汽车零部件企业锡南科技过会，曾被质疑持续经营能力｜IPO观察

在过去的几个月里，汽车零部件得到了大量投资，该行业的恶魔股层出不穷。在此背景下，8月12日成功召开会议的汽车零部件公司思南科技也受到了资本市场的关注。公开资料显示，思南科技的主营业务是汽车铝合金零部件的生产和销售。本次IPO，思南科技计划发行不少于2500万股，募集资金4.99亿元。用于现有核心零部件项目改造、新能源汽车零部件项目建设、补充日常流动资金。

尽管取得了成功，但这并不意味着思南科技的未来将一帆风顺。在经营方面，公司仍面临产品结构单一、利润持续下降等风险，持续经营能力也受到深交所的质疑。新安科技的主要产品是涡轮增压器的精密压缩机壳体部件，主要用于燃油车的动力系统。过去几年，由于传统燃油车销量下降，新安科技精密压缩机壳体零部件的销售收入也表现一般。2019年至2021，精密压缩机壳体组件销售收入分别为6.46亿元、6.32亿元和6.58亿元，占公司营业收入的94.16%、92.89%和86.75%。由于主要产品销售不振，该公司的收入增长也非常缓慢。2019年至2021，公司营业收入从6.86亿元增至7.59亿元，两年增长率仅为10.64%。同期，归属于母公司的净利润从1.31亿元降至8006.62亿元。此外，思南科技预计2022年实现营收7.914亿元，同比增长4.22%，实现归母净利润7228.72万元，同比下降9.72%。

思南科技对利润下降的解释是，原材料价格大幅上涨，公司与客户之间的价格调整存在滞后。此外，由于劳动力成本的增加，公司的利润出现了大幅下降。思南科技披露的数据显示，公司精密压缩机机壳部件的成本从2019年的61.22元/件增加到80.31元/件，成本增加19.09元/件。然而，销售价格仅从94.31元/件上涨至99.23元/件，价格上涨了4.92元/件。由于成本的高增长，公司的毛利率也从35.09%降至19.07%。

关于原材料价格的上涨，思南科技也表示，已与一些客户协商，定期调整价格。不过，从产业链地位来看，思南科技的价格调整可能不会太顺利。目前，涡轮增压器市场被少数寡头垄断，全球涡轮增压器制造巨头Garrett、Cummins、Bergwarner和博马科技占据了全球大部分涡轮增压器的市场份额。从公司前五大客户来看，思南科技的精密气体套管组件主要销售给加勒特、卡明斯等巨头，前五名客户占公司总收入的89.34%。由于其在产业链中的地位相对较弱，且业务依赖前五大客户。因此，在过去几年中，在原材料价格大幅上涨后，思南科技并没有大幅提高产品价格。尽管思南科技已表示已与部分客户达成涨价协议，但2022年业绩预测显示，涨价效果不佳。

由于原材料价格上涨，利润的持续下降也引起了交易所的关注。深圳证券交易所要求，新安科技2021和2022年上半年合同行业可比公司的业绩趋势和规模表明公司净利润的大幅下降是否与趋势一致……

行业变化。除了被深交所质疑利润下降外，思南科技的持续经营能力也受到深交所的质疑。在最近的一封问询函中，深交所要求思南科技说明在新能源汽车取代传统燃油汽车的背景下，公司的经营业绩是否会继续下滑。思南科技在8月3日的回应信中表示，在未来很长一段时间内，汽油动力汽车仍将主导汽车行业。使用涡轮增压技术来减少燃料动力汽车的排放仍然是燃料动力汽车发展的趋势。此外，公司正在积极拓展新能源汽车业务，预计公司经营业绩不会继续下滑。但从燃油车的销售数据和行业发展趋势来看，燃油车正在被迅速取代。根据中国汽车工业联合会提供的数据，2022年上半年全国汽油车销量同比下降22%。汽油车在欧洲的销售也很低迷。2022年上半年，欧洲汽油车销量同比下降13.7%。英国、法国等国家的新能源汽车销量已经占到汽车销量的一半，这无疑给思南科技的经营业绩带来了更大的下行压力。此外，从行业政策来看，禁止销售燃油车已成为世界各国政府的共识。海南明确表示将在2030年前禁止销售燃油车，加利福尼亚州也表示将在2035年前禁止出售燃油车，欧盟表示将在2025年前禁止购买燃油车。截至2021，公司主要产品国内销售额达3.26亿元，占总收入的49.36%。在欧洲的销售额也达到了1.85亿元。这也意味着，在不久的将来，思南科技涡轮增压器精密压缩机壳体部件在中国的销售额很可能会重置为零，其在欧洲的业务也将受到燃油车销量下降的影响。

关于新能源汽车的影响，公司明确表示，新能源汽车快速发展将对现有业务产生重大不利影响。为此，思南科技还积极开发了一系列用于氢能动力电池的产品，包括升压电机外壳和变速箱外壳。截至2021，新能源汽车零部件产品仅为公司带来253.23亿元的销售收入。在精密零部件大规模应用于新能源汽车之前，思南科技的经营业绩下滑可能仍需持续。

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