广发证券：汽车新四化趋势下 产业链垂直整合成为车企必由之路

智通财经APP显示，近日，广发证券（000776）发布研报称，在汽车新四化的趋势下，产业链垂直整合成为汽车公司的必经之路。广发证券分析称，汽车行业的转型促使车企加快产业链的垂直整合。其中，比亚迪（002594）（01211）（002594。SZ）作为行业先锋，实现了三电一核全栈自研，并积极推进子公司市场化进程，帮助企业稳定供应、控制成本；广汽集团（601238）、吉利控股、长城汽车（601633）等传统车企相继实现了从锂矿、半导体芯片到三电系统和核心零部件的垂直整合，未来整合优势有望显现。因此，广发证券推荐核心竞争力不断增强的中国品牌汽车企业：广汽集团（02238）（601238）。上海）、吉利汽车（00175）、长城汽车（02333）（601633。上海）、长安汽车（000625）（000625。深圳）、上汽集团（600104）（600104。SH）。零部件企业方面，广发证券推荐：银伦股份（002126）（002126。深圳）、耐特（01316）、郑明治（601717）（00564）（601717。上海）、华宇汽车（600741）（600741。上海）、伯特利（603596）（603596。上海）、民生集团（00425）、旭盛集团（603305。上海）、拓普集团（601689。上海），凯博达（603786。SH）、福耀玻璃（600660）（03606）（600669。SH）0。SH）。广发证券的主要观点如下：通过技术、成本和价值增长多维度促进垂直整合，以及汽车公司在新能源汽车产业链中的积极布局。在新能源产业链上游，动力电池成本约占整车成本的40-50%，原材料价格波动影响电池成本价格；与此同时，IGBT的生产与需求之间的差距逐年扩大。作为仅次于电池的第二贵部件，它决定了整车的能源效率，未来国产替代的重要性不言而喻。在产业链的中间，汽车制造商非常愿意布局关键零部件。未来的技术趋势包括车企不再专注于追求能量密度作为主要需求，而是转向对电池选择的多元化和理性考虑；电动驱动的集成、二维系统和组件的优化升级，以及智能驾驶政策的频繁出台，都可能使智能座舱成为新的竞争亮点。在产业链下游，新能源乘用车在纯电动和中高端汽车市场前景广阔，市场正迈向高质量发展阶段。在规模的基础上，单车的价值不断增加。行业先锋比亚迪：长期布局，垂直整合模式对外开放。在产业链层面，比亚迪作为行业垂直整合的领导者，实现了锂矿布局、半导体芯片研发、三电系统、核心零部件的自主研发和生产。它积极部署SiC材料，促进原材料和组件的稳定供应，有利于成本控制和创新整合。同时，我们将推动子公司的自主经营和产业链的市场化。内部和外部供应的结合将推动福特电池装机量和市场份额的飞跃。该公司的功率半导体模块将供应给小康汽车和宇通汽车等车企，市场份额居中国第一。在技术层面，DM 4.0混合动力技术推动公司PHEV市场份额攀升并稳定在60+%的水平；e平台3.0采用刀片电池、CTB车身集成技术和八合一电动驱动总成，持续赋能纯电动汽车销量飙升；易四方平台技术专注于提高汽车安全性，有望推动高端车型的销量增长。在品牌战略层面，公司坚定新能源路线，于2020年3月宣布停产燃油车；

发布新的高端品牌腾势和旺旺，未来计划专注于30万元以上的高端车型，以帮助提升品牌实力。整车厂上下游扩张意愿强烈，多家车企正着力布局全产业链。广汽集团1615战略通过自研合作，推动新四化转型，强化供应链。在产业链上游，积极部署动力电池和IGBT有望降低单车成本；在中游，领先的三电技术使爱安实现了多次销售冠军，孵化合资企业和推出独立公司，以巩固供应链安全；下游，在高端纯电市场精准定位，品牌建设完善。长城汽车2025战略推动产业链共创，打造共赢森林生态。上游，锂资源分布广泛，碳化硅部署与2025战略相匹配；中游方面，公司对旗下三大科技品牌定位明确，掌握自主研发和自产的新能源核心零部件；下游，四大品牌定位明确，新能源、高端化趋势凸显。智能吉利2025战略加速技术布局和开放合作体系。上游，2022年将集中部署锂矿和半导体，促进半导体自给率的提高；在中游，四大模块化架构涵盖多种驱动力，电动和智能技术自研协同布局；下游，四大品牌战略明确，吉克伦品牌有望探索高端发展。风险提示：上游原材料价格风险；乘用车行业的需求增长低于预期；新能源汽车行业的景气度低于预期；智能驾驶的发展进展不如预期。

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