德邦证券秋季峰会：储能是三年前的新能源车，小票行情或阶段性收敛

2022年8月26日，为期四天的“德邦证券2022秋季经济与投资峰会”在上海正式开幕，分析当前经济变化，寻求投资新篇章。德邦证券首席宏观经济学家卢哲认为，至少在明年上半年，整体经济并不悲观，经济活力可能会比今年更强。后期，随着估值由高到低的扩散，消费板块在政策支持下可能面临新的机遇。德邦证券研究所副所长、首席战略分析师吴凯达表示，小票的周期是三到五年，今年只是第二年。然而，可能存在周期性的切换、旋转或收敛；

主要看好专业化、精细化、创新化和先进制造业的利基领导者。对于近期新能源板块的下跌，德邦证券、电新首席分析师彭光春认为，主要受交易完成和经济预期悲观的影响，与个股关系不大。我们对储能的未来发展空间持乐观态度。未来3-5年，储能的爆发率有望超过新能源汽车。目前，储能正处于0到1的阶段，就像三年前的新能源汽车一样。明年的经济活力可能会超过今年最近的局会议，该会议淡化了经济增长的具体目标数字，但我们仍需在当前基础上再接再厉，努力取得最佳效果。德邦证券首席宏观经济学家卢哲认为，巩固第三季度经济复苏态势，经济增速超过5.0%，是全年经济取得“最好成绩”的关键时间窗口，现有各项宏观政策将加快实施。预计中央经济工作会议后，财政和货币政策将更加积极主动，增量政策工具将加大定向调控力度。产业政策也将加大对民营企业的支持力度，对消费的支持力度也将加大。特殊政策措施将逐步出台。因此，陆哲认为，从明年到至少上半年，整体经济并不悲观，经济活力可能会比今年更强。从资本市场的角度来看，经济短期内难以实现跨越式目标，这使得市场的整体利润增长难以大幅扩张。从估值角度来看，流动性支撑主体的结构性充裕也与行业的结构性市场状况相对应，这种状况将在短期内持续。新政策周期开始后，随着估值从高到低的扩散，在政策支持下，消费板块可能面临新的机遇。同时，鲁喆提醒我们注意疫情死灰复燃、政策进展不及预期、工业生产复苏不及预期、消费和房地产增长不及预期等风险。由于海外经济过热、滞胀和衰退，小票市场可能会逐渐收敛，而国内逆周期调整可能会导致复苏。2022年初以来，大宗商品大幅分化，油气农产品（000061）上涨，工业金属和贵金属下跌，美元指数大幅走强，全球股市整体走弱，欧美长期利率大幅上升，以及中国债券利率的小幅下降。德邦证券研究所副所长、首席战略分析师吴凯达表示，今年7月经济复苏放缓，7月PMI数据降至49%，各分项均较上月有所下降。这可能受到疫情反弹、高温以及市场需求释放不足的影响。建筑业是一个亮点，商业活动指数为59.2%，比前一值增长2.6%，反映了基础设施投资和建设的加速。恢复正常遇到了挫折，普林格尔周期处于恢复的第二阶段，专业化和创新处于进攻阶段。回顾2022年，348家专精特新企业的估值呈现先下降后上升的趋势。截至2022年8月21日，整体PE-TTM已消化至49.87倍，为历史分位数的43%，绝对估值水平略高于一般制造业。吴凯达认为，尽管专精特新板块估值较高，但在利润快速增长的背景下，预期估值百分位数明显下降。2022年至2023年，348家专业化、精细化和新公司的归母净利润预期增长率分别为51%和38%。与CSI 1000相比，它更受利润驱动。在这种利润预期的背景下，PE-2022E百分位预计将大幅下降至11.5%，2023年将降至最低……

历史上的水平。吴凯达总结，今年下半年，从中长期来看，可以重点关注一些长期赛道，特别是专业化、精细化、先进制造业的细分龙头；从风格的角度来看，门票周期大约为三到五年，今年是第二年，但可能会有周期性的切换、轮换或趋同。三年前的7月，储能是新能源汽车的显著表现，预计2022年乘用车年销量将突破600万辆大关。德邦证券首席分析师彭光春认为，在政策持续利好的背景下，预计行业景气度将持续。下游主流车企和新势力展现出旺盛的市场活力，不断推出新车型或投资海外。一方面，如果四川等地区锂盐供应能够恢复正常水平并扩大生产，上游原材料价格的稳定将有助于整个产业链的持续上涨；相反，锂盐等原材料价格的不利变化可能成为行业高水平发展的变量。另一方面，技术突破也可能成为市场新的增长点，例如4680电池的大规模生产和比亚迪（002594）海鸥的上市。技术优化带来的整车性能提升将有效刺激下游需求扩张，带动新能源产业发展。对于近期新能源板块的下跌，彭光春认为，一方面，市场对中期业绩有一定预期，投资已经实现；另一方面，由于对未来经济的悲观预期，投资的风险偏好降低，新能源最容易受到冲击；此外，投资者对毛利率也存在争议，例如储能毛利率下降。彭光春补充称，下游储能的定价机制与新能源汽车不同，储能毛利率有望在第三季度恢复。未来3-5年，储能的爆发率有望超过新能源汽车。目前，储能正处于0到1的阶段，就像三年前的新能源汽车一样。

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