威马汽车：想扳回一城，只怕为时已晚

作为最早推出量产车的新能源汽车品牌，威马的整体发展可谓一波三折。

文/每日财务报告何强

继NIO、小鹏和Ideal之后，威马汽车的首次公开募股说明书也于6月1日通过香港证券交易所披露。

作为中国最早的造车新势力之一，威马汽车曾与“蔚小理”并驾齐驱，被誉为“四小龙”。由于威马长期拥有独立生产基地，在上市前已经获得了总计350亿元的融资，这也表明资本对其相当乐观。

然而，近两年来，与“蔚小理”相比，威马汽车逐渐落后，其话语权也有所下降。此外，2020年以来发生的多起“自燃”事故无疑对魏玛汽车品牌的声誉产生了负面影响。

在就业表现方面，威马汽车过去三年的亏损已经超过百亿元。因此，看似以“血腥”姿态上市的威马，成为外界最关心的资金短缺问题。

你卖得越多，损失就越多

《每日财报》注意到，在提交IPO申请的当天，威马汽车完成了总金额约6亿美元的IPO前融资，成为所有新车制造商中IPO前融资最高的一家。有数据显示，威马汽车目前已经募集了十多轮资金。

尽管已经经历了多轮融资，但威马汽车尚未盈利。数据显示，2019年、2020年和2021，威马汽车的收入分别为17.62亿元、26.72亿元和47.43亿元；

同期净亏损分别为41.45亿元、50.84亿元和82.06亿元，合计174.35亿元。

在净亏损持续恶化的同时，威马汽车的毛利率也迟迟未能转正。同期，威玛汽车的毛利率分别为-58.3%、-43.5%和-41.1%。可以看出，经过多轮融资后，毛利率虽然有所提高，但仍相对较差。

目前，威马汽车有四款车型在售，三款SUV车型和一款轿车。该公司表示，将在2022年下半年继续迭代一款新车型。

有趣的是，尽管威马汽车的车型比其他新能源汽车公司多，但它并没有获得更多的销量。数据显示，2021，中国新能源（600617）乘用车销量达到333.4万辆，同比增长120.6%。威马汽车增长率仅为101%，低于行业平均水平。

与其他新势力的销售差距也在扩大。2019年至2021，魏玛汽车分别售出12800辆、21900辆和44200辆汽车。同年成立的理想汽车和零跑汽车在2020年和2021的销量分别为32600辆、90500辆、11400辆和43700辆。去年，小鹏和蔚来的销量分别达到9.82万辆和9.14万辆。

今年第一季度，威马共售出7476辆汽车。同期，小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、内扎汽车和零跑汽车分别交付了3.46万辆、3.17万辆、2.58万辆、3.02万辆和2.16万辆。威马汽车已经落后了。

与此同时，去年销量的增长也导致威马汽车出现了前所未有的巨额亏损——去年亏损82.05亿元，如此夸张，以至于亏损远高于其他车企。

在销售模式方面，威马汽车曾表示，过去的直销模式更适合小众高端市场，但不适合威马汽车量产交付的品牌定位。目前，威马汽车的产业定位仍然更倾向于传统的汽车销售模式，这也导致威马汽车需要开设更多的门店来吸引用户。正是因为线下4S店的疯狂布局，威马汽车的人工成本相比之前有了明显的提升。据一些机构初步估计，威马汽车每售出一辆车，将损失近16万元。

上市在即

需要注意的是，2021年底，威马汽车的资产负债率达到了惊人的202.36%，远远超过了“威小利”的30%-55%。这意味着，威马汽车每1元资产就伴随着2元以上的债务。

此外，从生息负债的角度来看，截至2021年底，威马汽车一年内到期的生息贷款达到30.3亿元，而现金及现金等价物仅为41.56亿元。相比之下，尽管NIO Motors的短期贷款达到72.98亿元，但其账面现金超过150亿元，提供了充足的流动空间。

从总体现金流情况来看，威马汽车2021的经营活动净现金流出量在四家公司中最高。同时，与其他三家公司相比，威马汽车2021筹资活动的现金流入非常有限，只有64.91亿元，主要是因为在进行股权和债务融资的同时需要偿还大量的前期债务，而其他三家企业已经完成上市。因此，对于威马汽车来说，上市和融资就显得尤为重要。

在研发方面，公开信息显示，威马汽车的研发团队共有1141名研发人员，约占威马汽车总员工的28.9%。本次IPO募集资金净额将用于汽车开发平台和下一代智能电动汽车的研发；扩大销售和服务网络，开展品牌推广活动；制造相关目的；偿还贷款；

用于一般企业用途和营运资金。

此前，威马汽车董事长沈晖通过培养研发人员来强调研发的重要性。事实上，报告期内，威马汽车的研发费用占比持续下降，研发费用分别占8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，分别占同期总收入的50.7%、37.1%和20.7%。

对于这一点，沈晖也有自己的看法。他认为，虽然研发的比例在一定程度上可以反映企业对研发的重视程度，但更重要的是研发的结果。无论投入多少投资、占比大，不能突出差异化竞争优势的结果都会失去比较意义。

值得注意的是，这位董事长沈晖是一位汽车行业的老人。我于2009年12月加入吉利集团，担任集团副总裁。我还是沃尔沃汽车中国区全球高级副总裁兼董事长，以及有限公司董事长兼首席执行官。2015年1月，沈辉辞职，成为博泰集团首席执行官和智能汽车联合创始人。同年10月，威马汽车成立。

也许威马和吉利之间有几起关于他们与吉利的“渊源”的诉讼。在招股说明书中，威马汽车披露：“吉利集团指控威马汽车侵犯了吉利集团的商业秘密，并要求该公司赔偿约21亿元人民币及相关诉讼费用。在向上海知识产权法院提起的其他诉讼中，吉利集团声称威马汽车持有的27项注册专利和两项专利申请的所有权，并要求赔偿约116万元及公司诉讼费用”

威马汽车的回应是：“公司认为，这些诉讼涉及的技术解决方案和知识产权对公司来说并不重要。截至最终可行日期，公司可能已经完成了对涉及商业秘密纠纷和知识产权纠纷的相关技术解决方案或专利的替换，或已制定了替换或消除计划这些纠纷中涉及的技术解决方案或专利尚未用于公司的产品或服务，公司也没有将其用于公司的商品或服务的计划。"

深陷质量危机

除了业绩管理，威马汽车在产品层面也受到了沉重打击。

4月19日，据报道，威马汽车又发生一起汽车自燃事故。值得注意的是，这是威马汽车第十一起报告的自燃事故。

事故发生后，威马汽车紧急召回1282辆存在事故隐患的车辆，但市场上销售的车辆仍存在潜在风险。威马汽车已经采取措施将电池锁定在许多用户身上，这也引起了许多用户的投诉。

造成这种情况的原因在一定程度上是由于威马汽车对动力电池供应商的管理不足。通常，新车制造商会选择1-2家电池供应商进行合作。原因很简单。动力电池作为一种重要的配件，如果供应商太多，产品质量就很难控制。威马汽车的动力电池供应体系中有五家电池供应商，风险不言而喻。

应特别注意安全隐患和后续措施不到位，这导致威马汽车的声誉下降，也极大地影响了销量。这对走性价比路线的威马汽车来说是一个巨大的损失和考验。

相比之下，像蔚来和小鹏这样的公司拥有更丰富的售后服务。NIO为用户提供免费的电池更换配额，而小鹏也为用户提供每年3000度的免费配额。小鹏汽车也迅速在全国范围内推出了自己的超级充电站，以造福消费者。

综上所述，无论是在债务、经营亏损还是研发投入方面，为了追赶“蔚小理”，还是除了压制新的竞争对手内扎和零跑之外，威马汽车需要花钱的领域有很多“值得考虑”，也有很多需要布局竞争的领域。同样值得思考的是，上市的“助推器”能否起到决定性作用？

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