小鹏捷足先登，“蔚小理”正集体“回流”港股？

简介：在不到一年的时间里，小鹏汽车（Xiaopeng Automobile）加快了其在香港上市的步伐，这是“微小丽”中最新一家在美国上市的公司。

资料来源：21世纪经济报道

记者|宋豆豆

编辑|张星

2020年8月27日，大洋彼岸，小鹏汽车敲响了IPO的钟声，与NIO汽车和理想汽车齐聚美股。在不到一年的时间里，小鹏汽车（Xiaopeng Automobile）加快了在香港上市的步伐，这是“微小丽”在美国上市的最新一家公司。

6月24日，小鹏汽车在香港联交所宣布，计划在全球发行8500万股A类普通股，其中包括在香港公开发行的425万股A级普通股，在国际上发行的8075万股A型普通股，以及额外15%的超额配股。香港股票的公开发行价格不超过每股180港元，股票代码为9868。根据香港股票的预计发行价格，小鹏汽车在此次IPO中筹集了约153亿港元，最高估值超过3000亿港元。

公告显示，小鹏汽车将于6月25日至6月30日在证券交易所主板上市，国际发行价格定在6月30号或之前。

值得注意的是，小鹏汽车（Xiaopeng Motors）在美国股市上市不到一年，就在香港上市，这显示出轻微的焦虑。然而，面对国内新能源汽车市场的激烈竞争，尚未实现国际收支平衡甚至盈利的新车制造商需要更多的资金才能生存。随着美国股市监管日益严格，在香港上市未必是拓宽融资渠道、降低融资风险的最佳解决方案。

小鹏成为三年来第一只双股上市的中国概念股

6月23日，据报道，小鹏汽车已获得香港证券交易所的上市批准，计划此次融资20亿美元。同日，根据香港联交所披露的文件，小鹏汽车在香港联交所通过了上市听证会，摩根大通和美国银行证券为该公司的联合保荐人。21世纪经济报道记者就此事求证，小鹏汽车相关负责人回复称“不予置评”。业内人士表示，小鹏汽车将在两周内在香港股市上市。值得一提的是，受此消息影响，小鹏汽车美股盘前涨幅超过5%。6月24日，小鹏汽车披露了其在香港证券交易所的上市公告。

中国概念股回归A股或香港股的方式通常有三种：一种是从美国股市退市，然后重新上市A股或香港股；二是保持美国股市第二次在香港上市；第三是保持美国股市在美国和香港股票上分开上市。小鹏属于第三类，“6月24日，一位拒绝透露姓名的证券分析师表示，双重上市的过程比二级上市更为严格，并受到美国证券交易委员会（SEC）和香港证券及期货事务委员会（SFC）的联合监管相反，在二次上市的情况下，首次上市的监管机构具有主要监管机构

自去年以来，许多中国概念股选择返回香港进行二次上市。香港联交所于2018年放宽监管，允许创新型中国概念公司在香港第二次上市，但必须满足一些“强制性”要求，包括发行人必须是创新型企业，并满足上市时市值至少为400亿港元的要求，或上市时市值至少100亿港元，最近一个经审计的会计年度收入至少10亿港元；

其次，该公司必须在另一家符合条件的交易所至少有两年的良好监管合规记录。

值得注意的是，由于小鹏汽车上一次美国股票上市间隔时间较短，小鹏公司香港股票首次公开募股不是二级上市，而是双重一级上市，即公司同时在两个证券交易所上市，符合两个地区上市公司的所有监管要求。值得一提的是，小鹏汽车在香港联交所正式上市后，将成为生物科技制药公司百济神舟三年前在香港联交所募集资金9.03亿美元以来，香港联交所最大的双主上市公司。

据悉，小鹏汽车将通过“双主上市”方式重返香港股市，符合沪港通和深港通的准入条件，便于a股投资者通过香港通投资和积极交易股票。

图/图蜗杆

招股书显示，小鹏汽车董事长何小鹏持股21.75%为第一大股东，淘宝中国持股11.9%，IDG资本持股4.8%，小鹏联合创始人兼总裁夏恒持股3.8%，五原资本持股3.2%，济源资本持股2.8%。小鹏汽车实行差异化股权结构，包括a类、B类和C类股份，授予持有人分别行使1票、10票和5票的权利。为了满足在香港上市的要求，淘宝中国持有的1.79亿股C类股在1股换1股的基础上转换为A类普通股。淘宝中国证券交易所上市后，董事的任免权将不再行使。

此外，为了符合香港上市规则，董事会应包括至少三名独立非执行董事，代表至少三分之一的董事会成员。联合创始人兼高级副总裁何涛，总裁兼名誉副董事长顾宏迪将辞去董事职务，但管理职责不变。

对汽车制造业的投资是巨大的，需要融资。在香港上市可以为小鹏汽车提供额外的融资渠道，降低风险，进一步加强研发投资和产品布局。此外，目前在香港上市的汽车股较少，小鹏也有一定优势。”6月25日，汽车分析师张翔在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

双重上市可以对冲风险

随着股价飙升和市值飙升，特斯拉、蔚来、理想、小鹏在2020年上演了一场资本狂潮。小鹏汽车去年在美国上市后，其股价从每股15美元上涨至最高74美元。但自今年年初以来，资本市场趋于平静，股价持续下跌。截至6月24日，美国股市收于每股40.95美元，市值回落至330亿美元左右。没有一家公司明确表示他们今天已经取得了领先。。。我和李斌聊了聊，“我们都坐在牌桌上，在资格赛中，还没有进入淘汰赛，还没有坐在牌席上。”小鹏汽车董事长何小鹏在6月份的一次公开演讲中说，因为我们今天还很年轻。

的确，蔚来、理想、小鹏虽然都实现了正毛利率，但尚未实现自身造血能力，仍处于亏损状态。2018年至2020年，小鹏汽车实现营收970万元、23.21亿元和58.44亿元，净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元和27.32亿元。今年第一季度，小鹏汽车净亏损7.87亿元，而NIO和理想同期分别净亏损4.5亿元和3.6亿元。

根据国信证券（002736，股吧）的研报，为了实现盈利，NIO、小鹏和理想的销量分别需要达到18万辆、12万辆和6万辆。截至今年5月，三款车累计交付规模分别为10.95万辆、6.4万辆和5.17万辆，与盈利能力仍有一定差距。

小鹏汽车承诺在2023年底或2024年底实现收支平衡，但要实现这一目标……

l无疑需要更多的交付量、更高的研发投入和广泛的产品布局，所有这些都需要更多的资金。据悉，除了G3和P7，今年4月推出的小鹏P5计划在第三季度上市，并在第四季度交付。根据招股说明书，小鹏汽车计划在2021第三季度末推出G3i中期换装版，并在2022年推出第四款智能电动汽车——一款定位高于P7的SUV。

事实上，近年来，中国概念股回归频繁，小鹏汽车也不例外。自今年年初以来，百度、碧力碧等相继在香港联交所上市。中信证券（600030，Stock Bar）预测，未来三年，香港市场将集中约40只领先的中国概念股。除了小鹏之外，NIO和Ideal都被曝光计划在香港上市，成为新汽车制造业的第一梯队。

早在今年3月初，就有报道称，NIO、Ideal Motors和小鹏Motors这三家已经在美国股市上市的新车制造商，正在与几家银行商讨在香港发行股票。他们计划最早于今年在香港上市，这三家公司将各自计划出售至少5%的股份。根据当时的市值计算，出售股票的总收益约为50亿美元。当时有消息称，伟来联系瑞士信贷和摩根士丹利准备在香港上市，同时考虑A股上市的可能性；Ideal与高盛和瑞银合作，计划最早在今年第三季度完成首次公开募股，筹资约10亿至20亿美元。

尽管造车新势力的毛利为正，但其净利润尚未转正，因此需要筹集资金。另一方面，目前中美关系相对微妙，在资本市场上额外双重上市可以对冲一些风险，这对企业有利。”6月25日，NIO Capital前管理合伙人、罗兰贝格前全球合伙人张君毅在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

事实上，公开市场发行后，为持续融资开辟了融资渠道，这也符合市场发展的规律。汽车行业是一个持续投资的行业，不是一两家公司可以投资的。此外，基于沪港通，在香港上市也可以刺激A股投资者

可以预见，小鹏汽车成功进入香港股市后，NIO和Ideal也将采取行动。

本期编辑：陈思实习生：蔡嘉欣

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