星空行研︱搭上了新能源的快车，稀土还能涨吗？

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼儿

在过去的一年里，有色金属搭上了周期的顺风车，价格轮流上涨。即使是一点也不稀缺的稀土，其价格指数也翻了一番。

价格指数：根据包头稀土产品交易所产品单交易日每笔交易价格和交易量综合计算得出

什么是稀土？

一定有很多人和我一样，只知道稀土的名字，却不知道稀土其实是初中化学元素周期表中17种金属元素的统称。乍一看，我甚至认不出这17个单词中的任何一个。

我给朋友们标记了拼音，基本规则是按照部首发音

稀土的每一种元素都有自己的用途，通常被称为工业维生素或工业味精。也就是说，无论制造什么设备，几乎都可以添加稀土来提高性能。特别是在军事领域，高精度和尖端武器的生产需要稀土。

尽管稀土很重要，但它们并不稀缺。全球稀土总储量约为1.2亿吨，根据去年24万吨的年产量计算，这一储量至少可以持续500年。

那么，为什么稀土价格在短短一年内飙升呢？背后真的有这么强大的支持吗？

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在供应方面，产能是否有限？

稀土，或任何商品，都离不开价格上涨带来的供需问题。

正如我们前面提到的，稀土并不稀缺。然而，稀土供应端面临着中国稀土产能有限的特殊情况。这也是行业普遍认为应该导致稀土价格上涨的一个重要支点。但这种观点大致相当于胡说八道。

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过去，由于中国产能有限，稀土价格确实出现了飙升

在稀土行业，引领中国走向世界。这一点也不夸张。中国稀土资源储量占全球的37%，是第二大国巴西的两倍。其中，几种珍贵的重稀土几乎是中国独有的。

图像自制，数据来源：iFinD

自20世纪90年代以来，中国的稀土一直在全球销售。在鼎盛时期，仅中国就满足了全球98%的市场需求。

但这根本不是一件好事。在丰富资源的诱惑下，稀土已成为一条黑色产业链，采矿猖獗导致供应过剩。中国唯一的优势资源之一已经以卷心菜的价格出售。与此同时，稀土矿正在减少，环境正在遭到破坏。成本与收益并不成正比。

因此，自2009年以来，该寺庙一直在进行行业整合，以限制稀土开采总量。然而，效果并不显著。我当时寻找的控制指数是82000吨，但实际上开采了12.9万吨。黑色稀土根本无法控制。

基于此，2011年，上层采取行动，彻底颠覆了稀土行业的格局。黑色稀土被清除，小作坊被重组，最终形成了南北六大稀土的“5+1”格局。

蚂蚁无处不在，可能无法控制它们。但是，如果只剩下几头大象，那就是寺庙把它们带走了。

因此，自2011年以来，中国的稀土生产几乎严格遵循寺庙设定的开采指标。供应规模的急剧下降导致稀土价格大幅上涨。2011年前后，稀土出口价格出现了惊人的上涨。

图像自制，数据来源：iFinD

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本轮涨价与中国有限的产能无关

看到这一点，每个人都可能深深体会到供应对市场的影响。

2021 1月15日，寺庙发布了另一项稀土管理规定，对稀土开采和分离指标进行了全面限制。因此，对稀土供应方面的担忧……

en再次列入议程。

但事实上，这并不是必须的。

给每个人看一张照片。这是我在过去二十年中了解到的全球稀土生产情况。

图像自制，数据来源：iFinD

在上一轮价格上涨中，中国几乎垄断了供应。因此，当2011年中国的供应受到限制时，全球产量急剧下降。然而，自2014年以来，新势力显然已经开始接管。美国、澳大利亚甚至印度的稀土年产量都在迅速增长。

中国对稀土的控制仍在继续，但全球总产量实际上正在增加。

这表明了两个问题：

一

中国对全球稀土市场的影响力已经下降。当时，我们垄断了世界98%的土地，但现在我们的比例已经下降到58%。这一比例极有可能继续下降。

二

尽管中国是稀土能源大国，但这并不意味着我们有绝对的市场方向。

我在网上看到一些观点，认为如果没有中国的稀土资源储备和冶炼技术，世界将被切断。但从数据来看，当中国减少供应时，其他国家并没有完全窒息。

事实上，稀土开采和冶炼是一个不仅污染环境而且浪费资源的项目。现在，我们只是把这项艰巨的工作踢回了世界。即使其他国家的资源储量较少，满足目前的年度生产需求也是足够的。

因此，国内供应侧的生产限制绝对不是本轮稀土价格上涨的真正原因。

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在需求方面，是否存在增长缺口？

由于这不是一个供应方面的问题，对价格上涨的真正刺激只能在需求方面。

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稀土价格上涨的背后是新能源汽车的推动

正如我们前面提到的，稀土中有17种金属。每种类型都有其独特的用途。研究稀土的需求市场并不容易。幸运的是，我发现了一个问题。

在稀土价格上涨的背后，并不是所有的金属元素都在上涨，有些甚至在下跌。唯一显著增加的实际上是钕、镨、铽和镝。与一年前相比，分别增长了85%、52%、92%和60%！

图像自制，数据来源：iFinD

巧合的是，这些元素都与磁性材料有关。其中三种是“磁王”钕铁硼的主要原料。

钕铁硼是一种高性能磁性材料，主要用于汽车、风力发电和消费电子等领域。近年来，市场对新能源汽车的需求显著增加。与过去五年消费结构的变化相比，新能源汽车的比例翻了一番。

看到这里，大家应该也猜到了，稀土价格的飙升其实是搭上了新能源的顺风车。

在工作过程中，新能源汽车需要将电能转化为机械能。钕铁硼是电动机中不可或缺的成分。再往上游，稀土中的钕、镨和镝是钕铁硼的重要原料。

因此，蓬勃发展的新能源汽车市场将不可避免地导致对钕和镨等稀土元素的需求增加。因此，稀土价格的上涨似乎是合理的。

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市场需求的增加并没有造成供需缺口

还有一个问题，需求的增加必然会导致供需缺口吗？

以钕镨为例，让我们计算一下。

增量需求

2021 1-9月，纯电动汽车同比增长110.1万辆，插电式混合动力汽车同比增长21.1万辆。对于纯电动汽车来说，钕铁硼永磁材料的使用量约为5公斤，混合动力的使用量则约为2公斤。

计算一下，钕铁硼的使用量应该同比增加592.7万公斤。

然而，钕铁硼的市场需求并不局限于新能源汽车。据中泰证券测算，新能源汽车带来的增量约占总量的30%。因此，钕铁硼的总需求增量应约为1975万公斤。

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来源：中泰证券研究报告

在钕铁硼中，钕镨的含量约占30%。因此，钕和镨的需求增加了约5927吨，即5927公斤。

供应增量

让我们重新计算一下供给侧。2021全年，寺庙稀土氧化物的开采配额增加了2.68万吨。从转化率来看，氧化钕镨的年增量约为5360万吨。前九个月，钕镨氧化物的产量增加了4000多吨。

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随着需求增加6000吨，供应增加4000吨，确实存在大约2000吨的缺口。

然而，有一个指标也被遗漏了——库存。2020年初，钕镨氧化物的库存超过1万吨。即使是现在，钕镨氧化物的库存仍然保持在3000吨。

也就是说，仅仅看寺庙限产后的产量是无法满足需求的。但考虑到库存水平，根本不存在短缺。

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是供应短缺还是库存耗尽？

当然，氧化钕镨的库存目前处于较低水平。那么，一旦库存耗尽，是否会出现供应短缺？

如果是这样的话，目前的价格上涨仍有消化的空间。只有在寺庙主导的前提下，这种情况才有可能不会发生。

事实上，如果你看看库存消化的速度，你就会找到这个问题的答案。

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不可否认的事实是，在过去的一年里，需求增长越来越快。然而，库存下降的规模显然已经放缓。这表明，当库存处于较低水平时，寺庙的限产指标明显放松。

所以当我们回过头来看，当库存在高位出现缺口时，这真的是供应短缺还是寺庙有意为之，包括去库存的初衷？

事实上，自从稀土供应被纳入寺庙管制以来，它就与市场行为分离了。中国的稀土总储量为4400万，年产量仅为14万。是供应短缺还是供需平衡取决于……

关于配额。

所以从另一个角度来看，钕镨的下游是新能源汽车。而新能源汽车将由寺庙大力推广，其普及的前提是控制成本和降低价格。

那么，寺庙怎么会允许供应缺口扩大，钕和镨的价格飙升呢？

然而，一旦出现供应限制和需求增加的迹象，投机团体就可以无限放大这一趋势。

但这种反常的变化往往违背了监管的初衷。站在投机者一边也是监管的对立面。

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