蔚来回港上市，汽车月交付量多次垫底，如何才有“未来”？

2月28日，国内汽车制造业的新生力量NIO宣布已在香港联交所通过听证会，并将通过介绍在香港联交所二次上市。本次上市不涉及发行新股或募集资金。该公司预计将于3月10日开始交易，股票代码为9866.HK。如果NIO成功登陆香港证券交易所交易，“NIO Xiaoli”将在香港证券交易所汇聚。此前，小鹏汽车W（09868。HK）和理想汽车W（02015。香港）分别于2021 7月和8月返回香港上市。近年来，中国概念股不断涌回香港上市。一方面，由于美国通过了《外国公司问责法案》，如果中国概念股不能满足审计和其他要求，它们将被迫退市，在香港上市相当于额外的一层保护；

另一方面，随着中美贸易摩擦风险加剧，中国企业受到打压，市场环境相对严峻。为了缓解地缘风险，扩大投资者基础，大多数中国概念股都寻求返回香港上市。作为国内汽车制造业一支新生力量的“领导者”，面对小鹏和理想的强烈追求，NIO在2021的表现略显乏力。NIO如何在2022年实现反超？国内新能源汽车产业前景如何？“蔚小理”格局不再稳定，小鹏的交付量超过了蔚来。NIO在新车制造领域一直处于“三大火手”的领先地位。2019年，蔚来的交付量为20565辆，可以说是无人能及，远超小鹏和理想。交付量占三家新车制造商总交付量的60%。但随着小鹏和理想的奋力追赶，三者之间的差距正在迅速缩小，“蔚小理”的格局不再稳定。2020年至2021，NIO交付车辆分别为43728辆和91429辆，同比增长113%和109%，但仍落后于小鹏和理想的增长率。2021，小鹏汽车和理想汽车的交付量分别为98155和90491辆，同比增长263%和177%。就交付量而言，小鹏汽车于2021首次超越NIO，成为三家公司中的佼佼者。从增长速度来看，理想汽车的增长速度是惊人的。自2019年12月4日理想ONE正式启动交付以来，理想汽车在短短12个月零14天内完成了3万辆的首次交付，创下了新车制造商首款车型交付最快的纪录。

从月度来看，自2021下半年以来，“NIO小李”的汽车交付量一直相对较差，NIO一直处于月度交付量的底部，尤其是在10月份，当时交付量不到小鹏汽车的一半。小鹏汽车在10月、11月和12月连续三个月的交付量排名第一，而NIO汽车的交付增长明显停滞，超过了小鹏和理想。

02 NIO的亏损水平最高，理想情况下或首先盈利。收入方面，2021前三季度NIO营业总收入262.36亿元，同比增长173%。NIO的营收规模呈现快速增长趋势，在“蔚小理”中仍位居第一。但小鹏和理想近年来发展迅速，给蔚来带来了最大的竞争压力。2019年，蔚来的营收规模是小鹏的三倍，但现在这一差距正在迅速缩小。2019年的理想年收入只有2.84亿元，2021前三季度的收入已经超过小鹏。

在毛利率方面，“蔚小理”的毛利率在2020年已经转正。得益于良好的成本控制，理想汽车的毛利率高于NIO和小鹏。2020年第三季度，理想汽车的毛利率为23.3%，蔚来和小鹏的毛利率分别为20.3%和14.4%。新能源汽车的早期研发成本非常高，盈利周期相对较长。高昂的费用是新能源汽车公司亏损的主要原因。从全年数据来看，“蔚小理”虽然毛利率转正，但尚未实现盈利。在这三家公司中，NIO的收入最高，亏损最大。2021前三季度，NIO净亏损83.93亿元，而小鹏和Ideal分别亏损35.76亿元和6.17亿元。理想汽车的成本控制相对严格，车型单一。与其他两家公司相比，该公司的费用较少，毛利率较高，因此亏损程度最小，可能是第一家实现盈利的公司。

NIO还有多少钱要烧？众所周知，新能源汽车是一个非常昂贵的行业，公司车型的研发、推广、运营和门店扩张都需要大量资金。它……

可以说，金钱只能塑造未来。新能源汽车行业的竞争十分激烈。面对小鹏和理想的追求，蔚来势必会取得更大的进步。面对巨额亏损，NIO还能烧多少钱？近年来，NIO经历了一段过山车般的旅程。由于巨额的成本支出，NIO在2019年面临“生死攸关的危机”。为了控制开支和提高运营效率，NIO于2019年9月解雇了1200名员工，以缓解公司的现金流危机。但真正将NIO从危机中拯救出来的是2020年多轮融资的成功，为NIO注入了超过400亿元的资金。截至2020年底，NIO的现金及现金等价物从2019年的8.63亿元飙升至384.26亿元。截至2021第三季度末，NIO的现金流保持在215.95亿元，暂时不会出现进一步的现金流危机。然而，NIO还没有达到自己产生血液的能力。如果没有新的资本注入，NIO的现金流以烧钱的速度仍然非常有限。

04中国新能源汽车产销两旺，行业的高调清楚地表明，中国是世界上最大、增长最快的新能源汽车市场，市场份额领先世界。据中国汽车工业协会数据显示，2021，中国新能源汽车保持产销并举的发展态势，从3月份开始，月销量超过20万辆，8月份超过302辆，11月份超过40万辆，12月份达到53万辆，呈现持续增长态势。12月，新能源汽车产销分为51.8万辆和53.1万辆，分别创历史新高，同比增长1.2倍和1.1倍。

得益于国内新能源汽车产销的快速增长，中国新能源汽车的渗透率也迅速提高，尤其是随着销量的增长。特别是自2021以来，增长速度非常快。2021，中国新能源汽车渗透率达到14.8%，而2020年仅为5.8%。其中，12月新能源汽车月渗透率达到19.1%，连续高于上月。

中国新能源汽车的快速发展离不开政府的大力支持。在全球低碳减排的背景下，交通运输领域的减排至关重要，是中国实现“双碳”目标的重要途径。而且，中国的新能源汽车与传统燃油汽车不同，欧美车企之间存在长达数十年的技术差距。在新能源汽车技术的研发中，每个人基本上都在同一条轨道上。在国家的大力支持下，该行业正呈现出“巨大的势头”，该行业的高度繁荣可能会长期保持。在行业高度繁荣的情况下，蔚来等新能源汽车公司潜力巨大。但如上所述，新能源汽车也是一个被资金窒息的业务，从研发到盈利还有很长的路要走。目前，国内新一代汽车制造商“威小利”还没有实现自己的造血能力，如果没有持续的财政投资，它只能走到在中间。本文首发于微信公众号：馒头财经。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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