹏汽车亏损17亿元，理想汽车亏损1090万元。

在整车毛利率方面，“蔚小理”的毛利率分别为18.1%、10.4%和22.4%，是理想汽车毛利率最高的车型。对于毛利率的下降，蔚来汽车表示，“产品结构的变化和原材料成本的增加降低了毛利率。”同时，蔚来还表示，电池成本将在第二季度增加，大多数涨价的订单计划在第三季度交付。预计毛利率将从第三季度开始回升

2022年第一季度“蔚小理”仍在亏损的一贯原因是全球汽车芯片短缺和原材料价格上涨。NIO在其财务报告中解释说，第一季度的亏损主要是由于汽车毛利率下降以及电力和服务网络投资的扩大。2022年第一季度，NIO汽车将总共建造107个更换站、122个过度充电站和55个目的地充电站。小鹏汽车亏损的原因是原材料上涨和研发投入增加的压力。一季报显示，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车一季度的研发投入分别为15.1亿元、13.7亿元和12.2亿元，同比增长132.9%、167%和128.2%。这一增长是由于研发人员的增加，员工薪酬和开发新车型的相关费用增加。

深圳证券研报显示，蔚来汽车售价最高，高端产品稳定，营收最高，但增速最低，毛利率下降严重；小鹏汽车的交付量最高，但毛利率和整体盈利能力仍然较低；

理想汽车的单一产品优势稳定，盈利能力最强，但产品线单一，急需拓展。

2022年“蔚小理”的产能规划分别为15万辆、25万辆和20万辆。中国国际智库特约专家张翔认为，从今年7月开始，车企有望弥补上半年失去的产能，这意味着“蔚小理”下半年的生产节奏将非常紧张。华泰证券（601688）认为，“蔚小理”的毛利率将在今年第三季度出现反弹。

2022年6月15日，NIO Motors发布了第五款产品ES7。6月21日，理想汽车全新大型SUV理想L9发布，小鹏G9也将在第三季度发布。一般来说，新产品的发布将有助于增加销售额。国产蔚来ES7和理想L9都瞄准了40万元以上的高端电动汽车市场。在NIO Motors发布新车型后，花旗集团发布了一份研究报告，表示对NIO Motor持乐观态度。瑞士信贷上调了理想汽车的评级，目标价从46美元上调至48美元。

看来，理想汽车有望在2022年引领“蔚小理”的发展趋势。但这仍然是一个充满挑战的市场。

此外，除了来自“蔚小理”和造车新势力的竞争外，仍有许多新公司想要进入新能源汽车市场。惠誉评级中国企业研究总监杨静告诉《巴伦周刊》。中国版表示，新能源汽车仍有很大的市场空间，新公司仍有机会。然而，新公司可能需要积累一些关键的竞争维度，如技术、品牌和营销能力。新车动力的护城河主要在于智能化、自动驾驶，以及围绕用户需求建立的生态服务体系。随着传统车企在高端电动汽车领域发力，并与科技公司合作，智能化和智能座舱之间的差距可能会逐渐缩小。

作者|黄英芳，《巴伦周刊》中文版

编辑|吴海山

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