导语：新车制造商的三个火手齐聚美国股市，谁能创造出中国版的“特斯拉式资本神话”？
来源：21世纪经济报道、全景网、WIND、公共信息等
北京时间8月27日晚9点30分，互联网造车新势力小鹏汽车正式登陆纽约证券交易所，股票代码为“XPEV”。这是继7月31日理想汽车登陆纳斯达克后，一个月内第二家在美股上市的中国造车新势力。小鹏汽车也成为继蔚来和理想汽车之后，第三家IPO的中国造车新势力。
与理想上月上市时的情况类似，小鹏汽车的IPO规模超出预期，投资者热情高涨。小鹏汽车的IPO价格为15美元/ADS，超过了当时NIO和理想汽车的定价。通过此次发行筹集的资金总额约为15亿美元，这也超过了NIO和理想汽车首次公开募股时的筹资额。据此计算，小鹏汽车的发行估值约为105.8亿美元。
事实上，最近，在特斯拉的推动下，美国新能源汽车概念股一直在上涨。截至目前，特斯拉的市值已经超过4000亿美元，在过去的三个交易日里，NIO和理想汽车的股价也出现了飙升。截至北京时间8月27日晚上10点30分，NIO的市值为228.7亿美元，理想汽车的市值为178.1亿美元。
在过去的6年里，我们做了一件大胆的事情，我们一直相信智能汽车是未来。今天，小鹏汽车已经进入了一个新的阶段。过了这一关，我们将有更多的粮草、更多的信任、更多的支持，迎接智能汽车时代的真正到来。”小鹏汽车董事长何小鹏在上市活动上表示。
小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏迪表示，小鹏汽车的目标是成为一家市值数千亿美元的公司。
对于小鹏汽车来说，其上市的高光时刻只是造车漫长旅程的起点。小鹏展开翅膀后能飞多高、飞多远？它仍然需要面对巨大的挑战。
图/21世纪经济报告
为什么在两年半的时间里损失了59亿美元，却突破了100亿美元的市值？
自2015年成立以来，小鹏汽车已经发布了两款量产车型——纯电动SUV G3和纯电动轿车P7。截至2020年7月31日，累计交付量为20707辆。
与大多数初创公司一样，小鹏汽车仍处于亏损状态。根据招股书披露的信息，小鹏汽车2018年净亏损13.99亿元，2019年净亏损36.92亿元，2020年上半年净亏损7.96亿元。这两年半的总损失约为59亿元人民币。
亏损的主要原因是公司早期的高研发费用。2018年、2019年和2020年上半年，小鹏汽车的研发费用分别达到10.51亿元、20.7亿元和6.31亿元。在两年半的时间里，小鹏汽车在研发方面投入了37.52亿元，超过了其过去两年半的累计营收34.2亿元。
今年上半年，小鹏汽车的毛利率为-3.6%。尽管毛利率仍为负，但已明显收窄，有望转正。
然而，市场仍很难确定造车新势力的规模以及何时实现盈利。然而，这并不影响顶级造车新势力上市后的知名度和股价飙升。
截至目前，受美国资本市场对新能源汽车市场未来的乐观情绪推动，特斯拉的市值已超过4000亿美元，更多投资者将特斯拉视为一家科技公司。
小鹏汽车承销商之一老虎证券的投行合伙人表示，新车背后几乎是从研发、生产、销售到服务的整个汽车生命周期，这导致金融和商业与互联网有许多相似之处。例如，在财务方面，由于巨大的研发费用，新势力在造车的早期往往不盈利，这与云计算类似，可以使用市场销售比进行估值。与此同时……
在后期，有机会实现规模化和降低边际成本，自由现金流折现也可以用来取代传统的汽车PE估值方法。
这位投资银行业务合作伙伴表示：“与互联网类似，投资者在衡量一家新的汽车制造公司时，通常会看重这个利基市场的增长潜力，以及该公司是否有技术潜力和团队成长为行业领导者。”。
NIO和理想汽车的市值为小鹏汽车的估值提供了一个基准。21世纪经济报道记者分析，不少业内人士认为，小鹏汽车的市值与其理想市值应该没有太大差异。以目前IPO时105亿美元的市值计算，仍有一定的增长空间。
老虎证券作为承销商出资24亿美元
值得一提的是，老虎证券是唯一一家承销理想汽车和小鹏汽车两大国内造车新势力在美股IPO的投资银行。
与摩根大通等国际大银行一起，老虎证券是小鹏汽车的承销商之一，最终订单总额达24亿美元，再次打破其IPO认购订单记录，成为老虎证券继理想汽车之后的又一标志性承销项目。此前，泰格作为承销商，在理想汽车上市时贡献了18.87亿美元的订单。
今年以来，老虎证券在小鹏汽车之前担任了9家在美上市的中国新经济公司的承销商。截至今年上半年，老虎证券作为六家中美公司的承销商，在中美股票IPO领域的投资银行中排名第一。总体而言，今年上半年在美国上市的16家中国概念公司中，有11家公司的上市背后有老虎证券。
阿里和小米的背书给小鹏汽车带来了什么？
站在何小鹏身边，有很多互联网世界里熟悉的面孔——阿里巴巴联合创始人、高德地图集团董事长于永福，小米集团董事长雷军
如果NIO有腾讯背书，那么理想汽车背后是美团和王兴，那么小鹏汽车背后是阿里巴巴和小米。
根据小鹏汽车的招股书，阿里巴巴和小米分别打算认购1亿美元和5000万美元。阿里巴巴和小米已经布局了小鹏汽车。阿里巴巴参与了小鹏汽车的多次融资，也是小鹏汽车最大的外部股东。在首次公开募股之前，阿里巴巴持有小鹏汽车14.4%的股权。小米去年参与了小鹏汽车的C轮融资，双方也宣布了深度战略合作。
阿里巴巴和小米为小鹏汽车背书，这与小鹏汽车创始人何小鹏有着深厚的关系。
何小鹏是一个典型的IT人。2004年，他创立了UC优视，并于2014年并入阿里巴巴部门。先后担任阿里巴巴移动事业群总裁、阿里巴巴游戏董事长等职务。2014年，何小鹏作为投资人，与小鹏汽车现任CEO夏恒等人共同出资成立了小鹏汽车。在小鹏汽车创业的早期，他获得了阿里巴巴的多轮融资，并与当时仍在阿里巴巴工作的何小鹏关系密切。2017年8月22日，何小鹏从阿里巴巴辞职，一周后正式加入小鹏汽车，担任董事长。
何小鹏和他的湖北家乡雷军认识多年，他们的友谊也被人们津津乐道。何小鹏曾表示，雷军是他的“导师和贵人”。雷军是何小鹏旗下两家初创公司UC和小鹏汽车的天使投资人。小米上市时，何小鹏用1亿美元的股票支持雷军。
通过互联网基因，小鹏汽车将自己包装成了一家“汽车科技公司”。
飞向千亿美元的市值，小鹏汽车为什么要筑起一堵保护墙？
汽车制造业的所有新势力都无法回避这些重要问题——他们什么时候才能盈利？第……
盈利能力的关键在于市场规模。
与其他造车新势力相比，小鹏汽车现在的主要优势是完成了SUV和轿车两个平台的开发，并推出了相关产品，产品线更加丰富。
然而，尽管小鹏汽车在过去一年半的时间里交付了2万辆电动汽车，但这在汽车行业仍然是一个小数字。
与NIO和理想汽车主要专注于30万元以上的市场不同，小鹏汽车专注于15万至25万元的市场。在这个市场上，小鹏汽车将面临自主品牌和合资品牌的双重夹击，市场竞争尤为激烈。
如果说NIO将服务体验作为其核心竞争优势，并将自己定位为“无里程焦虑的增程大型SUV”，那么小鹏汽车将其差异化竞争优势放在了自研智能和自动驾驶上，这与特斯拉非常相似。
然而，智能化已经成为整个行业的共识，未来差异化竞争可能会变成同质化竞争。小鹏汽车面临的挑战不容小觑。自动驾驶的研发需要大量资金，技术难度高，实际应用难度大，这也是小鹏汽车必须面对的问题。
毫无疑问，IPO为小鹏汽车提供了充足的“粮草”，但智能汽车时代的竞争也越来越近。只有依靠产品的硬实力，打造自己的防护墙，小鹏汽车才能飞得更高更远。
本期编辑：李雨桐
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