坚守比亚迪，错失特斯拉：巴菲特的“神奇”与“局限性”

坚持能力圈就是股神！

作者/师兄

编辑/小市集女孩

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司近日公布了2020年第四季度和全年的财务数据，股神的前十大重仓股也被披露。

作为巴菲特最看好的中国公司之一，比亚迪在2017年之后再次进入伯克希尔的前十大权重股，市值达到58.97亿美元。

自2008年投资比亚迪以来，伯克希尔的投资回报率已接近25倍，但巴菲特在过去12年中从未减持过股份，这表明了他对比亚迪的乐观展望。即使在特斯拉在美国突然崛起之后，这位股神仍然没有改变他的初衷。

比亚迪到底有什么魔力让巴菲特如此着迷？

一

中国和王传福是巴菲特被拘留的主要目标

投资比亚迪的真正领导者是巴菲特的合伙人查理·芒格。

2003年，中国投资者、喜马拉雅资本创始人李璐将王传福介绍给芒格。这位年轻的中国企业家和他创办的公司很快获得了芒格的高度关注。

几年后，芒格向巴菲特建议伯克希尔必须投资比亚迪。

事实上，像比亚迪这样的公司并不是巴菲特热衷的投资目标。众所周知，股神们最喜欢的是商业模式简单的消费类公司，而汽车和科技领域并不是很受欢迎。

为了让巴菲特重视比亚迪，芒格对他的掌舵人王传福给予了很高的评价：这家伙简直是爱迪生和韦尔奇的混血儿；

他可以像爱迪生一样解决技术问题，也可以像韦尔奇一样解决企业管理问题。

言下之意是，这个中国人很可能会创造一项伟大的事业，我们不能错过他。

在芒格的反复游说下，巴菲特开始关注比亚迪和王传福并对其进行深入检查，最终做出了投资决定。

2008年底，比亚迪股价发生重大调整，PE不足20倍。伯克希尔哈撒韦公司以每股8港元的价格向比亚迪投资2.3亿美元，占公司股份的10%。

当然，巴菲特和芒格对比亚迪感兴趣的背后，也有他们对新能源汽车赛道的乐观，以及他们对中国成本优势的信心。中国政府高度重视新能源汽车的信心。

相比之下，美国在新能源领域的发展和当时政府的关注程度仍落后于中国。重要原因可能与美国强大的传统汽车产业带来的阻力有关。

2008年，特斯拉和马斯克正在经历他们最黑暗的时刻。尽管推出了第一款Roadster车型，但由于高昂的制造成本和售价，其财务状况极差，在当时的金融危机背景下几乎没有活力的迹象。

事实证明了股神的远见。在伯克希尔入股的第二年，中国财政部发布了关于新能源汽车补贴的通知，表明了在这一新领域发展的坚定决心。

优惠政策推动了新能源汽车在中国的快速发展。截至2017年，全球新能源汽车累计销量超过340万辆，其中中国市场销量占比超过50%。作为中国新能源汽车的领军企业，比亚迪的业绩自然水涨船高。

2015年，比亚迪成为新能源汽车销量的全球冠军，并在接下来的三年里一直保持下去，直到2019年被特斯拉超越。

尽管特斯拉目前正处于巅峰，发展速度更快，市值接近比亚迪的七倍，但巴菲特和芒格仍然坚持最初的选择，似乎没有投资特斯拉的计划。

在巴菲特和芒格看来，相比马斯克的激进主义，王传福的稳健更受赞赏，这也是他们选择比亚迪而不是特斯拉的原因。

芒格表示，王传福知道自己能做什么，知道什么是困难的，而马斯克则认为自己可以做任何事情。我宁愿把注押在那个有自我意识的人身上。

在一次独家采访中，巴菲特谈到了他最钦佩的四位首席执行官，包括亚马逊的杰夫·贝佐斯、精密机械的马克·多尼根、苹果的蒂姆·库克，以及王传福。

对于两位经历过无数次风雨、已经90岁高龄的投资者来说，稳定是最重要的。

二

天空飞翔的特斯拉

脚踏实地的比亚迪

在当今全球新能源汽车行业，特斯拉无疑是最耀眼的明星。

但在产业链和硬件技术的完整性方面，特斯拉并不比比亚迪有优势。

比亚迪的绝大多数零部件都是自主制造的，在核心零部件方面也有很强的技术实力。其电机可以与博世和西门子竞争，而IGBT可以与英飞凌竞争；

电池也是比亚迪的一个传统强项，不亚于松下和宁德。新开发的磷酸铁锂刀片电池甚至可能改变行业格局。

完整的产业链和核心技术保证了比亚迪生产和性能的稳定，同时也降低了制造成本。

相比之下，特斯拉的硬件产品大多来源于外部，这是其长期高成本和频繁出现安全问题的重要原因。

特斯拉发展的重点和真正优势在于其软件实力和全球领先的自动驾驶技术。马斯克的目标不仅是制造电动汽车，还包括制造用于自动驾驶的汽车智能终端。

显然，这是一个更大的举动，有着更大的想象力，类似于苹果对传统手机行业的转型。然而，难度显然是巨大的，而且在开发过程中存在很大的不确定性。

高度的不确定性是巴菲特极力避免的。

与特斯拉的奇思妙想相比，比亚迪更接地气。

比亚迪从早期涉足手机零部件和代工业务、轨道交通业务，甚至去年利用的口罩业务，都选择了普通业务领域。然而，凭借高效的管理和执行能力，比亚迪几乎在所有领域都取得了行业领先的地位。

脚踏实地的作风使比亚迪的财务指标保持相对健康，自2008年以来保持了年度盈利能力。业绩预告显示，公司2020年全年净利润为42.46亿元，较去年同期增长160.15%-184.93%。

特斯拉的超前布局，虽然受到资本市场的追捧，但也伴随着较高的亏损和财务风险。直到2020年，特斯拉才实现了第一个全年利润，净利润为7.21亿美元。

巴菲特当然无法预测特斯拉近年来的成就，这可能是股神理解的局限。对于巴菲特，马斯克甚至表达了一些不屑。

但意识到自己的局限性和能力圈，不要急于进入自己无法理解的领域，这也是价值投资的基本原则。

从巴菲特投资苹果的经历中，我们也可以看到其一贯的稳健。

尽管苹果早在2007年就发布了第一代iPhone，引发了全球智能手机热潮，但巴菲特直到2016年才开始在苹果公司持有大量股份。至此，距离iPhone 1发布已经过去了近10年，苹果的股价也在这10年里上涨了10倍。

尽管巴菲特加入苹果盛宴的时间相对较晚，但他仍然获得了可观的利润。在看清苹果的价值后，巴菲特大幅增持，共投资311亿美元。如今，这些股票的价值接近1100亿美元，成为巴菲特最大的持股量，为股神带来了近800亿美元的回报。

从中可以看出，巴菲特并不排斥科技股，他只是不愿意参与仍然模糊不清的科技概念。如果特斯拉的商业模式能够在未来变得更加成熟，那么获得巴菲特的投资也就不足为奇了。

目前，其对比亚迪的坚持可能仍将继续。

目前，比亚迪的PE已经达到162.88倍，从安全边际角度来看，这似乎不再符合巴菲特的投资原则。芒格还对市场过度炒作股价表示担忧，但伯克希尔没有减持计划。

芒格曾说过，以合理的价格收购优秀的公司比以低廉的价格收购廉价的公司要好得多。

也许他意识到，在流动性泛滥的时代，以合理的价格收购一家优秀的公司是极其困难的。

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