盘旋时刻，谁会成为上汽的破冰人？

2022年1-6月，上汽集团（600104）扣非净利润61亿元，同比下降48.47%。自2017年达到329亿元的历史峰值以来，这是上汽集团非净利润连续波动下降的第五年。在2017年之前，只有公开的数据代表了至少18年的持续增长。在半年报发布后的第三周，有消息称，由于工作调整，上汽集团副总裁杨晓东不再担任上汽乘用车公司总经理一职，非凡汽车CEO吴兵也可能担任上汽乘客车公司总经理。业内人士戏称，上汽这个最大的乘用车自主品牌已经被销量不多的电动汽车品牌接管，这在几年前是难以想象的。

在2018年首次亮相之前，如果说上汽集团在国内汽车行业排名第二，没有人敢称其为第一。正经社分析人士了解到，上汽集团的历史可以追溯到抗日战争时期。到1958年，上海生产的第一辆轿车，凤凰牌轿车，在安亭的上海汽车装配厂通过手工敲击的“小作坊”方法，进行了超过10万次的锤击。上汽集团开启了上海自主制造轿车的历史篇章，也与一汽一南一北开启了中国人的轿车梦。1978年，上汽集团迎来了历史上的第一个重大转折点。同年11月，邓小平关于合资管理上海轿车项目的要求得到了坚定的确立：“是的，不仅是轿车，而且是重型车辆。”到1985年，为了摆脱“闭门制造”，上汽集团和德国大众汽车联合成立了上海大众汽车有限公司，并开展了一项经典工作，上海大众桑塔纳。1987年，在上海大众桑塔纳的零部件中，只有轮胎、收音机和天线是国内供应的。时任国家经济委员会副主任的朱镕基访问上海视察桑塔纳项目后，对国产化进展十分不满，要求上海政府更换领导班子。他还推荐了时任上海市经济委员会副主任、同时担任桑塔纳本地化上海领导小组组长的卢济安。卢济安随即弃官从商，加入上汽集团担任总经理，直至1999年退休。原总经理陈祥林调任上海市规划委员会主任。1995年，陈祥林回到上汽集团担任董事长，直到2006年因年龄原因从二线退休。卢济安和陈祥林的分离、分离和融合最终成为桑塔纳和上汽集团宏伟计划的基础。到1999年卢济安退休时，大众桑塔纳90%以上的零部件都是国产的，直接推动了长三角地区汽车零部件行业的腾飞。1997年，上汽集团与美国通用汽车公司成立了一家合资公司——上汽通用汽车公司。这里不得不提到上汽集团发展史上的另一位重要掌舵人，胡茂元，他曾在一家拖拉机厂当学徒。1983年，家境贫寒的胡茂元，在年仅32岁的时候，通过艰苦卓绝的努力，成功当上了一家拖拉机厂的厂长。1997年，胡茂元出任上汽通用汽车公司总经理。2004年，上汽集团启动了对英国汽车品牌罗孚的收购，随后在罗孚75平台的基础上成立了自主品牌“荣威”。2006年，62岁的陈祥林从二线退休，胡茂元接任上汽集团董事长。2007年，胡茂元推动上汽集团全面收购南京汽车，接管了南京汽车旗下的英国汽车品牌MG。在前任的肩上，胡茂元带领上汽集团跻身世界500强。《中国经济周刊》曾这样评价胡茂元：“收购韩国双龙、与英国罗孚合作、与南汽合作，都是胡茂元在任期间的重大成就。”……

1985年引进桑塔纳，经过37年的发展，上汽集团已经形成了20多个整车品牌，涵盖了微型车、轿车、SUV、MPV、面包车、轻型卡车、重型卡车等所有类别，是中国汽车行业最全面的汽车制造商。从2000年的25亿元收入到2018年9022亿元的历史新高，多年来一直位居全国销售额第一。在净利润方面，上汽集团在2018年达到了360亿元的历史峰值，日均净利润为1个小目标。上汽集团的发展已经成为中国经济腾飞的真实写照。如果我们用三个词来形容当时的上汽集团，那很可能就是经典的电影台词：“还有谁？”在《功夫》中，冯小刚在电影一开始就扮演了一个盛气凌人的鳄鱼帮头目，但后来，他活不过三分多钟。而对于上汽集团2018年之后的情况，也可以说是积极的一面有消极的一面，强势的一面有遗憾。2019年底，当绝大多数人被疫情吸引时，一个持续三年多的超级市场正在全球资本市场悄然展开；在中国，一场利用上汽集团在市场上的地位的大戏已经开始。这个市场的核心是新能源汽车的概念，而搅动全球资本市场的主角是特斯拉。从2019年10月23日每股16.979美元的收盘价到2021 11月4日每股414.497美元的历史新高，股价飙升2340%，总市值超过1万亿美元。这场投资风暴起源于太平洋东岸（601099），延迟一个半月后进入国内A股市场，比亚迪（002594）站在风暴中心。比亚迪股价于2019年12月13日以43.06元/股的收盘价起步，并在大范围波动，直到2022年6月13日达到358.76元/股。在两年半的时间里，股价上涨了733%，市值突破了1万亿大关。同期，长城汽车（601633）经过六个月的横盘交易，从2020年6月29日7.02元/股的收盘价开始，也在大范围震荡中上涨，2021 10月26日达到69.8元/股。在16个月内，股价上涨了894%，市值超过6000亿元。同期，上汽集团在2018年3月13日创下32.39元/股的历史新高后，继续震荡下跌，2020年3月23日达到15.28元/股，跌幅超过50%；之后，受新能源汽车概念的影响，股价于2020年11月6日反弹至27.5元/股，随后再次震荡下跌。2022年4月27日，创下每股13.95元的新低。截至9月21日，上汽集团收盘价为14.81元/股，较2018年历史高点下跌54%。本轮市场报价后，比亚迪和长城汽车的总市值先后超过上汽集团。截至2022年9月21日，比亚迪总市值为7818亿元，长城汽车总市值为2622亿元，而上汽只有1730亿元。在利润方面，比亚迪2021的净利润扣除额不到上汽集团的十分之一，而其总市值目前是上汽集团市值的4.5倍。正经社分析师发现，在这场源自太平洋东海岸的新能源汽车风暴背后，许多投资者对新能源汽车行业的长期增长达成了共识。如果将这种一致的预期视为一方面，那么相反的预期则表明传统汽油车市场将长期下滑。这种预期并不局限于猜测。各国宣布的禁止销售燃油动力汽车的时间表，以及过去五年国内汽车销售结构的变化，也推动和支持了这一点。作为2018年中国汽车消费的分水岭，全国狭义乘用车销量达到2235.1万辆，同比下降5.8%，这是自1990年以来28年来国内汽车销量首次出现下滑。其中，燃油车销量2134.1万辆，新能源车销量101万辆。到2021，全国窄型乘用车销量下降至2014.6万辆，其中传统燃料车销量1598辆，连续多年下降；

新能源汽车销量达到298.9万辆，连续多年保持增长。截至今年8月，中国新能源汽车渗透率达到28.3%，而去年同期为17.3%。任正非所说的疫情影响、油价上涨、消费者预期减弱、新能源汽车抢占市场份额，在国内燃油乘用车行业已经传导了近五年。下表显示了2009年以来中国前五大上市汽车制造商的一些盈利指标。从中可以清楚地看到，上汽集团扣除后的净利润在2017年达到了329亿元的峰值，营业收入在2018年达到了9022亿元的顶峰，随后持续下降。

数据来源：iFinD在同花顺（300033）的销售净利润率方面，上汽集团2019年降至5%以下。从2000年到2018年的19年里，这一指标从未低于5%，最高值为2000年的29.77%，最低值为2007年的5.2%，平均值为11.95%。这意味着降低价格、提供折扣和促销，以及削弱竞争力和盈利能力。在净资产回报率方面，上汽集团在2020年下降到10%以下。从2009年到2019年的11年间，这一指标从未低于10%。最高值为2021的27.8%，最低值为2019年的10.5%，平均值为18.3%。当前净资产收益率仅为前11年平均值的一半。对于上汽集团来说，时代的寒意已经渗透到其传统燃油车型的肌理中，并开始渗入其骨髓。根据上汽集团发布的2022年8月产销报告，2022年前8个月，上汽集团共销售汽车325.31万辆，同比增长4.83%。其中，新能源汽车累计销量达到60.31万辆，同比增长45.44%。新能源汽车销量占总销量的比例仅为18.5%。经回溯计算，上汽集团前8个月整车总销量增长约15万辆，新能源汽车同比净增约19万辆。不停地跌倒，想说话休息，却说这是一个凉爽的秋日。到目前为止，传统燃油车的寒意越来越强烈，而上汽集团的问题是，它还没有将新能源汽车的毛衣——可以用来御寒保暖——编织成足够大、足够厚的织物，难以掩盖其足够大的车身形状。03盘旋的那一刻，长江滚滚向东，浪花冲走英雄。地处长江口的上汽集团，凭借其国内领先的地位，见证了30年来中国汽车行业各大制造商和几位英雄的兴衰。如今，在河西的三十年里，在后起之秀的猛烈推进下，上汽集团成为了见证的背景和对象。对于现在略显孤独的上汽集团来说，如何在新能源汽车的方向上布局和发力，决定了它在未来十年是下沉还是再次崛起。事实上，上汽集团对新能源方向的探索不仅由来已久，而且从未停止。早在2001年陈祥林担任董事长期间，上汽集团就与同济大学共同实施了国家863计划燃料电池研发项目。从2006年到2014年，是上汽集团的胡茂元时代。在此期间，胡茂元首次提出发展新能源汽车，并于2011年推出混合动力轿车荣威750，2012年推出纯电动荣威E50。两款车的起步价都在23万元以上，导致销量不佳。正经社分析师认为，E50销量惨淡不仅与定价过高有关，也与当时消费者对新能源汽车的接受度较低有关。2014年至2019年，在董事长陈红的推动下，上汽集团先后推出了插电式混合动力B级荣威E950、插电式混动SUV荣威eRX5、纯电动版荣威eRX5、智能电动SUV荣威MARVEL X和插电式混动MG eHS。整个2019年，上汽新能源汽车销量超过18万辆，而同期比亚迪新能源汽车的销量下降至21.9万辆，迅速缩小了两者的差距。2020年之前，除了MG eHS，上汽集团在新能源汽车方向的布局都依赖于荣威br……

d，致力于打造荣威新能源汽车的高端形象。然而，情况适得其反。正经社分析师认为，包括汽油车在内，从整个荣威品牌的上市顺序和销量来看，中低端车型已经成为主流。消费者对荣威品牌的印象和理解与高端背道而驰，与价格不匹配的科技平台和配置也受到了许多消费者的批评。基于高端荣威新能源汽车的失败，2020年5月，上汽集团将荣威R品牌拆分为高端纯电动汽车品牌非凡汽车，并推出非凡ER6和非凡MARVEL R；同年12月，上汽与阿里巴巴、张江高科（600895）共同打造了一个新的高端纯电动汽车品牌智己汽车，并推出了智己L7。2020年，上汽集团发布了面向平价市场的五菱荣光纯电动版和五菱宏光MINI EV，以及合资品牌上海大众ID4x。整个2020年，上汽集团新能源汽车销量达到32万辆，位居中国第一。其中，售价2.88万元的五菱宏光MINI EV上市仅6个月就售出12.8万辆；同期，比亚迪新能源汽车销量为18.97万辆。但这种销售反弹并没有持续下去。也有业内人士认为，究其根本原因，与众多造车新势力相比，上汽集团拥有无与伦比的优势，如资金更多、技术人员更多、技术储备和经验更多；它也有自己不可避免的缺点，例如体制机制造成的效率问题和规模造成的船舶转向困难。那么，哪些核心和关键因素能够帮助上汽集团克服目前的困难，重塑其在新能源汽车市场的辉煌？从任何角度来看，用西方经济学的思维来回答这个问题都有点片面，而回到东方哲学，答案只有一个，人类。能够支撑一座建筑并扭转倒塌趋势的一群或一群工匠，以及他们的精神和精神。

因为事情总是由人来做的。用超过10万次敲击打造出第一个“凤凰”品牌的车间工人，纺织专业学生卢济安、计算数学专业学生陈祥林、拖拉机厂学徒胡茂元和电气专业学生陈红，带着逝去的青春组建了上汽集团。现在呢？俗话说，冻僵三英尺不是一天的冷。虽然地处亚热带季风气候区的上海从不结冰，但上汽集团在这片多变的冰层中盘旋可能已经五年了。距离63岁的陈红退休还有不到两年的时间。谁将成为上汽集团的破冰者？我们将拭目以待。本文首发于微信公众号：正经社。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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