安凯客车拟定增10亿“补血”，背后有何苦衷？

安凯客车“造血”能力较弱，现金流承压。

文/每日财务报告楚峰

今年，商用车整体销量下滑，连续亏损的安凯客车急需资金“补血”。近日，安凯客车拟向控股股东江淮汽车（600418）非公开发行股份，募集资金不超过10亿元，发行不超过总股本的30%。募集资金扣除发行费后，将全部用于偿还债务和补充流动资金。

在这背后，安凯客车的业绩持续大幅下滑，越来越深陷亏损泥沼，导致账上资金短缺，现金流承压。2022年上半年，安凯客车主营业务亏损加深，扣减净利润-1095万元，现金及现金等价物余额仅5783万元。资产负债率超过90%。

另一方面，乘用车市场在过去一年的表现不佳，主要车企的销量持续下降。以宇通客车（600066）为例，自2021 7月以来，其客车销量一直在下降，今年的降幅尤为显著。而安凯客车更是难上加难，自2017年以来，客车销量呈下降趋势。

账户损失、资金短缺、负债率超过90%

自2016年以来，安凯客车主营业务不发达，导致其扣非后连续六年亏损，2018年亏损9.286亿元。2020年，安凯客车净利润为9958万元，主要是由于政府处置土地和工厂，导致资产处置收入3.91亿元。扣除非净利润后，该公司仍亏损4.147亿元。

进入2022年，安凯客车主营业务的亏损水平不减反增。8月22日晚间，安凯客车披露2022年半年报，营收6.026亿元，同比下降15.87%；净利润亏损9444万元，同比减少44.87%；扣除净利润亏损1.095亿元，同比下降42.08%。

安凯客车在业绩预告中解释称，公司业绩出现预期变化的主要原因是公司产品销售规模下降，营业收入未能达到预期；原材料和配套部件价格的上涨，以及销售产品结构的变化，导致产品的综合毛利率下降。

《每日财报》注意到，由于主营业务持续亏损，安凯客车面临流动性危机，账面资金已无法维持公司日常运营和偿还债务。

从现金流量表中可以看出，2021年末，安凯客车经营活动产生的现金流量净额为-5.705亿元，现金及现金等价物余额为9210万元；

2022年二季度末，安凯客车经营活动产生的现金流量净额为3.702亿元，现金及现金等价物余额仅为5783万元。

与此同时，安凯客车的资产负债率持续上升，在2022年第二季度末增至93.64%。目前，安凯客车的总资产为34.68亿元，但总负债达到32.47亿元。

事实上，近年来，安凯客车的总债务一直居高不下。2019年至2021，其资产负债率分别达到90.38%、88.08%和91.29%。

造成安凯客车账户资金短缺的一个重要因素是应收账款金额一直居高不下。截至2022年二季度末，其应收账款达9.931亿元，占总资产的28.64%。

在现金流和债务的压力下，安凯客车计划通过定期增资来“补血”。8月16日，安凯客车披露2022年定增计划显示，拟向控股股东江淮汽车非公开发行股份，募集资金不超过10亿元，发行不超过发行前公司总股本的30%。

安凯客车表示，扣除发行费后，募集资金将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金，以丰富公司资本实力，优化公司资产结构，提高公司抗风险能力。

乘用车市场低迷，销量持续下滑

受私家车普及和新兴交通方式的影响，近年来国内乘用车需求持续萎缩。据中国汽车工业协会统计，2015年至2021，市场乘用车累计销量分别为59.09万辆、53.77万辆、52.7万辆、48.5万辆、47.43万辆、430.1万辆、34.9万辆。

以领先的公交公司宇通客车为例，近年来，宇通客车的销量总体呈下降趋势，今年降幅尤为明显。今年前7个月，宇通客车累计销量同比下降41.83%。

顶级乘用车公司的销量不佳，而其他车企则更是难上加难。据《每日财报》报道，自2017年以来，安凯乘用车销量呈下降趋势。2017年至2021，安凯客车乘用车销量同比增长率分别为-13.96%、-15.83%、-22.42%、-1.53%和-31.61%。

今年前7个月，安凯客车旗下乘用车销量同比下降15.65%，其中大型乘用车和轻型乘用车销量分别下降54.08%和42.03%。值得注意的是，中型乘用车的销量大幅增长，增速为24.05%。

在乘用车销售低迷的背景下，一些分析人士指出，乘用车行业并非完全没有机会。在低碳经济的推动下，新能源乘用车面临发展机遇；国内客车市场已经饱和，但在海外客车市场仍有深入的探索价值。

在2022年非公开发行计划中，安凯客车还强调了新能源汽车的快速发展、国家政策的持续支持以及公司顺应产业转型发展趋势。那么，安凯客车的新能源汽车发展现状如何？

《每日财报》发现，安凯客车的新能源客车销量不但没有增长，反而有所下降。2021，新能源乘用车销量达到2079辆，同比下降30.08%；

新能源乘用车总产量为2140辆，同比下降29.13%。安凯新能源客车的产能设计为6000辆，这意味着去年产能利用率仅为35.67%。

同时，随着新能源补贴的退坡，安凯客车获得的新能源补贴越来越少。2018年至2021，安凯客车分别获得18.94亿元、8.86亿元、4.8亿元和2.7亿元的新能源补贴。

随着国内乘用车需求的减少，“出海”也成为乘用车企业的重要方向。然而，安凯客车在海外市场的开拓深度并不高，2021年底出口额仅为8991万元，占总收入的5.05%。

支持江淮汽车也不容易

江淮汽车是安凯客车的控股股东，目前持有18476.36万股，持股比例为25.20%。与安凯客车相比，江淮汽车的现金流状况相对较好，2022年一季度末现金及现金等价物余额为90.11亿元。

今年，由于当地疫情的反复影响，江淮汽车的销量也出现了一定程度的下滑。2022年前7个月，江淮汽车总销量为324219辆，同比下降13.95%。销售数据包括安凯客车，但安凯客车的销量占比较低，对整体影响较小。江淮汽车销量下降的主要原因是卡车。

具体来看，江淮汽车轻型卡车销量同比下降24.83%，中型卡车销量同比下滑1.18%，重型卡车销量同比下跌71.64%。其中，轻型卡车的销量占总销量的36.64%。此外，多功能乘用车的销量也同比下降了49.89%。

值得注意的是，江淮汽车二级市场近期走强，自今年5月底以来持续反弹，截至8月19日累计涨幅超过180%。

国内乘用车销量在2014年达到峰值后，自2015年以来持续下滑，相关车企面临重大挑战。安凯客车主营业务盈利能力较弱，扣除非净利润后持续亏损，账面资金难以维持运营和偿还债务。安凯客车计划向控股股东江淮汽车融资10亿元，有望缓解资金压力。

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