贾跃亭上岸难

贾跃亭的IPO之旅充满了曲折。在过去的几年里，FF经历了资金链断裂、股权竞争、高管辞职，公司濒临破产。后来，贾跃亭的退出被用来获得一点喘息的空间。贾跃亭故事结局的关键在于如何量产和交付，这是王者荣耀和战胜敌人的关键。

作者/陈诺任亚非

来源/盒饭财经

“好，好，很好！”

FF现任全球首席执行官毕福康敲了敲车窗，向坐在车里的身穿黑色夹克的贾跃亭打招呼。贾跃亭上一次出镜是在2018年，庆祝FF汽车的上市，当时他还是FF的首席执行官。

在回答“还不错”时，直播镜头中的贾跃亭抬起嘴角，眯起眼睛，露出上排8颗超标牙齿，连续点头。

与多年前相比，当跑上新闻发布会和回答记者时，没有太多的面部表情和肢体动作，贾跃亭的眼睛里充满了真诚、决心和未来。他标准的笑容似乎不再让别人发笑——就像我们在网上聊天时，为了让他们感到兴奋和快乐，我们故意多打几个“哈”。

北京时间7月22日晚，贾跃亭以FF高管CPUO的身份出现在纳斯达克IPO场外。毕福康驾驶尚未量产的FF91，带领贾跃亭走向纳斯达克。

下车后，毕福康说：“我们开了一路，终于到了纳斯达克。我们开着高速一路回来，很多人都在看我们的车。真的很自豪。”

是的，我们终于走到了这一步。”贾跃亭回答道。

贾跃亭的IPO之旅充满了曲折。在过去的几年里，FF经历了资金链断裂、股权竞争、高管辞职，公司濒临破产。后来，贾跃亭的退出被用来获得一点喘息的空间。

然而，上市并不意味着上岸。

在传统汽车公司，不卖汽车就上市是一个神话；

在造车新势力中，恒大汽车是唯一一家。2020年9月，恒大健康更名为恒大汽车，11月才推出恒驰标识。

FF的推出在运作上与恒大汽车类似。20日，FF官方公众号宣布，PSAC与法拉第未来拟议合并的所有提案都得到了PSAC股东的支持。根据此前公布的公开信息，在股东投票批准合并后，将两者合并的公司将登陆纳斯达克。

据了解，SPAC本身是一家空壳公司，没有实际业务。其成立的目的是在上市后通过增发股票收购公司，帮助公司快速上市

晚上9点30分，贾跃亭创立的FF在纳斯达克正式上市，股票代码为“FFIE”。FF当日开盘价为每股16.84美元，涨幅22.21%，总市值超过50亿美元。交易日前一度上涨超过40%，交易日开始时上涨超过23%。

贾跃亭故事结局的关键在于如何量产和交付，“称王败寇”。

让我们再次窒息

FF的上市让散户投资者看起来比毕福康和贾跃亭更兴奋。

社区中许多股东表达了再次窒息梦想的愿望，一些股东表示错过NIO后不能错过FF，还有一些股东人为压低了FF的市值。FF的上市似乎已经成为各大股票交易平台上股东的狂欢。

让我们再次一起窒息我们的梦想

最低市值100亿

如果你花2元错过了NIO，你就不能再错过FF了

一家价值50亿美元的新能源汽车公司，拥有工厂生产和专利。我认为当涉及到100亿美元时，我们应该尊重这个行业

在交易时段开始时，投资者不断讨论FF，形成了社区中的第一波。这种陌生而熟悉的感觉似乎又回来了。

回归的不仅仅是贾跃亭的支持者。在过去的四年出国生涯中，贾跃亭很少公开露面，他对贾跃亭动态和地位的了解也是基于过去的报道和他最近在社交媒体上的更新。

在近40分钟的上市敲钟仪式上，贾跃亭出现了20分钟。

进入纳斯达克现场后，镜头切换到等待，随后是毕福康的现场演讲和六位外部合作伙伴共同完成的演讲，没有贾跃亭在场。

在FF的发布会钟声响起时，贾跃亭全场鼓掌

然而，正是在这20分钟里，学习英语多年的贾跃亭用流利但带口音的英语，简单地分享了产品、价值观和概念，并进行了强有力的输出。

FFapp、我们的应用和FF.com不仅是直销平台，也是所有未来学家交流的社区，也是用户和FF价值链共创的平台

它也是一个超级汽车机器人和第三个互联网生活空间

实现对迈巴赫、法拉利、宾利等传统超豪华汽车品牌的颠覆。我们的第一阶段目标是在全球顶级市场行业中占据领先地位。这是未来主义联盟的共同使命

23日上午10点49分，贾跃亭在微博上更新，解释了我们未来的计划和目标：我们的第一阶段目标是在12个月内以高质量和高生产力按时向全球顶级用户交付FF 91未来主义联盟版，以实现对S迈巴赫、法拉利和宾利等传统超豪华汽车品牌的颠覆，并迅速实现成为全球顶级用户市场的行业领导者的目标。

第二阶段目标是随着后续机型的推出，逐步形成用户生态系统，智能终端收入爆发式增长，生态收入快速增长。同时，它将成为主流高价值用户市场的领先企业之一，这是所有未来主义联盟的共同使命。

价值链共创、超级汽车机器人、第三互联网生活空间、未来主义联盟、颠覆

我有那种味道。

结束后不久，贾跃亭甚至在社交媒体上加了一张自己大笑和碧富康的自拍，并表示“……

91是全球智能电动汽车行业唯一的产品，比特斯拉Model X和S Plaid高出一个级别。

这段话在直播中已经提到过一次了。

回想起来，在著名的乐视“窒息”大会上，吐槽苹果，蔑视其他同行，高喊颠覆，疯狂输出概念。

不同的包装，这种熟悉的配方。

截至收盘，FF股价上涨1.45%，收于13.98美元，市值为45亿美元。当天的最高价格是17美元，最低价格是12.91美元。与国内新造车企业相比，FF的市值差距很大。同一天，NIO的市值为755亿美元，小鹏汽车的市值为348亿美元。理想汽车的市值是298亿美元。

22日下午，@老板联博在微博发起投票。你认为贾跃亭还能“翻身”吗？

选项有可用选项，也有不可用选项，具体取决于上市情况，而且很难说。

截至23日中午12时09分，共有5225人参与，其中1752人认为可以，2386人认为不能，555人表示将取决于上市情况，532人选择难说。

也就是说，近45.7%的人根本不相信贾跃亭；近33.5%的人仍然相信贾跃亭；

仍有20.1%的人处于摇摆不定的状态，无法得出最终结论。

这也许就是贾跃亭的魔力所在。

谁在为贾跃亭的梦想买单？

从乐视到FF，贾跃亭的造车梦持续了7年，在实现梦想的路上，总有“白骑士”出现给他钱。

2016年11月，发誓要“窒息梦想”的贾跃亭突然承认，乐视整体陷入了金融危机。

两个月后，他的山西老家孙宏斌拿出150亿元资金支持乐视，分别购买了乐视网络（300104股）、乐视影业和乐视致新8.61%、15%和33.4959%的股份。之后，孙宏斌还担任了乐视网董事长。

贾跃亭和孙宏斌在战略投资合作会议上

为此，两人还将签约时的新闻发布会命名为“同袍同行，共创美好未来”。现场非常感人，孙宏斌表示“贾跃亭的精神感动了我”，并表示贾跃亭是一位值得信赖和支持的企业家。

但不久之后，贾跃亭给了孙宏斌一记重拳。2017年7月7日，贾跃亭在其公众号上留下一篇“我会尽职到底”的文章后，辞去了乐视网的多个职位。两天前的7月5日，贾跃亭悄悄飞往洛杉矶。我还没有回到我的祖国。

此时，孙宏斌还在支持贾跃亭。他在朋友圈说：“老贾手里还有好牌。老贾还年轻，我们应该有一个容忍失败的环境和氛围。我们应该支持老贾坚定不移的创业精神。盖棺定论。我们支持老贾。”

2017年9月，孙宏斌在融创中国（000996，股吧）中期业绩报告会上含泪提及贾跃亭，但他仍然支持贾跃亭并表示将尽全力拯救乐视。在投资乐视之前，我的人生没有任何遗憾。但投资乐视后，如果我在这家公司做得不好，我真的会后悔一生

彼时，已经加入乐视的孙宏斌也发起了“去贾跃亭转型”，从更名到高层改组。但不到半年，亏损165亿元的孙宏斌就宣布辞去乐视网董事长一职。他承认，“乐视是一项失败的投资，这不是英雄失去手臂，而是失去理智

然而，在这眼泪的背后，隐藏着令人羡慕的股价图。尽管融创中国在乐视投资超过160亿，但在投资乐视期间，其股价飙升了400%。

在决定投资乐视网时，孙宏斌曾说过两个字：第一，乐视网给人留下深刻印象，老贾也给人留下了深刻印象。剩下的我不想担心。其次，如果有人想演戏，请来找我。我现在是乐视影业的股东。

房地产巨头许家印也笑得泪流满面。

2018年6月，恒大以67.467亿港元收购贾跃亭旗下的FF公司，成为第一大股东。双方达成协议，恒大将在2018年、2019年和2020年分三期向FF公司支付总投资额20亿美元。协议签署后，恒大向FF支付了第一笔8亿美元的款项。

一个月后，许家印出现在FF公司位于美国洛杉矶的总部。贾跃亭和所有FF高管陪同他参观了汽车工厂。当时，许家印向贾跃亭承诺：“投资FF绝对是正确的决定，恒大将在资金、生产基地建设和产品销售等方面给予FF全力支持。”

许家印参观FF美国工厂

但这个故事再次重演。在完成8亿美元的投资后，FF希望恒大提前支付第二笔总投资7亿美元。随后，恒大与贾跃亭签署了补充协议，同意在满足付款条件的情况下预付7亿美元。

但这项协议也引发了双方之间的彻底僵局。在2018年国庆假期的最后一天，恒大宣布贾跃亭已要求恒大支付7亿美元的后续投资，但没有m……

确定合作协议的条件。他还向香港国际仲裁中心提交了仲裁请求，要求剥夺恒大在FF公司的融资同意权，并终止与恒大的所有合作协议。

恒大表示，贾跃亭此举严重损害了恒大的权利，并将采取一切必要行动捍卫自身利益。之后，FF还声称他们将不遗余力地战斗。直到2018年底，双方达成了重组协议。恒大不再投资FF，并持有FF香港100%的股权。

但与融创中国一样，恒大健康在投资FF后，股价再创新高，从4.61港元升至17.64港元，涨幅382.64%，市值一度突破千亿大关。

即使上述两次合作失败，资本市场上仍有人相信贾跃亭。这一次是朱军，他是中国著名游戏公司九城的掌舵人。2019年3月，他宣布与贾跃亭的FF成立一家合资公司，投资6亿美元，在中国推出和销售智能互联网电动汽车。

之后，吉利再次进入。今年1月，吉利与FF签署了框架合作协议，在技术支持和工程服务领域展开合作。作为财务投资者，吉利也参与了FF SPAC上市的少量投资。

上市后，贾跃亭再次找到了救命稻草。

驾驶FF91靠岸

事实上，无论是FF还是新推出的理想和小鹏，上市都只是造车漫长旅程的第一步，而这并不是终点。

第一个问题是，10亿美元对FF来说足够吗？

熊彼特经济学家说，技术的积累和突破依赖于烧钱和颠覆性创新，但资本市场相信一个更简单的逻辑——钱。

开拓者也许可以做一个简单的参考。

特斯拉成立15年后才首次实现盈利，这些年来烧钱超过50亿美元。其中，仅2017年一年的损失就高达23亿美元，平均每分钟消耗6500美元。2019年，李斌在NIO第二季度财报会议上透露，NIO在过去四年中烧毁了约220亿元。2019年全年财报发布后，NIO亏损高达113亿元，2020年亏损53亿元，6年内几乎烧了380亿元。

根据FF提交的文件，2019年、2020年和2021第一季度，FF的净亏损分别为1.42亿美元、1.47亿美元和7552.5亿美元，亏损持续扩大。截至2021 3月31日，FF账面上只有4752.5万美元现金。

根据FF的计划，10亿美元的IPO融资可以帮助FF91实现量产，并在上市后一年内开始交付FF91，即到明年7月。

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目前，FF面临两个问题：首先，它缺乏自我造血的能力，其次，在FF91正式交付之前，FF仍有许多领域需要花钱。公司和工厂的日常运营，经销商系统的布局，车辆的设计、开发和制造，以及随后两款车FF81和FF71的研发投资，都需要大量的财务投资。FF91目前在美国生产，因此计划投资约9000万美元翻新位于加利福尼亚州汉福德的福特工厂。

此外，据毕福康介绍，FF81和FF71的交付时间分别为2023年和2024年。以新车的三年投资周期来看，FF目前正处于用钱的高峰期，10亿美元对FF来说只是杯水车薪。

在确认珠海即将投资FF的消息后，该公司突然停牌。根据FF于7月15日向美国证券交易委员会提交的一份文件，原定出资1.75亿美元的基石投资者将不会投资FF。该投资者是“一线城市”。经多次确认，该城市为广东省珠海市。

其次，市场上最后关注的仍然是FF91的生产和交付问题。

根据此前披露的量产计划，FF91预计需要筹集8亿至8.5亿美元的资金。这意味着绝大多数……

本次首次公开募股筹集的10亿美元将用于FF91的大规模生产。

根据计划，加州汉福德工厂预计将于2021年底完工，年生产能力为10000辆汽车。此外，FF还与韩国签署了汽车制造合作协议，预计到2023年，年产能将达到27万辆。

未来5年，FF的B2C乘用车计划将包括FF 91系列、FF 81系列和FF 71系列。其中，FF 81预计将于2023年量产上市，FF 71预计将于2024年底量产上市。除了乘用车，FF还计划在2023年利用其专有的VPA平台推出“最后一英里智能交通车”。

毕福康在接受《棱镜》采访时表示，“下一个里程碑是在12个月内生产和交付。这是我们必须实现的目标。”在未来五年，FF预计将销售超过40万辆汽车，目前，其首款旗舰车型FF 91已收到1.4万份订单。

然而，对于FF能否按计划顺利推出产品，市场仍存在重大疑虑。一方面，10亿美元的融资能否维持FF 91的量产和交付，另一方面，FF未来能否获得新的资金。汽车行业是一个以规模取胜的行业，没有可靠的产能水平，无论数据多么漂亮，都是PPT谈判。

贾跃亭能借FF翻身吗？FF91能否在未来12个月内大规模生产将决定这个故事的结局。

当被问及是否有回国计划时，贾跃亭说：“这是必要的

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