汽车制造业上市公司竞争力分析——宇通客车丨济安金信x市界

市场与国内独立第三方证券投资基金评估机构简金鑫联合推出“上市公司竞争力分析”栏目。通过自主开发的评估系统，他们从资本结构、资产质量、现金流和发展能力等八个维度，对每个细分行业的所有上市公司进行多维度的体检和评级；

并对排名高低的几家公司进行具体分析，形成报告。本期我们关注的是A股汽车制造业24家公司之一的宇通客车（600066）。通过分析宇通客车的八大能力等因素可以发现，该公司在规模、盈利能力、运营效率和资产质量等方面的评级标准均高于行业基准，在行业竞争中具有显著优势。在现金流、偿付能力、发展能力和资本结构方面，宇通客车的评级略低于行业标准，竞争仍有提升空间。此外，将评级与行业领导者上汽集团（600104）进行比较后发现，宇通客车的八项能力评级与上汽集团相比存在显著差距，尤其是在资本结构和现金流评级方面，落后上汽集团20多个百分点。对于宇通客车来说，这是一个巨大的扩张机会。01公司信息1.1公司简介郑州宇通客车有限公司是一家客车及其配件制造商。它是中国最早从事客车生产的专业工厂之一，主要产品可满足市场对5米至18米不等不同长度客车的需求。公司拥有126个产品系列的完整产品链，主要应用于道路客运、旅游客运、公共交通、团体通勤等各个细分市场。公司以直销为主，分销为辅。公司于1997年5月在上海证券交易所主板上市，简称宇通客车。法定代表人：唐玉祥。总经理：唐玉祥。1.2股东信息：宇通客车的控股股东为郑州宇通集团有限公司，由唐玉祥、张一国、张宝峰、尤明志、杨波、卢新雷、曹建伟七名自然人控制。唐玉祥和其他七人直接和间接合计持有宇通客车40.388%的股份，与2020年底相比下降了0.89%。本期股东持股集中度一般，前十名股东合计持股57.3%，较2020年末下降4.26%。持股集中度在全市场排名2053/4708位。

1.3公募基金持股信息：基金行业持股的变化反映了基金公司投资的变化，反映了基金前期对市场波动的反应以及后期对市场趋势的判断。截至2021 12月31日，共有250只基金持有宇通客车，累计持股1.54亿股，占公司已发行股份的6.95%，较2020年12月31日共减少1.4亿股。

02行业研究宇通客车属于商用乘用车行业。目前，该行业共有六家上市公司，包括中通客车（000957）、曙光股份有限公司（600303）、金龙汽车（600686）、亚星客车（600213）、宇通客车和安凯客车。商用客车，也被称为乘用车，至少有9个座位，包括驾驶座。商用乘用车产品涵盖5米至18米的不同等级，不同系列，主要用于高速公路、公交车、旅游、团体巴士和校车等细分市场。公交行业属于弱循环行业，行业总量取决于居民出行总量和出行结构，也在一定程度上受到国家和地方政策的影响。2020年4月23日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委发布《四部委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。从补贴政策内容分析可以看出，公共交通领域的新能源公交车、特斯拉国内产业链、燃料电池等方向都将在一定程度上受益于新的补贴政策。从发展趋势来看，新能源是不可逆转的。随着动力电池成本的降低和续航里程的增加，新能源公交车正逐步进入公路公交车领域，主要用于短途客运和风景名胜区摆渡……

短期。出口方面，受疫情影响，海外市场整体需求下降，旅游和客运细分市场承压。随着交通、旅游等领域投资和政策支持的增加，以及客运和旅游行业新能源乘用车需求的复苏，存在增长机会。商用乘用车行业正朝着智能化、网络化、电气化、轻量化的绿色低碳方向发展，具有广阔的发展空间。03公司预警评级3.1预警评级旨在及时发现规模、现金流、盈利能力、运营效率、偿付能力、发展能力、资本结构、资产质量等方面的问题。具体评级级别分为十个级别：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D。警告评级

警告评级趋势图

预警激励分析：2021第四季度，宇通客车的预警评级从B级上调至BB级。宇通客车目前的薄弱环节是资本结构、发展能力和现金流。与4708家国内上市公司相比，宇通客车八大能力的总体排名如下：

能力评级定义：1）宇通客车整体发展能力评级为CCC，表明其业绩增长率和资本扩张速度均低于A股上市公司的平均水平，可持续发展能力一般，在全市场4708家公司中排名第3955位。2021，宇通客车总收入232.33亿元，同比增长7.04%。在经历了连续四年的营收下滑后，宇通客车今年实现了同比增长。不过，2022年最新财报显示，营收同比再次为负；实现净利润6.26亿元，同比增长20.85%。2） 宇通客车的整体资本结构评级为B，表明目前的资本结构存在缺陷，迫切需要降低公司的资本成本。金融活动的稳定性相对较低，在整个市场的4708家公司中排名3231位。截至2021 12月31日，宇通客车总资产321.66亿元，同比下降3.44%；其中，负债总额168.23亿元，同比下降5.86%，占资产的比重为52.3%；

股东权益153.43亿元，同比下降0.64%，占资产比重为47.7%。3） 宇通客车的整体现金流评级为BB，表明现金流一般，公司盈利能力一般，信用状况一般。投资和筹资活动受到一定影响，在整个市场的4708家公司中排名2820位。2021，宇通客车现金及现金等价物净增加-4.25亿元，其中经营活动产生的现金净额7.16亿元，投资活动产生的净现金4.54亿元，筹资活动产生的净额-7.07亿元。4） 宇通客车的整体偿债能力评级为BBB，表明其盈利能力良好，有能力在到期时偿还所有债务。然而，有许多债务展期，该公司的声誉一般，在整个市场的4708家公司中排名2224位。截至2021 12月31日，宇通客车货币资金账面价值56.31亿元，交易性金融资产账面价值3.88亿元，资产交易账面价值69.79亿元，负债交易账面价值139.3亿元。这家公司多年来几乎没有借款利息。5） 宇通客车整体资产质量评级为BBB，表明资产质量较高，基本能够满足偿债需求，对公司的长期发展有一定影响。在整个市场的4708家公司中，它排名第2288位。2021，宇通客车的平均净资产收益率将从上年的3.14%提高到4.02%。截至2021 12月31日，宇通客车流动资产为207.56亿元，占总资产的64.53%，其中货币资金56.31亿元，同比下降8.45%，应收账款55.31亿人民币，同比下降38.21%，存货61.06亿元，公司非流动资产114.1亿元，占总资产的35.47%，主要包括固定资产40.81亿元，比上年下降1.13%，无形资产12.14亿元。6） 宇通客车整体盈利能力评级为BBB，表明其经营业绩高于A股市场上市公司平均水平，成本费用控制相对合理，在全市场4708家公司中排名1595位。2021，宇通客车毛利率为18.65%，比上年增长1.17个百分点，净利润率为2.69%，与上年基本持平。该公司的毛利率与行业平均水平18%处于同一水平，而净利率略高于行业平均水平2%。7） 宇通客车的整体运营效率评级为AA，表明资源管理充分有效，资产运营效率非常高，资产效率在A股上市公司中处于领先水平，在整个市场4708家公司中排名第406位。

8） 宇通客车在规模和实力方面的总体评级为AAA，表明其规模极大地促进了生产效率的提高和技术进步。其生产成本在A股上市公司中处于最低水平，在整个市场4708家公司中排名第486位。与汽车制造业的24家上市公司相比，宇通客车在细分行业的八大能力排名顺序如下：

05公司财务结构分析财务结构雷达图是根据上市公司的发展能力、经营效率、盈利能力、偿付能力、资本结构、资产质量、现金流和规模实力构建的，用于直观地进行财务结构的纵向和横向分析。5.1纵向比较分析纵向分析是指上市公司与其所在行业在不同时期的结构比较，重点是比较结构突变。纵向分析包括两个方面：左图显示上市公司宇通客车2021全年与2021第三季度财务结构的比较；

右图是2021全年和2021第三季度汽车制造业财务结构的比较。

5.2横向比较分析横向分析是指上市公司与同行业或各自行业的其他公司在同一时期结构的比较，重点是比较结构的异同。横向分析包括两个方面：左图显示上市公司宇通客车与行业领先企业上汽集团2021第四季度财务结构的比较；右图是上市公司宇通客车与其汽车制造业2021第四季度财务结构的对比。

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06三大财务报表视角6.1资产负债表分析：以下资产负债表科目发生了变化：？应收账款-超过行业平均水平321.65%；？递延所得税资产-横向变化已达61.68%；？应纳税额-纵向变化已达54.62%；？预计负债-横向变化高达100.00%；？盈余公积-水平波动高达73.11%；6.2现金流量表分析：下列现金流量表科目发生了变化：？偿还债务所支付的现金-垂直波动高达100.00%；6.3损益表分析？无重大变化；横向变化：公司的某一财务账目与行业财务账目之间的偏差程度。纵向变化：公司某一财务账户与其自身历史价值之间的偏差程度。风险提示：本文中出现的任何信息仅供参考，不构成对读者的任何形式的投资建议。投资者对任何可自由支配的投资行为负责。

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