你一定要知道你买了什么，为什么买。“这孩子一定会长大”之类的话不靠谱。——彼得·林奇2018年9月12日，顶着全球最快上市车企的光环，背靠国内最豪华的互联网投资圈，蔚来以64亿美元的估值登陆纽交所。微笑的创始人李斌也有一段时间处于同样的心情。此后，关于蔚来的消息层出不穷。首款下线的电动车价格过高，用户抱怨ES8的各种问题，公司高管来去匆匆，并没有掀起多大波澜。直到今年3月，蔚来发布上市后首份年报，亏损96亿元，在上海建厂告吹。CDB旗下的投资公司出售了持有的蔚来全部存托凭证...从3月份开始，蔚来的股价一路下跌。截至目前，每股2.55美元的价格较之前下跌了70%。如果说市场对蔚来2018年的表现多多少少有一定的心理预期的话，5月28日蔚来公布2019年第一季度财报的时候，蔚来的报道铺天盖地。
(数据来源:根据蔚来公开数据)虽然蔚来在一季度财报公布后迅速公布了一个融资消息:与亦庄国投签署了100亿元融资的框架协议，但在投资人看来并没有用。6月7日，InvestorPlace发表的一篇分析师文章称，蔚来的股价可能跌至0美元。文章指出了蔚来面临的三大问题:1。激烈的竞争；2.负毛利率；3.越来越低的政府补贴。
(分析师文章:蔚来股价可能跌至0美元)三天后，蔚来收到了股东的诉讼，指控其在过去一年中误导投资。李斌在接受媒体采访时说，“有时候很难解释这一点。别人会觉得蔚来这么多员工，已经是大公司了，上市公司了，但是在汽车行业，我们还是一个处于投资期的公司，还是一个很年轻的公司。蔚来还是要着眼于未来。”去年年底，李斌曾对艾文表达过同样的观点。“真正重要的是谁能赢得未来，钱花在哪里。如果这些钱都是给李斌买飞机，给自己发工资，当然要赶紧离开这家公司，但是你看到蔚来的钱都花在哪里了，就不会有怀疑了。”这个不难理解，但是进一步分析，我们还是有很多疑惑，总结了五个问题，希望能得到解答。问题1:造一辆能赚钱的车需要多久？造一辆赚钱的车，意味着蔚来每交付一辆车，毛利率就能保证为正。财务数据显示，蔚来今年第一季度销售的车辆毛利率为-7.2%。也就是说，在不考虑公司整体运营成本的情况下，今年前三个月，蔚来销售的每台ES8亏损约2.76万元。2019年一季度，蔚来汽车的生产收入和成本如下:
(数据来源:根据蔚来公开数据)蔚来去年给了投资者信心。2018年第三季度和第四季度，蔚来分别交付3268辆和7980辆汽车，并一度将汽车毛利率提升至3.7%。然而，这种上升趋势只持续了几个月，今年一季度蔚来汽车的交付量下降了近50%。持续盈利能力是衡量企业是否具有持续经营和投资价值的重要依据之一。注意，我们这里讨论的是盈利能力，而不是现阶段是否盈利。与几年前上市的特斯拉相比，自2010年登陆纳斯达克以来，公司的毛利率一直为正，8年中有7年保持在20%左右。
(来源:Wind)再算一笔账。如果把盈利能力放大到全公司层面，艾文根据蔚来2018年财报数据估算，如果只考虑制造成本，蔚来每辆车的毛利将变为正，每年至少会卖出26067辆车。
(来源:蔚来公共数据、江淮汽车公共数据、艾闻)要想卖出这么多车，除了打败自己，还得打败对手。如今的新能源汽车领域早已是一片红海。据EV Sales网站统计，今年前4个月全球新能源汽车累计销量前十名分别是:
(来源:EV销售网站)即使只专注于国内市场，比亚迪、BAIC和吉利也牢牢占据了新能源汽车的份额。缩小竞争范围，对比今年前4个月新能源汽车初创企业的交付量，蔚来(5216辆)依然不敌威马(5462辆)。在这样的情况下，蔚来打算怎么做？第二个问题:上市公司不需要对投资者负责吗？开头提到的分析师关于蔚来股价可能趋近于零的报告，触及了蔚来的痛处——股价的下跌没有止境。2018年9月，蔚来通过IPO融资68.5亿元，被视为蔚来前进道路上的里程碑，投资者一度对蔚来充满信心。然而，今年3月，蔚来发布上市以来首份年报后，股价急转直下，一路跌至目前的2.55美元/股。
……(来源:Wind)投资者坐不住了。美国当地时间6月10日，一名股东对蔚来提起诉讼。诉状称，蔚来在IPO登记表中提到，25%的IPO资金将用于发展制造工厂，建设自己的供应链，预期效果是大幅降低制造成本，减少对江淮汽车的依赖。但今年3月，蔚来透露不再建立自己的制造工厂，将继续依赖江淮汽车的代工。
(某股东对蔚来提起诉讼)此外，蔚来在上市时也表示“截至2018年8月28日，NIO App注册用户超过52万”，但今年4月2日，蔚来透露其在2018年巅峰时只有“19万活跃用户”。有明显的误导倾向。如果盈利能力尚待证明，未来市场不可预测，那么上市公司“撕毁”承诺就是一个无法解释的僵局。李斌曾告诉艾文，如果要给蔚来的用户、员工、投资人排名，投资人排在第三位。其实这是可以理解的，但是作为上市公司，当投资人爆仓的时候，蔚来该如何应对？第三个问题:如果再花100亿人民币呢？在蔚来最近为数不多的好消息中，新一轮100亿人民币融资框架协议的签署应该是最令人兴奋的一个。5月28日，蔚来正式宣布与北京亦庄国际投资发展有限公司签署框架协议，并由此获得高达100亿人民币的投资。虽然后来双方都说只是框架协议，但并没有谈投资的具体操作。不过没关系，先假设蔚来暂时能拥有这笔融资来算账。声明发布后，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析师李明勋(Ming Hsun Lee)预测，蔚来汽车仍需在2020年再次融资。按照目前的经营状况和新获得的100亿元投资，可以支撑未来3-4个季度的经营。这正是令人担忧的。李明勋(Ming Hsun Lee)在报告中表示，美银美林对蔚来汽车的再融资风险是一个关键担忧，蔚来汽车的估值与特斯拉相比缺乏吸引力。财务数据显示，蔚来目前账面现金和短期投资合计74.5亿元。2019年，蔚来汽车销售收入预计81.4亿元。加上100亿元的新融资，蔚来有望持续到明年一季度。(艾文根据公司财报预计2019年生产成本约82.6亿元，营业成本约128.8亿元。)2019年预计销售收入约59.86亿元。今年第一季度ES8的交付量为3989辆，预计第二季度的交付量为2800-3200辆，因此预计全年ES8的交付量为14000辆。按照ES8 2018年实际收入42.8万元/台计算，今年收入约为59.86亿元。ES6营收21.48亿元。该公司管理层在5月份表示，根据去年ES8的订单转化率，2019年ES6的最终交付订单约为6000台。基于全部成功交付(基础版ES6补贴前售价35.8万元/台)，预计带来21.48亿元收入。事实上，蔚来从成立至今已经积累了大量资金:
(来源:根据公开数据)但无奈，造车太贵。作为电动汽车行业的领导者，特斯拉在过去的九年里(截至2018年底)已完成各类融资总额超过142亿美元。就在上个月，特斯拉还宣布完成了高达20亿美元的新一轮融资。后来进场的球员自然非常清楚这一点。2016年底，李斌公开表示，如果没有200亿，就不要造车；2017年底，Xpeng Motors完成A+轮融资时，创始人何肖鹏直言，以前看别人造车太夸张，现在花200亿都不够。回到那个问题，如何解决再融资的风险？第四个问题:卖车和生活方式你打算靠什么赚钱？李斌不止一次强调，蔚来不仅仅是一家汽车公司，而是在销售一种新的生活方式。今年2月，李斌在一档国外节目中再次诠释了这一理论:首先，蔚来希望用自己的App连接客户与包括其他蔚来用户在内的整个社交网络；其次，蔚来打造了一个名为Nio House的私人社交会所，希望进入蔚来中心可以成为某种身份地位的象征。不管这是不是李斌的初衷，蔚来App和Nio House确实存在。但是从财报上，我们很难看到这样的服务能够成为支撑蔚来发展的真正动力。
根据蔚来的公开数据，故事可闻，未来可想，但从企业自身来看，如何提高主营业务收入才是重中之重。或者说，其实已经有了销售生活方式的商业模式，可以独立于产品之外？第五个问题:技术是核心优势吗？已经有太多报道质疑蔚来的技术了。电池是从当代安培科技有限公司买的，车是JAC造的，那么蔚来做了什么？当然，蔚来还拥有很多技术专利，比如电力系统、电池热管理技术、汽车底盘结构等。据不完全统计，蔚来成立至今在全球拥有500多项发明专利，在国内仅次于北汽新能源。问题是，这样的专利在电动车领域有多大优势？电池、电机、电控是电动汽车最重要的“三电技术”。其中，电池是最贵的部件，其次是电机驱动系统。目前蔚来的电池直接从当代安培科技有限公司采购，电池组自行组装。虽然蔚来一直大力推广的换电技术和三合一电驱动桥技术确实具有创新性，但很难说具有电动车行业的核心优势。同时，蔚来2016年至2018年累计研发支出为80.66亿人民币。与特斯拉过去12年在R&D的投资(61.4亿美元)相比，蔚来的技术研发还有很长的路要走。当然，还有另一种解读。华创证券在一份研究报告中指出，蔚来汽车坚持用户导向，轻资产，重服务。在产品研发上，蔚来与特斯拉完全不同，后者强调技术可控、自主开发、核心技术环节投入。蔚来采用轻资产模式，与技术领先企业共享合作。你一定要知道你买了什么，为什么买。“这孩子一定会长大”之类的话不靠谱。——彼得·林奇2018年9月12日，顶着全球最快上市车企的光环，背靠国内最豪华的互联网投资圈，蔚来以64亿美元的估值登陆纽交所。微笑的创始人李斌也有一段时间处于同样的心情。此后，关于蔚来的消息层出不穷。首款下线的电动车价格过高，用户抱怨ES8的各种问题，公司高管来去匆匆，并没有掀起多大波澜。直到今年3月，蔚来发布上市后首份年报，亏损96亿元，在上海建厂告吹。CDB旗下的投资公司出售了持有的蔚来全部存托凭证...从3月份开始，蔚来的股价一路下跌。截至目前，每股2.55美元的价格较之前下跌了70%。如果说市场对蔚来2018年的表现多多少少有一定的心理预期的话，5月28日蔚来公布2019年第一季度财报的时候，蔚来的报道铺天盖地。
(数据来源:根据蔚来公开数据)虽然蔚来在一季度财报公布后迅速公布了一个融资消息:与亦庄国投签署了100亿元融资的框架协议，但在投资人看来并没有用。6月7日，InvestorPlace发表的一篇分析师文章称，蔚来的股价可能跌至0美元。文章指出了蔚来面临的三大问题:1。激烈的竞争；2.负毛利率；3.越来越低的政府补贴。
(分析师文章:蔚来股价可能跌至0美元)三天后，蔚来收到了股东的诉讼，指控其在过去一年中误导投资。李斌在接受媒体采访时说，“有时候很难解释这一点。别人会觉得蔚来这么多员工，已经是大公司了，上市公司了，但是在汽车行业，我们还是一个处于投资期的公司，还是一个很年轻的公司。蔚来还是要着眼于未来。”去年年底，李斌曾向艾文表达过同样的观点。“真正重要的是谁能赢得未来，钱花在哪里。如果这些钱都是给李斌买飞机，给自己发工资，当然要赶紧离开这家公司，但是你看到蔚来的钱都花在哪里了，就不会有怀疑了。”这个不难理解，但是进一步分析，我们还是有很多疑惑，总结了五个问题，希望能得到解答。问题1:造一辆能赚钱的车需要多久？造一辆赚钱的车，意味着蔚来每交付一辆车，毛利率就能保证为正。财务数据显示，蔚来今年第一季度销售的车辆毛利率为-7.2%。也就是说，在不考虑公司整体运营成本的情况下，今年前三个月，蔚来销售的每台ES8亏损约2.76万元。2019年一季度，蔚来汽车的生产收入和成本如下:
(数据来源:根据蔚来公开数据)蔚来去年给了投资者信心。2018年第三季度和第四季度，蔚来分别交付3268辆和7980辆汽车，并一度将汽车毛利率提升至3.7%。然而，这种上升趋势只持续了几个月，今年一季度蔚来汽车的交付量下降了近50%。持续盈利能力是衡量企业是否具有持续经营和投资价值的重要依据之一。注意，我们这里讨论的是盈利能力，而不是现阶段是否盈利。与几年前上市的特斯拉相比，自2010年登陆纳斯达克以来，公司的毛利率一直为正，8年中有7年保持在20%左右。
(来源:Wind)再算一笔账。如果把盈利能力放大到全公司层面，艾文根据蔚来2018年财报数据估算，如果只考虑制造成本，蔚来每辆车的毛利将变为正，每年至少会卖出26067辆车。
(来源:蔚来公共数据、江淮汽车公共数据、艾闻)要想卖出这么多车，除了打败自己，还得打败对手。如今的新能源汽车领域早已是一片红海。据EV Sales网站统计，今年前4个月全球新能源汽车累计销量前十名分别是:
(来源:EV销售网站)即使只专注于国内市场，比亚迪、BAIC和吉利也牢牢占据了新能源汽车的份额。缩小竞争范围，对比今年前4个月新能源汽车初创企业的交付量，蔚来(5216辆)依然不敌威马(5462辆)。在这样的情况下，蔚来打算怎么做？第二个问题:上市公司不需要对投资者负责吗？开头提到的分析师关于蔚来股价可能趋近于零的报告，触及了蔚来的痛处——股价的下跌没有止境。2018年9月，蔚来通过IPO融资68.5亿元，被视为蔚来前进道路上的里程碑，投资者一度对蔚来充满信心。然而，今年3月，蔚来发布上市以来首份年报后，股价急转直下，一路跌至目前的2.55美元/股。
……(来源:Wind)投资者坐不住了。美国当地时间6月10日，一名股东对蔚来提起诉讼。诉状称，蔚来在IPO登记表中提到，25%的IPO资金将用于发展制造工厂，建设自己的供应链，预期效果是大幅降低制造成本，减少对江淮汽车的依赖。但今年3月，蔚来透露不再建立自己的制造工厂，将继续依赖江淮汽车的代工。
(某股东对蔚来提起诉讼)此外，蔚来在上市时也表示“截至2018年8月28日，NIO App注册用户超过52万”，但今年4月2日，蔚来透露其在2018年巅峰时只有“19万活跃用户”。有明显的误导倾向。如果盈利能力尚待证明，未来市场不可预测，那么上市公司“撕毁”承诺就是一个无法解释的僵局。李斌曾告诉艾文，如果要给蔚来的用户、员工、投资人排名，投资人排在第三位。其实这是可以理解的，但是作为上市公司，当投资人爆仓的时候，蔚来该如何应对？第三个问题:如果再花100亿人民币呢？在蔚来最近为数不多的好消息中，新一轮100亿人民币融资框架协议的签署应该是最令人兴奋的一个。5月28日，蔚来正式宣布与北京亦庄国际投资发展有限公司签署框架协议，并由此获得高达100亿人民币的投资。虽然后来双方都说只是框架协议，但并没有谈投资的具体操作。不过没关系，先假设蔚来暂时能拥有这笔融资来算账。声明发布后，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析师李明勋(Ming Hsun Lee)预测，蔚来汽车仍需在2020年再次融资。按照目前的经营状况和新获得的100亿元投资，可以支撑未来3-4个季度的经营。这正是令人担忧的。李明勋(Ming Hsun Lee)在报告中表示，美银美林对蔚来汽车的再融资风险是一个关键担忧，蔚来汽车的估值与特斯拉相比缺乏吸引力。财务数据显示，蔚来目前账面现金和短期投资合计74.5亿元。2019年，蔚来汽车销售收入预计81.4亿元。加上100亿元的新融资，蔚来有望持续到明年一季度。(艾文根据公司财报预计2019年生产成本约82.6亿元，营业成本约128.8亿元。)2019年预计销售收入约59.86亿元。今年第一季度ES8的交付量为3989辆，预计第二季度的交付量为2800-3200辆，因此预计全年ES8的交付量为14000辆。按照ES8 2018年实际收入42.8万元/台计算，今年收入约为59.86亿元。ES6营收21.48亿元。该公司管理层在5月份表示，根据去年ES8的订单转化率，2019年ES6的最终交付订单约为6000台。基于全部成功交付(基础版ES6补贴前售价35.8万元/台)，预计带来21.48亿元收入。事实上，蔚来从成立至今已经积累了大量资金:
(来源:根据公开数据)但无奈，造车太贵。作为电动汽车行业的领导者，特斯拉在过去的九年里(截至2018年底)已完成各类融资总额超过142亿美元。就在上个月，特斯拉还宣布完成了高达20亿美元的新一轮融资。后来进场的球员自然非常清楚这一点。2016年底，李斌公开表示，如果没有200亿，就不要造车；2017年底，Xpeng Motors完成A+轮融资时，创始人何肖鹏直言，以前看别人造车太夸张，现在花200亿都不够。回到那个问题，如何解决再融资的风险？第四个问题:卖车和生活方式你打算靠什么赚钱？李斌不止一次强调，蔚来不仅仅是一家汽车公司，而是在销售一种新的生活方式。今年2月，李斌在一档国外节目中再次诠释了这一理论:首先，蔚来希望用自己的App连接客户与包括其他蔚来用户在内的整个社交网络；其次，蔚来打造了一个名为Nio House的私人社交会所，希望进入蔚来中心可以成为某种身份地位的象征。不管这是不是李斌的初衷，蔚来App和Nio House确实存在。但是从财报上，我们很难看到这样的服务能够成为支撑蔚来发展的真正动力。
根据蔚来的公开数据，故事可闻，未来可想，但从企业自身来看，如何提高主营业务收入才是重中之重。或者说，其实已经有了销售生活方式的商业模式，可以独立于产品之外？第五个问题:技术是核心优势吗？已经有太多报道质疑蔚来的技术了。电池是从当代安培科技有限公司买的，车是JAC造的，那么蔚来做了什么？当然，蔚来还拥有很多技术专利，比如电力系统、电池热管理技术、汽车底盘结构等。据不完全统计，蔚来成立至今在全球拥有500多项发明专利，在国内仅次于北汽新能源。问题是，这样的专利在电动车领域有多大优势？电池、电机、电控是电动汽车最重要的“三电技术”。其中，电池是最贵的部件，其次是电机驱动系统。目前蔚来的电池直接从当代安培科技有限公司采购，电池组自行组装。虽然蔚来一直大力推广的换电技术和三合一电驱动桥技术确实具有创新性，但很难说具有电动车行业的核心优势。同时，蔚来2016年至2018年累计研发支出为80.66亿人民币。与特斯拉过去12年在R&D的投资(61.4亿美元)相比，蔚来的技术研发还有很长的路要走。当然，还有另一种解读。华创证券在一份研究报告中指出，蔚来汽车坚持用户导向，轻资产，重服务。在产品研发上，蔚来与特斯拉完全不同，后者强调技术可控、自主开发、核心技术环节投入。蔚来采用轻资产模式，与技术领先企业共享合作。0
问题是，在技术密集型的汽车制造业，一个车企强调轻资产是不是有点不合理？如果蔚来的某项技术足够稀缺和有价值，就像松下或当代安普科技有限公司的电池一样，我们完全可以放弃造车，输出的技术可以站在新能源汽车行业的制高点，也不用费心找江淮代工了。毕竟蔚来每生产一辆车都要交8500元的贴牌费。换句话说，蔚来已经做了很多探索，也在不断尝试拥有更多产业链上的核心技术，但这还不足以确立其在行业内的绝对优势。今年年初，艾文拜访了一家国内知名车企。在谈到新能源汽车的行业竞争时，对方直言真正的竞争还没有开始。ABB任何一家公司要做新能源汽车，分分钟。他们什么都不缺，只是觉得整个产业链还没有发展到成熟的阶段，所以根本不着急。让急于加入市场的车企先试错没有错。那么，蔚来的技术核心优势呢？以上五个问题是艾文团队在分析梳理中的一些真实疑点。我真的不懂他们，所以想问问他们。注意:分析师和作者不持有本文中提到的公司的任何股票。本文为艾文投稿；转载请注明作者姓名及“来源:亿欧”；文章内容为作者个人观点，不代表亿欧赞同或支持该观点。0
问题是，在技术密集型的汽车制造业，一个车企强调轻资产是不是有点不合理？如果蔚来的某项技术足够稀缺和有价值，就像松下或当代安普科技有限公司的电池一样，我们完全可以放弃造车，输出的技术可以站在新能源汽车行业的制高点，也不用费心找江淮代工了。毕竟蔚来每生产一辆车都要交8500元的贴牌费。换句话说，蔚来已经做了很多探索，也在不断尝试拥有更多产业链上的核心技术，但这还不足以确立其在行业内的绝对优势。今年年初，艾文拜访了一家国内知名车企。在谈到新能源汽车的行业竞争时，对方直言真正的竞争还没有开始。ABB任何一家公司要做新能源汽车，分分钟。他们什么都不缺，只是觉得整个产业链还没有发展到成熟的阶段，所以根本不着急。让急于加入市场的车企先试错没有错。那么，蔚来的技术核心优势呢？以上五个问题是艾文团队在分析梳理中的一些真实疑点。我真的不懂他们，所以想问问他们。注意:分析师和作者不持有本文中提到的公司的任何股票。本文为艾文投稿；转载请注明作者姓名及“来源:亿欧”；文章内容为作者个人观点，不代表亿欧赞同或支持该观点。
近日，南京市交通运输局发布《南京市网络预约出租车汽车平台公司线下服务能力评价指南》。
1900/1/1 0:00:00据彭博社报道，特斯拉首席执行官埃隆马斯克突然宣布，他将关闭自己颇受欢迎的推特账户。这个账户曾多次让他陷入法律麻烦，但在宣布删除该账户后，该账户一直却仍然一直存在，保持开放状态。
1900/1/1 0:00:00据electrek报道，大众正准备推出基于全新MEB平台打造的纯电动车型ID3。该公司正逐步披露更多相关信息，并将于今年晚些时候发布量产版本。
1900/1/1 0:00:00英特尔公司（IntelCorp）旗下Mobileye部门近日对彭博社（BloombergNews）表示，该公司有望2020年在以色列启动机器人出租车试点服务。
1900/1/1 0:00:00（图片来源：全景视觉）“订单红利肯定消化完了，第一波流量红利消化完了。“6月17日，威马汽车联合创始人陆斌在接受经济观察网记者采访时表示。
1900/1/1 0:00:00据CNBC网站报道，以色列初创企业StoreDot研发全新的电池技术，旨在把充电时间压缩至几分钟之内。
1900/1/1 0:00:00
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