特斯拉的万亿时刻 马斯克直呼“疯狂”

“特斯拉的股价太高了，但这并没有阻止它继续上涨。毕竟我不是交易员。”说这话的人是特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)。

美国东部时间10月25日，特斯拉股价突破1000美元大关，市值突破1万亿美元。就连马斯克也在推特上惊呼“Wild $T1mes”。自美国东部时间10月21日特斯拉发布Q3财报以来，股价一路看涨。马斯克也“如期”缺席了本季度的财报电话会议，正如他在上个季度的财报会议上所说，“如果未来没有重大事件，我是不会来的。”

特斯拉首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)在第三季度财报电话会议上宣布，“第三季度，我们在每个最重要的财务指标上都创下了新纪录。”财报数据显示，特斯拉汽车主营业务在本季度贡献了120.57亿美元的营收和36.73亿美元的毛利。汽车业务的毛利率达到30.5%，扣除监管积分(碳积分交易收入)，毛利率也接近29%，创下过去5个季度的纪录。

要知道，这已经是特斯拉连续第九个季度实现正利润了。就在最近的股东大会上，马斯克信誓旦旦地宣布，特斯拉有信心保持至少50%的年化增长率。在最近的财报电话会议上，特斯拉高管再次确认了50%的增长目标。在业绩优异的情况下，这无疑给了投资者一颗“定心丸”。破纪录的市值也让身价2500亿美元的马斯克重回全球首富的位置，比排名第二的亚马逊CEO贝索斯多了400亿美元。

成为“万亿美元俱乐部”似乎还不够。摩根士丹利和奥本海默的分析师将目标股价上调至1200美元。投资银行Wedbush的分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)甚至给出了更高的目标价1500美元。他表示，尽管特斯拉市值突破1万亿美元大关，达到“分水岭”，但该公司仍处于“绿色浪潮”的早期阶段。

“吸金”能力超越丰田

特斯拉的毛利率已经远远超过其他车企。第三季度财报显示，特斯拉第三季度营收同比增长57%，至137.57亿美元，净利润为16.18亿美元，是去年同期的近4倍。第三季度，特斯拉交付24.13万辆，超出产能237823辆，交付速度超过生产速度。

在汽车主业方面，其收入为120.57亿美元，同比增长58%。净利润达到36.73亿美元，同比增长74%。毛利率高达30.5%。扣除碳积分交易收入，毛利率也接近29%，无疑再次打破纪录，稳坐全球最赚钱车企宝座。

“图表来源:国海证券”

以最新财报数据为例。今年二季度，国内造车新势力前三的蔚来、理想、小鹏，毛利率分别达到20.30%、18.70%、11.90%。对于新造车企业来说，多高的毛利率才是其长期发展的护城河？蔚来首席执行官李斌在今年第二季度的财报电话会议上指出，从长期来看，蔚来将把毛利率提高到25%左右，不包括积分交易和补贴。

Xpeng汽车董事长何近日表示，目前，Xpeng汽车的重点不是更高的毛利率，而是如何活得更强。何认为，对于一个新的汽车品牌来说，新车销量达到一定规模后再谈毛利率是有意义的。

回过头来看，特斯拉虽然在规模上无法与传统车企抗衡，但却打破了传统车企的利润率天花板。被称为“最赚钱”的丰田汽车在2021年第一季度实现了19.2%的毛利率，仅在中国的销量就超过了47万辆。

「『3型2021改装标准耐力后驱升级3D1』」

此外，从营业利润率数据来衡量企业的经营效率，特斯拉也甩开了同行一截。据丰田官方估计，2021财年，丰田预计营业利润率将达到8.5%。大众汽车集团计划实现op……2021财年的利润率目标为5%-6.5%。特斯拉在第三季度实现了14.6%的营业利润率，超过了10%的中期目标。

摩根士丹利在最新的研究报告中也指出，第三季度，特斯拉在全球范围内每辆汽车的EBITDA(税前利润，利息，折旧和摊销)收入超过了1万美元，尽管这是汽车行业供应链历史上最困难的时刻。正如扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)所说，“尽管面临多重挑战，未能实现满负荷生产，但我们已经实现甚至超过了长期运营利润率目标。”

“挑战产能极限”

特斯拉在第三季度创纪录的利润率主要来自更高产量带来的规模效应，尤其是上海工厂产量的增加。“产量的增加主要来自于上海Model Y产量的进一步增加。此外，我们在增加Model S的产量方面也取得了很大进展，最近我们将开始攀升产量，并逐步完成Model X的交付，”Zachary Kirkhorn说道。

财报数据显示，第三季度，特斯拉产量达到23.78万辆，同比增长64%。特斯拉全球共交付24.13万辆电动汽车，同比增长64%。其中，Model3/Y第三季度交付232，102辆，同比增长87%，占特斯拉当期总交付量的96%。特斯拉预计今年年底将实现年产100万辆汽车的里程碑。

“图表来源:国信证券”

据乘联会统计，9月上海超级工厂产能突破5.6万台，打破单月产能新纪录。上海工厂第三季度总产能超过12.9万辆，占特斯拉全球总产能的54.7%。其中，上海工厂近一半的产能用于出口。在上海工厂的产能结构中，第三季度Model Y的产量大幅增长，从Q1的17834万辆增长到第三季度的61474辆，占比22。%到47.64%。这个原计划产能45万辆的工厂，年化产能超过50万辆。

此外，尽管特斯拉高管在电话会议中刻意弱化了调价策略对利润的影响，但扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)在财报会议上回答投资者提问时承认，商品和劳动力成本上涨对特斯拉产生了影响，但特斯拉也一直在调整新车价格以弥补亏损。他说，“随着成本的变化，后续产品的价格可能会因为成本的增加而上涨。”

与特斯拉不断上升的产能和销量形成鲜明对比的是，传统车企在第三季度遭遇了零配件短缺。据外媒报道，由于芯片短缺，通用汽车第三季度交付了不到44.7万辆汽车，与去年同期相比下降了32.8%。本田在美国的销量同比下降10.9%，比华尔街分析师预测的6.7%的降幅更为严重。FCA第三季度在美销量为41.09万辆，与去年同期相比减少了近10万辆。

“过去12个季度的特斯拉交付趋势”

特斯拉如何在全球芯片短缺的情况下避免大规模停产？2021年第二季度财报电话会议上回答了这个问题。马斯克表示，该公司使用内部微控制器的组合来避免汽车制造过程中的任何重大灾难。华泰证券在最新的研究报告中指出，由于规模更小，切换更灵活，新车厂商普遍比传统车企更少受到核心缺失的影响。此外，特斯拉软件自研能力强，可以快速转换部分芯片耗材。

“特斯拉Y2021长寿命全轮驱动版”

正因如此，扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)在本季度财报会议上表示，特斯拉从未降低对供应商的产量预期。他说，“现阶段的主要任务仍然是扩大产能。在过去的12个月里，弗里蒙特工厂生产了43万辆汽车。我们将继续挑战弗里蒙特工厂的产能极限，并实现平均年增长率……50%的e。"

FSD有多大的想象力？

在第三季度财报电话会议上，扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)用大量篇幅介绍了最近在美国德克萨斯州推出的保险业务，并宣布这一保险将与特斯拉汽车一起在重点市场推出。马斯克也看好车险业务。去年，他表示保险将成为特斯拉的主要产品，保险业务价值将占车辆业务价值的30%-40%。

“Zachary Kirkhorn在电话会议上回应了价格调整问题”

与保险业务的侃侃不同，当投资者询问特斯拉核心应用软件FSD的最新进展时，特斯拉高管很少透露详细信息。由于特斯拉在财报中不披露FSD的营收规模，因此没有公开透明的方式来跟踪其业务发展。

在2020年的Q1业绩陈述会上，Zachary Kirkhorn提到了软件“递延收入”的概念，即当消费者选择激活FSD套件时，特斯拉会将一半的收入确认为当期收入，将另一半记录为递延收入。安信证券根据特斯拉2020年Q1财报公布的FSD递延收益计算，特斯拉Autopilot FSD的激活率在全球约为25%，在中国不到10%。马斯克还在2020年第四季度财报电话会议上表示，中国的FSD期权利率仅为1-2%。

华泰证券分析师指出，理论上软件的毛利率更高，FSD成熟后还有涨价空间。而自动辅助驾驶升级可能会受到部分地区政策的严格限制，导致企业无法最大化发挥先发优势。“我们对FSD在中国的渗透持谨慎态度，认为在可预见的2022年，它不会快速渗透市场。自今年8月以来，美国也有收紧对消防处监管的迹象。”

业内人士指出，不仅是特斯拉，所有想在中国市场提升ADAS功能的国外车企，都只有两条路径:建立数据中心或者购买成熟的解决方案。10月25日，特斯拉本地化数据中心有了最新进展。特斯拉中国宣布，上海R&D创新中心和上海超级工厂数据中心将于近期投入使用，用于存储工厂生产等中国运营的数据。同时，也为加快FSD的国产化进程奠定了基础。

《国鑫证券对特斯拉FSD利润空间的预测》

FSD在资本上有多大的想象空间？在2020年第一季度的财报会议上，Zachary Kirkhorn披露，到2020年的Q1，特斯拉的FSD递延收入已超过6亿美元。在此基础上，国鑫证券计算出，2020年，FSD收入将约为9.5亿美元。国鑫证券分析师在最新研究报告中计算，“预计2025年，FSD将贡献119.84亿美元，在营收中的占比将提升至12%。此外，内置功能软件的激活、面向娱乐的应用软件的实现、中长期订阅服务将使特斯拉成为新的增长点。届时，软件将成为其商业模式的核心组成部分，财务数据将更多地体现特斯拉的科技属性。”

将特斯拉目标价上调至1200美元的摩根士丹利(Morgan Stanley)在研究报告中指出，“最近十年，特斯拉一直在大规模生产汽车，但现在它可以将电动汽车行业的先进制造技术商业化，这与110多年前汽车时代‘T车时刻’的到来非常相似。”摩根士丹利认为，电动汽车行业的“流水线”时刻尚未出现。在那一刻之前，特斯拉处于独特的地位，将成为电动汽车领域的低成本领导者。

“摩根士丹利”分析师指出，超级巨型压铸机Giga Press Primer是特斯拉引领这一变革的“秘密武器”。根据特斯拉电池日2020，使用Giga Press进行铸造有望减少约70个零件，降低40%的后体成本。当扩展到整个车身和电池时，Giga Press有望减少370个零件，减轻10%的质量，并可能增加14%的里程。

上海特斯拉Giga压铸机。

“他们正在建造一座未来的汽车工厂，零部件制造的模块化和一体化将发挥作用……智能电动汽车企业在竞争中的地位越来越重要。”摩根士丹利分析师这样描述。

市值万亿美元的特斯拉已经成为继苹果、微软、谷歌、亚马逊之后的美国第五大上市公司，也成为全球市值最高的汽车公司。据美国消费者新闻与商业频道报道，就连一直做空特斯拉的传奇对冲基金经理迈克尔·伯里(Michael Burry)最近也表示，他将不再押注特斯拉的股价下跌。他此前曾在推特上表示，“特斯拉依赖监管点创造利润是公司长期前景的障碍。”也许迈克尔·伯里自己也没有想到，在不到两年的时间里，事情会发生如此迅速的变化。

从spaceX到特斯拉，马斯克的人生似乎屏蔽了“怀疑”这个词。“特斯拉的股价太高了，但这并没有阻止它继续上涨。毕竟我不是交易员。”说这话的人是特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)。

美国东部时间10月25日，特斯拉股价突破1000美元大关，市值突破1万亿美元。就连马斯克也在推特上惊呼“Wild $T1mes”。自美国东部时间10月21日特斯拉发布Q3财报以来，股价一路看涨。马斯克也“如期”缺席了本季度的财报电话会议，正如他在上个季度的财报会议上所说，“如果未来没有重大事件，我是不会来的。”

特斯拉首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)在第三季度财报电话会议上宣布，“第三季度，我们在每个最重要的财务指标上都创下了新纪录。”财报数据显示，特斯拉汽车主营业务在本季度贡献了120.57亿美元的营收和36.73亿美元的毛利。汽车业务的毛利率达到30.5%，扣除监管积分(碳积分交易收入)，毛利率也接近29%，创下过去5个季度的纪录。

要知道，这已经是特斯拉连续第九个季度实现正利润了。就在最近的股东大会上，马斯克信誓旦旦地宣布，特斯拉有信心保持至少50%的年化增长率。在最近的财报电话会议上，特斯拉高管再次确认了50%的增长目标。在业绩优异的情况下，这无疑给了投资者一颗“定心丸”。破纪录的市值也让身价2500亿美元的马斯克重回全球首富的位置，比排名第二的亚马逊CEO贝索斯多了400亿美元。

成为“万亿美元俱乐部”似乎还不够。摩根士丹利和奥本海默的分析师将目标股价上调至1200美元。投资银行Wedbush的分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)甚至给出了更高的目标价1500美元。他表示，尽管特斯拉市值突破1万亿美元大关，达到“分水岭”，但该公司仍处于“绿色浪潮”的早期阶段。

“吸金”能力超越丰田

特斯拉的毛利率已经远远超过其他车企。第三季度财报显示，特斯拉第三季度营收同比增长57%，至137.57亿美元，净利润为16.18亿美元，是去年同期的近4倍。第三季度，特斯拉交付24.13万辆，超出产能237823辆，交付速度超过生产速度。

在汽车主业方面，其收入为120.57亿美元，同比增长58%。净利润达到36.73亿美元，同比增长74%。毛利率高达30.5%。扣除碳积分交易收入，毛利率也接近29%，无疑再次打破纪录，稳坐全球最赚钱车企宝座。

“图表来源:国海证券”

以最新财报数据为例。今年二季度，国内造车新势力前三的蔚来、理想、小鹏，毛利率分别达到20.30%、18.70%、11.90%。对于新造车企业来说，多高的毛利率才是其长期发展的护城河？蔚来首席执行官李斌在今年第二季度的财报电话会议上指出，从长期来看，蔚来将把毛利率提高到25%左右，不包括积分交易和补贴。

Xpeng汽车董事长何近日表示，目前，Xpeng汽车的重点不是更高的毛利率，而是如何活得更强。何认为，对于一个新的汽车品牌来说，谈论毛利率是有意义的……r新车销售达到一定规模。

回过头来看，特斯拉虽然在规模上无法与传统车企抗衡，但却打破了传统车企的利润率天花板。被称为“最赚钱”的丰田汽车在2021年第一季度实现了19.2%的毛利率，仅在中国的销量就超过了47万辆。

「『3型2021改装标准耐力后驱升级3D1』」

此外，从营业利润率数据来衡量企业的经营效率，特斯拉也甩开了同行一截。据丰田官方估计，2021财年，丰田预计营业利润率将达到8.5%。大众集团计划在2021财年实现5%-6.5%的营业利润率目标。特斯拉在第三季度实现了14.6%的营业利润率，超过了10%的中期目标。

摩根士丹利在最新的研究报告中也指出，第三季度，特斯拉在全球范围内每辆汽车的EBITDA(税前利润，利息，折旧和摊销)收入超过了1万美元，尽管这是汽车行业供应链历史上最困难的时刻。正如扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)所说，“尽管面临多重挑战，未能实现满负荷生产，但我们已经实现甚至超过了长期运营利润率目标。”

“挑战产能极限”

特斯拉在第三季度创纪录的利润率主要来自更高产量带来的规模效应，尤其是上海工厂产量的增加。“产量的增加主要来自于上海Model Y产量的进一步增加。此外，我们在增加Model S的产量方面也取得了很大进展，最近我们将开始攀升产量，并逐步完成Model X的交付，”Zachary Kirkhorn说道。

财报数据显示，第三季度，特斯拉产量达到23.78万辆，同比增长64%。特斯拉全球共交付24.13万辆电动汽车，同比增长64%。其中，Model3/Y第三季度交付232，102辆，同比增长87%，占特斯拉当期总交付量的96%。特斯拉预计今年年底将实现年产100万辆汽车的里程碑。

“图表来源:国信证券”

据乘联会统计，9月上海超级工厂产能突破5.6万台，打破单月产能新纪录。上海工厂第三季度总产能超过12.9万辆，占特斯拉全球总产能的54.7%。其中，上海工厂近一半的产能用于出口。在上海工厂的产能结构中，第三季度Model Y的产量大幅增长，从Q1的17834万辆增长到第三季度的61474辆，占比22。%到47.64%。这个原计划产能45万辆的工厂，年化产能超过50万辆。

此外，尽管特斯拉高管在电话会议中刻意弱化了调价策略对利润的影响，但扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)在财报会议上回答投资者提问时承认，商品和劳动力成本上涨对特斯拉产生了影响，但特斯拉也一直在调整新车价格以弥补亏损。他说，“随着成本的变化，后续产品的价格可能会因为成本的增加而上涨。”

与特斯拉不断上升的产能和销量形成鲜明对比的是，传统车企在第三季度遭遇了零配件短缺。据外媒报道，由于芯片短缺，通用汽车第三季度交付了不到44.7万辆汽车，与去年同期相比下降了32.8%。本田在美国的销量同比下降10.9%，比华尔街分析师预测的6.7%的降幅更为严重。FCA第三季度在美销量为41.09万辆，与去年同期相比减少了近10万辆。

“过去12个季度的特斯拉交付趋势”

特斯拉如何在全球芯片短缺的情况下避免大规模停产？这个问题在2021年第二季度的财报电话会议上得到了回答。马斯克表示，该公司使用内部微控制器的组合来避免汽车制造过程中的任何重大灾难。华泰证券在晚些时候指出……研究报告称，由于尺寸更小，切换更灵活，新汽车制造商普遍比传统汽车公司更少受到核心缺失的影响。此外，特斯拉软件自研能力强，可以快速转换部分芯片耗材。

“特斯拉Y2021长寿命全轮驱动版”

正因如此，扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)在本季度财报会议上表示，特斯拉从未降低对供应商的产量预期。他说，“现阶段的主要任务仍然是扩大产能。在过去的12个月里，弗里蒙特工厂生产了43万辆汽车。我们将继续挑战弗里蒙特工厂的产能极限，实现年均50%的增长率。”

FSD有多大的想象力？

在第三季度财报电话会议上，扎卡里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)用大量篇幅介绍了最近在美国德克萨斯州推出的保险业务，并宣布这一保险将与特斯拉汽车一起在重点市场推出。马斯克也看好车险业务。去年，他表示保险将成为特斯拉的主要产品，保险业务价值将占车辆业务价值的30%-40%。

“Zachary Kirkhorn在电话会议上回应了价格调整问题”

与保险业务的侃侃不同，当投资者询问特斯拉核心应用软件FSD的最新进展时，特斯拉高管很少透露详细信息。由于特斯拉在财报中不披露FSD的营收规模，因此没有公开透明的方式来跟踪其业务发展。

在2020年的Q1业绩陈述会上，Zachary Kirkhorn提到了软件“递延收入”的概念，即当消费者选择激活FSD套件时，特斯拉会将一半的收入确认为当期收入，将另一半记录为递延收入。安信证券根据特斯拉2020年Q1财报公布的FSD递延收益计算，特斯拉Autopilot FSD的激活率在全球约为25%，在中国不到10%。马斯克还在2020年第四季度财报电话会议上表示，中国的FSD期权利率仅为1-2%。

华泰证券分析师指出，理论上软件的毛利率更高，FSD成熟后还有涨价空间。而自动辅助驾驶升级可能会受到部分地区政策的严格限制，导致企业无法最大化发挥先发优势。“我们对FSD在中国的渗透持谨慎态度，认为在可预见的2022年，它不会快速渗透市场。自今年8月以来，美国也有收紧对消防处监管的迹象。”

业内人士指出，不仅是特斯拉，所有想在中国市场提升ADAS功能的国外车企，都只有两条路径:建立数据中心或者购买成熟的解决方案。10月25日，特斯拉本地化数据中心有了最新进展。特斯拉中国宣布，上海R&D创新中心和上海超级工厂数据中心将于近期投入使用，用于存储工厂生产等中国运营的数据。同时，也为加快FSD的国产化进程奠定了基础。

《国鑫证券对特斯拉FSD利润空间的预测》

FSD在资本上有多大的想象空间？在2020年第一季度的财报会议上，Zachary Kirkhorn披露，到2020年的Q1，特斯拉的FSD递延收入已超过6亿美元。在此基础上，国鑫证券计算出，2020年，FSD收入将约为9.5亿美元。国鑫证券分析师在最新研究报告中计算，“预计2025年，FSD将贡献119.84亿美元，在营收中的占比将提升至12%。此外，内置功能软件的激活、面向娱乐的应用软件的实现、中长期订阅服务将使特斯拉成为新的增长点。届时，软件将成为其商业模式的核心组成部分，财务数据将更多地体现特斯拉的科技属性。”

将特斯拉目标价上调至1200美元的摩根士丹利(Morgan Stanley)在研究报告中指出，“最近十年，特斯拉一直在大规模生产汽车，但现在它可以将电动汽车行业的先进制造技术商业化，这与汽车时代的‘T车时刻’的到来非常相似……0年前。摩根士丹利认为，电动汽车行业的“流水线”时刻尚未出现。在那一刻之前，特斯拉处于独特的地位，将成为电动汽车领域的低成本领导者。

“摩根士丹利”分析师指出，超级巨型压铸机Giga Press Primer是特斯拉引领这一变革的“秘密武器”。根据特斯拉电池日2020，使用Giga Press进行铸造有望减少约70个零件，降低40%的后体成本。当扩展到整个车身和电池时，Giga Press有望减少370个零件，减轻10%的质量，并可能增加14%的里程。

上海特斯拉Giga压铸机。

“他们正在建设未来的汽车工厂，零部件制造的模块化和集成化将在智能电动汽车企业的竞争中发挥越来越重要的作用。”摩根士丹利分析师这样描述。

市值万亿美元的特斯拉已经成为继苹果、微软、谷歌、亚马逊之后的美国第五大上市公司，也成为全球市值最高的汽车公司。据美国消费者新闻与商业频道报道，就连一直做空特斯拉的传奇对冲基金经理迈克尔·伯里(Michael Burry)最近也表示，他将不再押注特斯拉的股价下跌。他此前曾在推特上表示，“特斯拉依赖监管点创造利润是公司长期前景的障碍。”也许迈克尔·伯里自己也没有想到，在不到两年的时间里，事情会发生如此迅速的变化。

从spaceX到特斯拉，马斯克的人生似乎屏蔽了“怀疑”这个词。如今，卖短瓶短内裤，炒比特币的特斯拉，无论是主业还是副业，都赚得盆满钵满。马斯克曾在接受外媒采访时表示，“我是一名工程师，对产品质量有着偏执的追求。”世界首富马斯克在近半年的创业过程中，似乎洞悉了赚钱之道。华丽的外观和噱头的包装和产品本身一样重要。(文/汽车之家张)如今，卖短瓶子和内裤，炒比特币的特斯拉，无论是主业还是副业，都赚得盆满钵满。马斯克曾在接受外媒采访时表示，“我是一名工程师，对产品质量有着偏执的追求。”世界首富马斯克在近半年的创业过程中，似乎洞悉了赚钱之道。华丽的外观和噱头的包装和产品本身一样重要。(文/汽车之家张)

标签：特斯拉小鹏丰田摩根Model Y

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