永祺车业质量瑕疵背后：研发远弱同行，代工模式深陷大客户依赖

港湾商业观察，史子夫，2018年，国内共享单车市场经历了爆发式增长。三大行业巨头滴滴青桔、美团单车和哈啰出行经历了多轮巨额融资。当时的泡沫让行业逐渐平静下来，价格战之后的热度也随之消散。最近，美团自行车和Haro Chuxing的主要供应商永奇汽车工业有限公司有限公司也进入了。1月6日，公司向证券交易所提交主板上市报告，推荐机构中信证券（600030）。永琪汽车工业成立于2000年，是一家毛利率低得多的竞争对手，主要从事中高端自行车、电动自行车、滑板车、共享自行车及相关配件的设计、生产和销售。作为美团单车和哈罗出行背后的供应商，永骑汽车的共享单车业务自然与其行业的繁荣程度保持高度一致。在经营期内，永琪汽车工业的主营业务发生了一定的变化。2019年至2020年，永奇汽车的共享自行车业务收入从3.74亿元增加到6.37亿元，占当期收入的比例从22.32%增加到31.09%。2021，永奇共享自行车业务的收入暴跌到1.48亿元，占据当期收入的6.68%。最新数据显示，2022年上半年，永骑汽车共享单车业务实现营收344.26万元，仅占当期总营收的0.33%，是所有业务中占比最低的。对于共享单车业务销售收入下降的原因，永祺汽车工业在招股书中表示，主要原因是共享单车投放相对饱和，客户订单需求减少，该业务毛利相对较低。公司已逐步调整战略，减少相关业务，导致该业务整体大幅下滑。调整业务结构后，永琪汽车工业的自行车业务占比最高，接近50%，其中踏板车和电动自行车分别占15%左右。2022年上半年，配件产品的收入份额增至24.9%。从收入来看，2019年至2021和2022年上半年，永奇汽车工业分别实现收入16.77亿元、20.52亿元、22.29亿元和10.32亿元。归母净利润分别为3645.52万元、5907.41万元、1.88亿元和4987.08万元。扣非后，归母净利润分别为3918.1万元、5242.64万元、8247.26万元和5105.91万元。营收和净利润均保持稳定增长。值得注意的是，由于公司主要的代工外包模式，公司的毛利率表现明显低于同期可比公司。报告期内，永琪汽车主营业务毛利率分别为9.76%、8.28%、10.14%和12.09%。同期，同行业可比公司的平均毛利率分别为14.21%、14.36%、14.18%和15.66%。过去三年半，永琪汽车工业的毛利率一直低于可比公司。一位行业经济观察人士认为，代工模式下，企业议价能力较低，公司自主创新能力不足。因此，主要依靠代工模式的企业毛利率自然较弱。此外，作为一家生产型企业，为了满足下游订单需求，确保供应链畅通，永琪汽车工业不可避免地会增加库存储备。各报告期末，公司存货账面价值分别为2.79亿元、3.26亿元、5.85亿元和4.88亿元，分别占总资产的23.32%、22.94%、34.96%和31.69%。近年来，由于对前五大客户的依赖，共享单车行业一直处于低迷状态。永祺汽车在经营期间不起眼的毛利率表现，以及高库存，对公司未来的盈利能力提出了更高的要求。除了上述问题，该公司还依赖于……

前五大客户，这具有一定的客户集中度高的风险。报告期内，永祺汽车工业对前五大客户的销售收入分别为13.82亿元、16.95亿元、17.2亿元和7.52亿元，占当期营业收入的比例分别为82.41%、82.63%、77.19%和72.91%。目前，除了共享单车制造商，永骑汽车的下游客户还包括多乐体育、迪卡侬集团等体育用品制造商。调整产品结构后，从2021开始，美团自行车和哈罗楚星相继退出公司前五大客户，永奇汽车产业第一和第二大客户的收入也大幅增加。2021，永奇汽车工业第一和第二大客户收入分别为7.05亿元和5.84亿元，占当期总收入的31.64%和22.22%，为近年来最高值。港湾商业观察注意到，报告期内，永琪汽车工业应收账款规模居高不下，在资产中所占比例较高。各报告期末，公司应收账款账面价值分别为3.41亿元、3.35亿元、3.52亿元和3.14亿元，分别占总资产的28.51%、23.63%、21.04%和20.37%。此外，经营期内，永琪汽车工业的资产负债率明显高于行业平均水平，公司偿债压力不小。各报告期末，公司合并资产负债率分别为55.31%、60.22%、57.63%和55.82%。同期，同行业可比公司的平均资产负债率分别为37.43%、39.65%、33.02%和34.90%。永奇汽车工业表示，“资产和负债先增后减，主要是由于2020年至2021公司旧厂房被征用，导致拆迁补偿。因此，资产负债结构在短期内进行了调整。公司经营状况良好，偿债能力较强。“据报道，2021，公司因交付和转让被拆除的厂房而产生处置收入，公司本期非流动资产处置损益达1.34亿元。然而，这一“巨额金额”“未能美化公司会计状况。2019年至2021，永奇汽车经营活动产生的净现金流量分别为1.27亿元、1.02亿元和-3836.09亿元，持续下降，2021为负值。截至2022年6月底，永琪汽车工业现金流3969.37万元，货币资金1.42亿元。然而，该公司的短期借款高达2.56亿元，导致资金缺口巨大。在本次IPO中，永琪汽车工业计划筹资6亿元。除了年产330万辆自行车及零部件项目、研发中心建设项目、智能信息项目外，还计划筹资1亿元补充流动资金。值得注意的是，由于质量缺陷和研发能力薄弱，永琪汽车工业近年来的产品质量也存在缺陷。根据国家市场监督管理局缺陷产品管理中心的公告，从2020年5月20日至2020年8月20日，部分永奇有限公司生产的型号为“YQWC18001C/24”的永奇自行车被召回。据悉，这些自行车上固定自行车车筐的螺丝伸出部分较长，容易对消费者造成划痕；

本文介绍了优化水平管和支付编辑器的强度以满足用户需求的过程ЭWuyafei Fan SongyuΓ根据索澳智顺杜川创创奖的要求，在大量使用煤炭时，索澳智顺需使用与索澳智舜相同的材料。这将使索澳至顺沙德能够使用相同的调色剂。2020年5月25日，安徽省缺陷产品召回管理技术中心也发布了召回通知，永奇汽车工业股份有限公司有限公司根据《消费品召回管理暂行规定》自愿将召回计划上报江苏省市场监督管理局，召回2017年6月27日生产的部分永琪牌12/14英寸高端儿童自行车。本批召回的高端儿童自行车存在刹车手柄过大、手柄盖拉力不足等问题。儿童在骑行过程中不容易控制，如果把手盖被扯下，可能会导致儿童摔倒受伤。然而，这些召回信息并未出现在招股说明书中。质量缺陷也源于永琪汽车工业的研发投入相对不足。报告期内，永琪汽车工业投入研发费用667.75万元、669.1万元、834.23万元和412.15万元，研发费用比例分别为0.40%、0.33%、0.37%和0.40%。相比之下，可比公司在此期间的平均研发费用率分别为2.24%、1.82%、2.15%和1.88%，这意味着永琪汽车工业仅为同行的一小部分。

永琪汽车工业表示，主要原因是公司的商业模式以代工为主，OBM和ODM为辅，与同行业上市公司相比，研发支出相对较少。未来，计划建设一个新的研发中心，以升级技术和扩大产品线，预计未来研发费用将增加。

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